金银月报：宽松货币预期不改但风险情绪逐渐滋生，贵金属料仍以震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 美联储如期降息但利率声明偏鹰派 2019-10-31 风险情绪持续滋生 贵金属承压回落 2019-10-29 华泰期货|金银月报 2019-11-04 宽松货币预期不改但风险情绪逐渐滋生 贵金属料仍 以震荡为主 贵金属主线逻辑 1. 10 月间美联储、欧元区以及日本央行均进行了利率决议，目前来看全球央行维持宽松货币政策的预期以及需求不改，而在对于贵金属而言仍然是相对有利的环境因素。 2. 随着中美贸易争端以及英国脱欧事宜所引发的市场不安因素在 10 月间有所减退，风险资产表现相对较好，欧元、英镑乃至美股均有不俗的表现，这在短时内将会对于贵金属的走强产生一定的抑制作用。 3. 在 10 月下旬，陆续有重要白银生产企业公布其 3 季度生产报告，可以看到多数企业在今年前 3 季度的产量较去年同比都有一定下滑。不过根据年初时各大公司的投产计划显示，2019 年 4 季度原本就是投产相对较大的时间段，并且在此前的 3 季度中贵金属价格呈现较强上攻，目前生产企业利润相对较好，故此投产兑现的概率较大，因此白银产量在 4 季度或将出现一定回升。 综合观点： 在 10 月间，欧美日三大央行均进行了利率决议，就美联储而言，虽然如期降息，但是利率声明以及对于通胀的描述似乎比想象中更为鹰派。但从市场反应上来看，美债收益率还是在短时内呈现出了较为明显的下跌，贵金属则是略有走强。不过此后美债收益率还是出现了一定的反攻，美股也屡创新高，说明当下风险情绪滋生情况仍然较为明显。当下影响贵金属价格的因素仍然相对复杂，故此预计 11 月贵金属价格仍以震荡为主。 操作建议： 黄金：中性 白银：中性 金银比：短空 风险点： 央行货币政策意外调整 华泰期货|金银月报 2019-11-04 2 / 27 贵金属宏观面概述 10 月最新央行动态回顾 ·美联储 在 10 月 31 日的美联储议息会议上，美联储再度降息 25 个基点，降息后联邦基金利率范围在 1.50 至 1.75。这样的利率变动结果基本符合预期，不过从本次美联储决议声明上看，美联储强调了劳动力市场强劲，经济活动温和增长，家庭支出强劲，失业率处于低位，整体基调略微偏向鹰派。不过在利率决议公布之后，美债收益率还是出现了较为明显的回落，而贵金属价格也出现了一定反弹，目前 Comex 期金突破 1510 一线。不过总体而言，波动情况并不算十分显著。 表 1：10 月美联储官员发言内容概括 发言者 有关事宜 主要观点概括 美联储利率声明 利率水平 此次美联储以 8 比 2 的投票结果通过 美联储利率声明 就业市场 劳动力市场强劲 失业率处于低位 美联储利率声明 通胀 以市场为基础的通胀补偿指标依旧维持在低位 资料来源：公开信息 华泰期货研究院 ·欧元区央行 北京时间 10 月 24 日 19:45，欧洲央行宣布维持利率水平不变。欧洲央行行长德拉基召开任内最后一次新闻发布会，强调需要在更长时间内持高度宽松的立场，但呼吁各国更多财政支持，暗示货币政策效果减退。不过欧元在当日的波动相对较为有限。 而就经济状况方面，德拉基称，数据暗示第二季度增长温和但积极，服务业和建筑业持续表现出韧性。强劲的就业增长、不断增加的工资将继续支撑经济。德拉基指出，欧元区财政立场温和扩张。并呼吁各国出台更多对增长友好的公共财政，有财政空间的政府应该采取行动。 华泰期货|金银月报 2019-11-04 3 / 27 表 2: 欧元区利率决议欧元区央行官员发言内容概括 发言者 有关事宜 主要观点概括 主席德拉基 QE 欧洲央行正在提供货币政策刺激措施，需要在更长时间内持高度宽松的立场 主席德拉基 通胀 潜在中期通胀将会走高，但通胀温和，整体通胀可能在年末上升前轻微下滑 主席德拉基 利率 欧洲央行对负利率的评估是“非常积极的”，但正在关注负利率带来的副作用 主席德拉基 经济 数据暗示第二季度增长温和但积极，服务业和建筑业持续表现出韧性 主席德拉基 风险 经济前景仍旧面临下行风险，且下行风险突出，劳动力成本压力增强 资料来源：FX678 华泰期货研究院 ·日本央行 北京时间 10 月 31 日，日本央行公布利率决议，维持利率和 10 年期国债收益率目标在约 0%不变，同时引入新的前瞻指引。同时发表经济展望报告中，日本央行下调 2019 至 2021 三个财年 GDP 增长预期，并进一步下调通胀预期。 表 3：利率决议日本央行官员发言内容概括 发言者 有关事宜 主要观点概括 行长黑田东彦 通胀 如果威胁到日本实现 2%的通胀目标，日本央行准备进一步放宽货币政策 资料来源：华尔街见闻 华泰期货研究院 ·英国央行 北京时间 9 月 19 日，英国央行公布利率决议，维持利率不变，符合市场预期，但在利率声明中表示不排除未来加息制可能性。目前由于此前饱受脱欧事宜困扰，使得当下英国央行是相对而言较少的或将采取加息动作的央行。而英镑也在9月间呈现出了一定回升的势头。 华泰期货|金银月报 2019-11-04