有色金属行业周报：氧化铝现货价格跌幅收窄，电解铝节前开启累库

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 有色金属 2025 年 01 月 26 日 有色金属行业周报（20250120-20250124） 推荐 （维持） 氧化铝现货价格跌幅收窄，电解铝节前开启累库  一、工业金属 1、 行业观点 1：氧化铝现货价格跌幅收窄，电解铝节前开启累库  事件：据 SMM 统计，截至本周四，SMM 地区加权指数 4,096 元/吨，较上周四下调 602 元/吨。截至 2025 年 1 月 23 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存46.0 万 吨，国内可流通电解铝库存 33.4 万吨，较上周四累库 2.0 万吨，较本周一累库 0.5 万吨。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期重新高出 2.3 万吨，失守近三年同期低位的位置。出库方面，受假期因素影响，据 SMM 统计，近一周国内铝锭出库量环比大幅下降 2.89 万吨至 12.01 万吨，SMM 预计，1月下半月国内铝锭库存已进入持续性累库阶段，春节前夕国内铝锭或将累库至50 万吨附近，一季度高点或出现在 80-90 万吨附近。  观点：我们认为氧化铝开工率继续维持高位运行，氧化铝供应量暂未出现明显减少，而临近节前成交较为清淡，氧化铝现货成交价格跌幅明显收窄，价格逐步靠近成本线，考虑到氧化铝还未有大规模减产预期，短期内氧化铝现货市场货源预计相对宽松，氧化矿价格短期预计维持下跌趋势，电解铝成本端支撑继续走弱。此外，受铝锭进入传统季节性累库阶段，短期内铝价或面临压力。  2、公司观点 1：赤峰黄金发布 2024 年业绩预告，业绩符合预期  事件 1：1 月 20 日，赤峰黄金发布业绩预告，公司 2024 年预计实现归母净利润为 17.3-18 亿元，同比增长 115.2%-123.9%，实现扣非后的归母净利润预计为 16.7-17.4 亿元，同比增长 92.8%-100.9%。  观点：我们认为公司业绩符合预期，公司业绩大幅增长主要因为本年度黄金产销量、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制所致。  公司观点 2：盛达资源发布 2024 年业绩预告，业绩符合市场预期  事件 2：1 月 22 日，盛达资源发布业绩预告，公司 2024 年预计实现归母净利润为 3.5-4 亿元，同比增长 136.5%-170.3%，实现扣非后的归母净利润预计为2.6-3.1 亿元，同比增长 85.6%-121.2%。  观点：我们认为公司业绩符合市场预期，得益于基本金属价格上涨，公司矿山主要产品销售均价较上年同期上涨，叠加收到相关诉讼的资金占用费及违约金，促使公司经营业绩同比显著增长。  公司观点 3：洛阳钼业发布 2024 年业绩预告，业绩超出市场预期  事件 3：1 月 22 日，洛阳钼业发布业绩预告，公司 2024 年预计实现归母净利润为 128-142 亿元，同比增长 55.2%-72.1%，实现扣非后的归母净利润预计为124-138 亿元，同比增长 98.9%-121.4%。  观点：我们认为公司业绩超出市场预期，公司业绩同比大幅上升的原因系主要产品铜钴产销量同比实现大幅增长，叠加铜产品价格同比上升、降本增效等措施效果明显，使公司实现利润同比增长。  公司观点 4：金诚信发布刚果金龙溪矿东区可研报告及 2024 年业绩预告，公司业绩符合预期  事件 4：1 月 20 日，金诚信发布业绩预告，公司 2024 年预计实现归母净利润为 15.3-16.2 亿元，同比增长 48.4%-57.1%，实现扣非后的归母净利润预计为15.2-16.1 亿元，同比增长 47.7%-56.5%。  1 月 19 日，公司发布刚果金龙溪东区采矿工程可研报告，本次设计龙溪铜矿东区除了将西区斜坡道向下延伸作为东区辅助斜坡道之外，其他采矿工程基本为新建。由于矿体埋藏较深，本次设计采用地下开采方式，设计开采规模为 250 ~ 350 万 t/a（西区生产规模 170 万 t/a 已建成投产）。  为了平衡龙溪东区和西区的服务年限，随着龙溪铜矿东区投产，西区会逐年减产，龙溪东区和西区井下最大出矿量合计为 450 万 t/a。以边际品位 TCu2.00% 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 联系人：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 126 0.02 总市值(亿元) 26,842.76 2.89 流通市值(亿元) 23,330.22 3.19 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.6% 13.3% 24.0% 相对表现 5.4% 1.2% 7.0% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20250113-20250117）：氧化铝价格加速下跌，电解铝价格小幅上行》 2025-01-19 《有色金属行业周报（20250106-20250110）：氧化铝现货跌幅扩大，电解铝板块利润逐步修复》 2025-01-12 《有色金属行业周报（20241230-20250103）：国内氧化铝库存小幅回升，现货价格下行》 2025-01-05 -12%2%16%30%24/0124/0424/0624/0824/1125/012024-01-25~2025-01-24有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20250120-20250124） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 统计矿区资源量，在东区共探获 TM+KZ+TD 类矿石量 2604.8 万吨，铜金属量1039486 吨，平均品位为 3.99%。另外，由于矿体在深部并未封闭，未来可能会增加资源量。  项目年平均总成本费用为 2.97 亿美元/a，销售收入 5.4 亿美元/a，利润总额 2.12亿美元/a。项目投资所得税前财务内部收益率为 29.81%（税后 21.91%），项目资本金财务内部收益率 30.32%，年平均盈亏平衡点（BEP）为 43.12%。  观点：我们认为公司业绩符合预期，未来随着龙溪东区开采项目的投放，增长可期。公公司本期业绩增加主要得益于矿山资源开发业务各矿山项目提产增效。  公司观点 5：天山铝业发布 2024 年业绩预告，公司业绩略超预期  事件 5：1 月 20 日，公司发布 2024 年业绩预告，预计 2024 全年实现归属于上市公司股东的净利润 44.5 亿元，比上年同期增长 101.79%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润 43.2 亿元，比上年同期增长 129.41%。  观点：我们认为公司业绩略超预期，业绩大幅增长主要来自于铝价及自产氧化铝对外销售均价大幅上涨，以及氧化铝之外的电解铝其他生产要素成本下降，其中