基础化工行业周报：制冷剂、钾肥价格上涨，云天化拟提高未来三年分红比例

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 01 月 26 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：杨丽蓉S0350524090008yanglr@ghzq.com.cn[Table_Title]制冷剂、钾肥价格上涨，云天化拟提高未来三年分红比例——基础化工行业周报最近一年走势行业相对表现2025/01/24表现1M3M12M基础化工-3.7%-0.9%5.9%沪深 300-3.8%-2.4%17.0%相关报告《民爆行业深度报告：供需双轮驱动，民爆景气上行——系列深度之一（推荐）*基础化工*李永磊，杨丽蓉，董伯骏》——2025-01-06《基础化工行业周报：制冷剂、丙烯酸及酯价格上涨，《2025 年关税调整方案》降低乙烷进口关税（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，杨丽蓉》——2024-12-29《基础化工行业周报：氨基酸、钾肥价格上涨，2025年化工有望迎来补库存周期（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，杨丽蓉》——2024-12-01《基础化工行业周报：BDO、毒死蜱价格上涨，阳谷华泰拟发行股份购买波米科技（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，杨丽蓉》——2024-10-27《基础化工行业周报：橡胶、原油价格上涨，万华化学 3800 吨香酮项目环评公示（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-09-232025 年 1 月 23 日，国海化工景气指数为 96.82，较 1 月 16 日上升0.36。投资建议：有望迎来补库存周期2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在 2024 年 8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到 2020 年以来的历史底部，2020 年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至 2.89%，回到 2021 年以来的底部水平，2024 年 10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望 2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、振华股份、远兴能源、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际等。2）景气度提升。轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、振华股份、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分23）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定 ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。关注铬元素在人形机器人领域的应用，由于金属铬具有高硬度、高熔点、耐腐蚀等特点，在应用中具有耐高温、耐磨、耐酸碱腐蚀等优点，与人形机器人对材料的需求契合，在机器人材料里的应用广泛。我们发现以下几个含铬材料应用于人形机器人：1）氮化铬硬质合金涂层。氮化铬硬质合金涂层是一种常用的表面涂层材料，具有高硬度、高耐磨性和良好的化学稳定性。通过在机器人关节表面进行纳米镀膜加工，可以进一步提高其表面硬度和耐磨性，延长机器人关节的使用寿命，同时还可以改善机器人关节的表面光洁度和摩擦性能，提高其运动精度和稳定性。2）外壳镀层，硅谷智能创业公司 Figure AI 的人形机器人 Figure 01 采用镀铬金属外观，具有光亮的外观。3）执行器主要应用的是含铬合金。主丝杠选用的材料为 50CrMo4 或 42CrMo4 合金钢，螺母和滚柱选用的材料为 GCr15 轴承钢。50CrMo4 合金钢具有高强度、高硬度和良好的抗疲劳性能，适用于制造需要承受高载荷的零部件；GCr15 轴承钢耐磨性、抗接触疲劳强度高，热加工性好，适用于制造高耐磨性、高弹性极限和高接触疲劳强度的机械零件。4）谐波减速器主要由含铬钢材制成。柔轮材料基本为 40Cr 合金钢，国外提纯技术较高。刚轮材料国内厂家一般使用50CrMo4 合金钢，而日本哈默纳科则采用球墨铸铁。波发生器由柔性轴承和凸轮组成，其材质采用 GCr15 轴承钢。关注铬盐龙头企业振华股份。行业信息跟踪据 Wind，截至本周（2025 年 1 月 24 日），Brent 和 WTI 期货价格分别收于 77.86 和 74.28 美元/桶，周环比-3.56%和-4.82%。重点涨价产品分析本周（2025 年 1 月 17 日-1 月 24 日，下同）制冷剂 R22：巨化股份价格 35500元/吨，环比上周上涨 2.90%。本周制冷剂市场交投逐步降温，业者对后市多持看涨态度。2025 年配额生效，装置陆续恢复生产，但鉴于春节期间部分企业仍有降负、停车计划，短期供应偏紧局面延续，对节后市场保持信心。本周氯化钾价格 2584 元/吨，环比上周上涨 1.21%。本周国内氯化钾市场挺价心态强，场内贸易商多惜售，报价持续追高，市场低价货源难寻。但春假已证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3临近，下游需求多偏淡，发运也受限，因此场内交投持续观望，具体成交刚需小单跟进。本周 TDI 甲苯二异氰酸酯:华北价格为 14100 元/吨，环比上周上涨 0.27%。供应上，产量微降，开工率约 80%，烟台工厂短停 4 天。需求端，春节临近，