策略点评：港股周跟踪，外部靴子暂时落地

证券研究报告·策略报告·策略点评 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20250126 外部靴子暂时落地——港股周跟踪 2025 年 01 月 26 日 证券分析师 陈梦 执业证书：S0600524090001 chenm@dwzq.com.cn 研究助理 武朔 执业证书：S0600124070017 wushuo@dwzq.com.cn 相关研究 《靴子暂时落地——全球市场观察系列》 2025-01-26 《日央行加息，日股未来如何演绎？》 2025-01-25 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周（2025 年 1 月 20 日-2025 年 1 月 24 日）港股震荡走强，重回 20000点之上。自年初港股明显回调以来，香港三大指数已经延续两周出现明显修复，本周恒生指数、恒生科技、恒生国企指数较上周分别上涨 2.5%（前值 2.7%）、4.0%（前值 5.1%）和 2.9%（前值 3.1%）。 行业上，资讯科技业、金融、医疗保健、可选消费业涨幅靠前。本周恒生一级行业中，资讯科技业、金融、医疗保健、可选消费行业分别上涨3.8%、3.6%、2.9%、2.7%。而涨幅靠后的行业主要是能源业、公用事业和地产建筑业，分别上涨-2.9%、-1.5%和-1.1%。 资金面，随着春节假期的临近，投资者南向资金净买入明显减弱。本周南向资金净买入 90.95 亿港元，较上周 427.28 亿港元明显回落。其中，资讯科技业净买入最高，为 94.0 亿元，除此之外，金融业（46.8 亿元）、可选消费业（20.9 亿元）等行业也受到资金的青睐。 ◼ 本周港股震荡回升，主要有几方面原因： 其一，特朗普上台后关税政策的初步落地，美元回落，资金面和情绪面有所改善。1 月 20 日特朗普上台后整体涉华言论不多，关税政策首先围绕墨西哥和加拿大展开，而对中国加征关税仅有 10%，关税靴子的初步落地一定程度上修复了市场情绪。资金面上，强势美元有所放缓，本周美元兑离岸人民币重新回到 7.25 以内，对港股流动性和资金面压力产生有效缓解。 其二，1 月 22 日，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的印发，为后续中长期资金入市明确了诸多务实举措。《方案》涉及商业保险资金、养老金、社保基金、公募基金等机构，为其提高中长期资金入市规模提出了更多要求，有助于更加稳定市场预期，助力资本市场稳健发展。短期内有助于改善风险偏好，带动指数回升。 ◼ 考虑当前没有明显利空因素，以及过往春节日历效应，我们预计港股有望延续上行。但往后看，仍需观察： 其一，特朗普潜在出台的对华政策。当前特朗普正考虑 2 月 1 日前对华落地 10%关税，以及假期期间可能出台的其他潜在对华制裁政策，可能对节后港股走势产生影响，导致港股短期波动性加大。 其二，市场对港股仍是观察态度。特朗普靴子只是暂时落地，国内政策发力效果还处在观察期。2 月-3 月初处于地方两会和全国两会的密集召开期，政策端的博弈会影响整个市场的“春季躁动”表现。 其三，春节附近，国内外经济数据密集公布，有可能会加大市场波动。 ◼ 我们认为恒生科技有望继续跑赢。全球 AI +主题再起，助力行情。 我们继续看好受益于经济刺激政策下的泛消费。广义消费将在 2025 年进一步修复，包括食品饮料、汽车、家电、生物医药、装修建材等。 此外，也建议关注低 PB 央国企。 ◼ 风险提示：地缘政治风险，国内经济政策刺激不及预期，发达市场依旧强势。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 东吴证券研究所 2 / 6 图1：恒生指数春节前后涨幅明显 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：港股走势对比全球主要市场 注：数据截止至 2025 年 1 月 24 日； 数据来源：Wind，东吴证券研究所 春节前两日 春节前一日 春节后一日 春节后两日2024-2.1-0.80.81.320231.71.82.42.920220.01.13.23.320212.40.41.93.02020-1.40.1-2.8-5.420190.20.2-0.20.520184.32.0-0.81.020171.4-0.1-0.2-0.820161.60.5-3.8-5.020150.40.20.0-0.3春节前后恒生指数涨跌幅（%）80901001101201301401502024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01恒生指数标普500日经225韩国综合指数印度SENSEX30英国富时100法国CAC40德国DAX欧元区STOXX50(欧元)指数为本币计算，2024年1月1日标准化为100 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 东吴证券研究所 3 / 6 图3：港股当周涨跌幅 图4： 港股年迄今涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：截止至 2025 年 1 月 24 日 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：港股主要行业、风格涨跌幅 注：周涨跌幅为当周末收盘价/上周末收盘价，年初迄今为 2025 年年初迄今。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -3-2-10123456印度SENSEX30英国富时100韩国综合指数沪深300欧元区STOXX50(欧元)纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数德国DAX恒生指数恒生中国企业指数日经225恒生科技指数上周涨跌幅（1月13日-1月17日）本周涨跌幅（1月20日-1月24日）%-4-202468沪深300印度SENSEX30恒生指数日经225恒生中国企业指数纳斯达克指数标普500英国富时100恒生科技指数道琼斯工业指数韩国综合指数欧元区STOXX50(欧元)法国CAC40德国DAX2025年迄今涨跌幅%板块2024/12/62024/12/132024/12/202024/12/272025/1/32025/1/102025/1/172025/1/24年初至今主要指数恒生指数2.30.5-1.31.9-1.6-3.52.72.50.0恒生科技指数2.60.3-0.82.1-3.0-3.25.14.04.2恒生中国企业指数2.70.7-0.62.3-2.0-3.63.12.90.3恒生港股通2.30.4-1.11.7-1.8-3.62.62.4-0.5红利指数恒生中国内地企业高股息率2.61.3-1.02.6-2.6-3.12.41.3-2.9恒生港股通高股息率2.60.9-1.53.0-1.9-3.11.80.9-3.2恒生港股通中国央企红利4.0-0.4-0.23.3-3.0-3.02.21.7-2.7恒生港股通高股息低波动3.30.4-1.43.3-2.7-2.72.21.5-2.1风格指数恒生大型股2.50.3-1.11.7-1.6-3.72.72.5-0.1恒生中型股2.10.9-2.11.3-2.8-2.72.61.4-1.6恒生小型股3.11.4-1.81.9-3.0-4.22.71.8-3.4行业指数工业1.51.4-2.12.2-2.2