皖仪科技(688600)短期业绩承压，高研发投入助力长期发展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 短期业绩承压，高研发投入助力长期发展 [Table_Title2] 皖仪科技(688600) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2024 年业绩预告，2024 年预计实现归母净利润 1300-1900 万元，同比下滑 56.63-70.33%；扣非归母净利润-400-400万元，同比下滑 83.90-116.10%。 ► 短期业绩承压，持续保持高研发投入助力长期发展 公司短期业绩承压。1）营收端：受宏观经济影响，下游需求放缓，导致公司营业收入有所下滑。2）费用端：为着眼长远发展、保持公司的核心竞争力，公司 2024 年仍保持较高的研发投入比例，对净利润产生影响。 ► 高端色谱国产替代亟待加速，公司有望迎来收获期 据华经产业研究院预测，2025 年中国色谱仪市场规模有望增长至 147 亿元，2020-25 年 CAGR 为 6.56%。然而，由于国内起步时间晚、自主创新能力薄弱，据海能技术招股说明书，国内液相色谱仪进口占比约为 90%，国产替代任重道远。皖仪科技2008 年开始布局实验室分析仪器板块，通过十余年持续的高研发投入，公司以多功能离子色谱仪、超高效液相色谱仪、高端气相色谱仪等仪器为基础，打造中国高端的色谱品牌，努力填补国内空白。展望未来，公司高端分析仪器放量有望助力公司业绩加速，成为公司第二成长曲线。 ► 工业检测+在线监测仪器构筑公司业绩基本盘 1）工业检测：公司作为国内检漏仪器领导者，自主研发的氦质谱检漏仪已达国际一流厂商主流产品的性能指标。随着公司发力布局海外市场，业绩保持持续增长。 2）在线监测：短期受宏观环境影响业绩承压，随着公司持续拓宽产品线并积极开发新的行业客户，业绩有望实现修复。 投资建议 我们预计公司 2024-26 年营业收入分别为 7.84、9.61、12.13亿元， 同比-0.4% 、+22.7% 、+26.2%； 归母净 利润 分别为0.17、0.53、0.82 亿元，同比-62.1%、+218.1%、+55.9%；EPS分别为 0.12、0.39、0.61 元。2025 年 1 月 21 日股价为 14.97元，对应 PE 分别为 121.56x、38.21x、24.51x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 环保相关政策变动，政府补助政策变化，研发项目不及预期。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 14.97 [Table_Basedata] 股票代码： 688600 52 周最高价/最低价： 20.51/10.7 总市值(亿) 20.17 自由流通市值(亿) 20.17 自由流通股数(百万) 134.71 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：单慧伟 邮箱：shanhw@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120004 联系电话： 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-83026989 联系人：陈天然 邮箱：chentr1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 华西电子&有色团队联合覆盖 [Table_Report] -30%-18%-5%7%20%32%2015/062015/092015/122016/032016/06相对股价%股票代码沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2025 年 01 月 21 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 675 787 784 961 1,213 YoY（%） 20.1% 16.5% -0.4% 22.7% 26.2% 归母净利润(百万元) 48 44 17 53 82 YoY（%） 0.7% -8.4% -62.1% 218.1% 55.9% 毛利率（%） 48.0% 49.0% 46.7% 47.5% 48.5% 每股收益（元） 0.36 0.33 0.12 0.39 0.61 ROE 5.4% 5.1% 2.1% 6.5% 9.7% 市盈率 41.58 45.36 121.56 38.21 24.51 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 科学仪器小巨人，致力于高端仪器国产化 ........................................................................................................................................4 2. 盈利预测与估值 .........................................................................................................................................................................................5 2.1. 盈利预测 ..................................................................................................................................................................................................5 2.2. 相对估值 ..................................................................................................................................................................................................6 3. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................7 图表目录 图 1 公司发展历史 ...