指南针(300803)首次覆盖报告：老牌金融信息服务商，证券业务打开成长空间

证券研究报告 | 公司深度 | 软件开发 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 指南针(300803) 报告日期：2025 年 01 月 10 日 老牌金融信息服务商，证券业务打开成长空间 ——指南针首次覆盖报告 投资要点 ❑ 金融信息服务商正式进入证券业 公司概况：指南针于 1997 年设立于北京，主业为金融信息服务业务，向投资者提供证券软件及金融资讯，不断开发、迭代产品。2022 年，公司收购网信证券（现麦高证券），正式成为国内第二家有证券牌照的互联网加金融信息服务商。 业务结构：指南针的主要收入来源是金融信息服务收入，在收购麦高证券前占比一直在 90%以上。广告服务收入占比在 5%-10%左右，近两年下降至 5%以内。收购麦高证券后，证券业务收入占比迅速提升，1H24 占比为 20%。 ❑ 金融信息服务受益于成交额抬升 金融信息服务收入主要来自中高端产品。根据公司公告， 2021 年公司全赢私享家版（高端）、全赢先锋版（中端）产品的收入分别为 4.2、 3.7 亿元， 占比分别为 49%、 44%。以产品收入及产品均价进行测算， 2021 年私享家版、先锋版、博弈版产品的付费用户数分别为 2.1、 6.3、32.7 万，低端产品付费用户数数量最多，但由于均价过低，因此收入贡献较少，将低端产品付费用户转化至中高端产品能够贡献业绩增量。 截至 2021 年末公司已累计注册客户人数超过 1,500 万， 累计付费客户超过 150 万，转化率仅 10%，还有较大提升空间。 成交量抬升， 利好中高端产品销售及客户转化。“924”以来交投活跃度保持高位，利好中高端产品销售，金融信息服务业务有望把握交易量抬升机遇实现高增。 ❑ 麦高证券发展打开第二成长曲线 与东财差异：①管理层背景：指南针高管团队以清华计算机系的技术人才为主，东财的高管团队兼具技术和金融背景；②历史业务结构：东财收购同信证券前已开展基金代销业务，2015 年代销收入占比 83%。指南针收购网信证券前金融信息服务收入占比 90%以上；③收购时点：东财于 2015 年交投活跃度极高时切入证券市场，指南针切入时市场活跃度平平；④券商资质：2014 年同信证券资产规模排名行业 81 位，2021 年网信证券资产规模排名 106 位，业绩不理想，但也意味着可提升空间较大；⑤流量优势：东财的各项服务已形成闭环，流量优势显著。指南针 APP 月活约东财的十分之一，但二者原先的目标客群不同，且指南针的客户也有较高粘性，可以将为合作券商导流的经验应用在麦高证券导流上。 发展前景：①规划明晰：指南针为麦高证券制定了 2022-2026“五年三步走”发展规划，并将经纪业务作为发展的基石，目标明晰；②活跃的市场环境：根据艾媒咨询数据，我国证券类 APP 用户规模从 2015 年的 0.4 亿人增长至 2022 年的 1.8 亿人，复合增速为 24%，持续增长的投资人及证券 APP 用户数量能够为麦高证券经纪业务发展提供良好的环境；③客户导流可挖掘：公司的客户群体以高活跃度、高交易频率的中小个人投资者为主，客户交易资金周转率高于传统券商，也就意味着单位客户资金能产生的经纪业务收入更高，对于麦高证券来说，指南针导流的客户的可挖掘价值与空间较大；④发展两融业务：两融业务作为代买业务的配套业务，市场份额有望跟随代买业务市占率提升。 ❑ 盈利预测与估值 麦高证券业务在逐步恢复，金融信息服务业务受益于市场热度提升，我们预测2024-2026 年公司归母净利润同比增速分别为 19%/192%/21%，EPS 分别为0.21/0.62/0.75 元。考虑到指南针处于高速成长期，首次覆盖给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 市场活跃度大幅下降；产品销售不及预期；证券业务恢复不及预期。 投资评级: 买入(首次) 分析师：洪希柠 执业证书号：S1230523070001 hongxining@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥84.50 总市值(百万元) 34,603.14 总股本(百万股) 409.50 股票走势图 相关报告 -29%8%46%83%120%158%24/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1124/1225/01指南针深证成指指南针(300803)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,113 1,346 2,178 2,542 (+/-) (%) -11% 21% 62% 17% 归母净利润 73 86 253 305 (+/-) (%) -79% 19% 192% 21% 每股收益(元) 0.18 0.21 0.62 0.75 P/E 476 400 137 113 资料来源：浙商证券研究所 指南针(300803)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 金融信息服务商跨入证券行业 .................................................................................................................... 5 1.1 领先的金融信息服务商，切入证券领域........................................................................................................................... 5 1.2 高管团队技术背景较强，股权结构集中........................................................................................................................... 5 1.3 证券业务尚处于恢复期，销售费率较高........................................................................................................................... 6 2 金融信息：具备产品体系优势 .................................................................................................................... 8 2.1 金融信息服务行业受益于资本市场发展...............................................