商业贸易行业：纺服零售Q3重仓情况均减弱，重仓数及市值环比减少，少数个股亮眼

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 纺服零售 Q3 重仓情况均减弱，重仓数及市值环比减少，少数个股亮眼 行业动态信息 基金三季报披露完毕，我们对纺服零售板块三季度重仓情况进行梳理。纺服板块 Q3 重仓基金数与持股市值环比下降，地素时尚新增重仓最多。Q3 纺服标的共有 115 只基金数重仓持有，较 Q2 减少 10 家。其中重仓持有的基金家数前五名分别为森马服饰（29 家）、比音勒芬（17 家）、歌力思（10 家）、海澜之家（6 家）、地素时尚（5 家），环比增加较多地素时尚（+5 家，Q2 无重仓基金），环比减少较多的有海澜之家（-8 家）、罗莱生活（-4 家）。新增探路者、哈森股份、嘉欣丝绸三家重仓标的。 Q3 纺服板块重仓持股总市值为 29.02 亿元，环比 Q2 下降8.30%，占 A 股总重仓市值比例为 0.25%，环比下降 0.04 个 pct。重仓市值前五名分别为森马服饰（14.74 亿元）、比音勒芬（4.36亿元）、歌力思（0.77 亿元）、海澜之家（0.30 亿元）、地素时尚（1.82 亿元），其中森马服饰环比+15.42%、歌力思环比+20.44%，比 音 勒 芬 环 比 -18.66% 、 海 澜 之 家 环 比 82.48% 、 罗 莱 生 活（-50.54%）、航民股份（-31.28%）。 Q3 重仓持股数占公司总股数最高的是比音勒芬，达到12.43%，但环比下降 1.79pct。地素时尚重仓持股占比 8.57%。安正时尚、奥康国际达 9.06%、6.15%。 零售板块：行业配置环比下降，重仓标的集中度下降。CS商贸零售（剔除部分主业改变标的，添加上海家化、珀莱雅等化妆品标的）Q3 基金重仓持股市值 149.72 亿元，环比 19Q2 下降34%，占基金重仓股市值比例 1.3%，环比 19Q2 下降 0.81 pct；CS商贸零售行业由19Q2的超配0.63 pct降至19Q3的低配0.1pct，整体来看，19Q3 商贸零售行业基金配置情况环比 Q2 下降明显。 Q3 基金持股数最多五家公司分别为永辉超市（100）、家家悦（46）、南极电商（43）、老凤祥（30）和珀莱雅（26）；持股基金数增加最多的前五名公司分别为红旗连锁（+11）、珀莱雅（+8）、老凤祥（+6）、爱婴室（+6）、和家家悦（+4）；持股基金数减少最多的五家公司分别为永辉超市（-68）、南极电商（-32）、苏宁易购（-26）、天虹股份（-7）和上海家化（-4）。 378 只基金 19Q3 重仓持股零售板块，较 19Q2 大幅减少 125家，且集中度有所下降。 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 香港牌照：BJU617 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 10 月 28 日 市场表现 -3%7%17%27%37%47%2018/10/292018/11/292018/12/292019/1/292019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/30商业贸易上证指数商业贸易 23035962/43348/20191029 10:06 1 商业贸易 标的推荐 纺服板块： 1）我们依然最看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育、李宁、滔搏。 2）宏观经济增速下行，消费部分降级背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。 3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健，估值较低的歌力思、地素时尚，以及高尔夫服饰龙头，品牌力不断强化的比音勒芬。家纺关注下半年恢复情况，继续看好第一梯队品牌，尤其是电商出色的水星家纺以及电商逐渐恢复的罗莱生活。 4）上游中美关税风险暂时稳定，人民币贬值、新棉上市拉低成本、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐申洲国际，以及下半年逐渐向好的华孚时尚。 零售板块： 1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。 2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且 CPI 温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。 3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化；眼部护理领先的丸美股份。 4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 23035962/43348/20191029 10:06 2 商业贸易 目录 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 4 （一）板块涨跌幅 ........................................................................................................................................... 4 （二）行业市盈率 ........................................................................................................................................... 5 二、2019 三季度持仓情况 ......................................................................