行业景气度观察：乘用车零售市场平稳，猪价涨幅继续扩大

乘用车零售市场平稳，猪价涨幅继续扩大证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科ganyangke@csc.com.cn010-86451232发布日期：2019年10月25日 23003413/43348/20191027 13:04本周关注2 Q3社会用电量累计同比下滑,企业利润增速下滑再次验证9月社会用电量当月同比较8月增速提升，与9月PMI、耗煤量等数据相互验证，但当月改善不改整体下滑趋势，前三季度社会用电量累计同比继续下滑，而A股非金融企业利润增速与全社会用电量累计同比走势高度正相关，Q3企业盈利增速将继续筑底，这也与PPI和工业企业利润数据的表现相一致。 10月耗煤量增幅扩大，生产边际持续改善9月发电量当月同比较8月继续提升，9月火电发电量同比增速转正，是主要贡献来源。6大发电集团9月耗煤同比转正，截止目前，10月日均耗煤量同比增速达到近20%，增速较9月进一步提升，生产继续边际改善。 工程机械行业维持高景气，半导体行业景气持续向好9月挖掘机产量当月同比增幅扩大，销量维持高增长，表明下游需求韧性足，随着专项债提速效果显现，基建增速提升，工程机械行业仍将维持高景气。北美半导体设备制造商出货额降幅继续收窄，费城半导体指数9月上涨3.58%，整体来看半导体景气处于持续向好趋势。 10月乘用车零售保持平稳，猪价涨幅进一步扩大乘联会数据显示10月前两周（1-20日）零售数据同比与9月持平，10月乘用车零售市场保持平稳，车市整体延续回升，但回暖速度不快。汽车生产在经历长假之后，生产也得到快速恢复。本周猪肉价格大涨11.94%，10月以来涨幅扩大至38.65%，对通胀构成的压力进一步加大，本周养殖股再次迎来上涨。23003413/43348/20191027 13:04宏观环境：Q3社会用电量累计同比下滑•当月改善不改整体下滑趋势：9月当月社会用电量同比4.41%，较8月增速提升0.8个百分点，这与9月PMI、耗煤量等数据相互验证，但前三季度社会用电量累计同比继续下滑0.6个百分点至4.4%。•Q3企业盈利增速将继续下滑：从历史来看，A股非金融企业利润增速与全社会用电量累计同比走势高度相关，9月用电量累计同比的下滑也预示着A股Q3盈利增速仍在筑底，这与PPI和工业企业利润数据的表现相一致。3图：全社会用电量数据来源：wind，中信建投研究发展部图：全社会用电量与A股企业盈利数据来源：wind，中信建投研究发展部-60-40-20020406080100120-10-5051015202530全社会用电量:累计同比:季 季 %全部A股(非金融)归母净利润增速 季 %-30-25-20-15-10-50510152002468101214161820全社会用电量:累计同比 月 %全社会用电量:当月同比 月 %全社会用电量:环比 月 %(右)23003413/43348/20191027 13:04工程机械：挖掘机产销高增速，行业维持高景气•挖掘机产量增幅继续扩大：9月挖掘机产量21957台，当月同比18.1%，较8月增幅扩大11.3个百分点，下游需求韧性足，随着专项债提速效果显现，基建增速提升，工程机械下游需求对产量有正向反馈。•挖掘机销量维持高增长：9月挖掘机销售15799台，同比17.8%，较8月增速下滑1.7个百分点。但由于需求的支撑，销量增速小幅下滑但仍维持较高增速，工程机械行业依旧维持高景气。4图：挖掘机产量数据来源：wind，中信建投研究发展部图：挖掘机销量数据来源：wind，中信建投研究发展部-40040801200500010000150002000025000300003500040000产量:挖掘机:当月值 月 台产量:挖掘机:当月同比 月 %-5005010015020025030035005000100001500020000250003000035000400004500050000销量:挖掘机:工程机械行业:当月值 月 台销量:挖掘机:工程机械行业:当月同比 月 %23003413/43348/20191027 13:04半导体：9月北美出货额同比降幅继续收窄•北美半导体设备出货额降幅继续收窄：9月北美半导体设备制造商出货额当月值为19.54亿美元，当月同比-6%，较8月降幅继续收窄4.5个百分点，费城半导体指数9月上涨3.58%，整体来看半导体景气处于持续向好趋势。•日本半导体设备出货额增速短期扰动：9月日本半导体制造设备出货额当月值为1781.36亿日元，当月同比-16.79%，较8月降幅扩大5.33个百分点。短期扰动不改降幅收窄趋势，历史来看，日本出货额增速波动大于北美区域。5图：北美半导体设备商出货额数据来源：wind，中信建投研究发展部图：日本半导体制造设备商出货额数据来源：wind，中信建投研究发展部-40-20020406080050010001500200025003000北美半导体设备制造商:出货额:当月值 月 百万美元北美半导体设备制造商:出货额:当月同比 月 %-4004080050000100000150000200000250000日本:半导体制造设备:出货额:当月值 月 百万日元日本:半导体制造设备:出货额:当月同比 月 %23003413/43348/20191027 13:04电力：发电量增速持续提升，耗煤量同比回升•发电量增速持续提升：9月发电量5908.40亿千瓦时，当月同比4.7%，较8月继续提升3个百分点，其中提升贡献主要来源于占比较大的火电，9月火电发电量4149.60亿千瓦时，同比增速转正，大幅提升6.1个百分点至6%。•耗煤量同比回升转正：9月6大发电集团耗煤1992.80万吨，同比5.21%，较8月的-2.24%增速转正，从截止到10月24日的日均耗煤量来看，10月耗煤量同比增速有望达到近20%，增速较9月提升明显，生产边际进一步改善。6图：发电量情况数据来源：wind，中信建投研究发展部图：电厂耗煤量情况数据来源：wind，中信建投研究发展部024681012010002000300040005000600070008000产量:发电量:当月值 月 亿千瓦时产量:发电量:当月同比 月 %-30-20-10010203040500500100015002000250030006大发电集团耗煤量:当月合计 月 万吨6大发电集团耗煤量:当月同比 月 %23003413/43348/20191027 13:04汽车：10月乘用车零售保持平稳，汽车开工率回升•10月乘用车零售平稳：10月乘用车零售市场保持平稳，根据乘联会的数据，10月前两周（1-20日）零售数据同比-13%，与9月持平，10月市场保持平稳，整体延续回升，但回暖速度不快。•汽车生产开工率回升：10月18日当周，汽车开工率提升，其中全钢胎和半钢胎的开工率分别为71.95%和64.8%，环比上一周分别提升13.53和7.2个百分点，经历长假后汽车生产恢复。7图：乘用车零售市场数据来源：乘联会，中信建投研究发展部图：汽车开工率数据来源：w