医疗健康行业：传承与创新，国家再次发文支持中医药行业发展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 10 月 28 日 医疗健康 传承与创新，国家再次发文支持中医药行业发展 行业动态 行业近况 行情回顾：过去一周 A 股医药股板块指数下跌 1.04%，上证综指上涨 0.57%，深证成指上涨 1.33%，创业板指上涨 1.62%。 行业动态：1）国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，为促进中医药发展指明方向；2）Opdivo 四周给药方案获欧盟批准用于黑色素瘤辅助治疗。 评论 国家发布积极政策，中药板块相对表现较好。本周医药子板块中，化学制药上涨0.80%，中药上涨 0.01%，生物制品下跌 0.97%，医药商业下跌 1.52%，医疗器械下跌 3.27%，医疗服务下跌 3.88%。其中，中药板块相对表现较好，受益于国家层面对行业发展的大力支持；医疗器械板块回调一定程度反映市场对高值耗材目录出台预期的担忧。整体而言，医药板块前期表现较好的板块出现回调。 传承与创新，国家再次发文支持中医药行业发展。10 月 26 日，国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，鼓励发展中医诊所、门诊部和特色专科医院，到 2022 年基本实现县办中医医疗机构全覆盖，力争实现全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师；文件要求推动中药质量提升和产业高质量发展，加强中药材质量控制，修订中药材生产质量管理规范，健全中药饮片标准体系，加强中成药质量控制；同时要求完善中医药价格和医保政策，医疗服务价格调整时重点考虑中医等体现医务人员技术劳务价值的医疗服务价格，健全符合中医药特点的医保支付方式。 多方位突破，中医服务迎来战略性发展机遇。此次文件再次强调健全中医药服务体系，鼓励多方位突破发展，提供全民覆盖的全生命周期中医药服务。1）规模突破：文件指出大力发展中医诊所、门诊部、特色专科医院，鼓励连锁经营，放宽基层中医人才准入等，积极改善中医服务供给侧。2）技术突破：文件提出发展“互联网+中医药健康服务”，建立以中医电子病历、电子处方等为重点的基础数据库，鼓励依托医疗机构发展互联网中医医院，开发中医智能辅助诊疗系统，推动开展线上线下一体化服务和远程医疗服务，进一步助力全民覆盖体系实现。 估值与建议 关于投资建议，本周我们继续维持对此前 7+5 组合标的的推荐：A 股：恒瑞医药、科伦药业、通化东宝、美年健康、华润三九、华兰生物、凯利泰。H 股：中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、石四药集团。 风险 第二批集采进度快于预期，产品放量不及预期。 屠炜颖 分析员 SAC 执证编号：S0080516040001 SFC CE Ref：BHM709 weiying.tu@cicc.com.cn 邹朋 分析员 SAC 执证编号：S0080513090001 SFC CE Ref：BCC313 peng.zou@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 恒瑞医药-A 跑赢行业 95.00 71.5 56.7 科伦药业-A 跑赢行业 40.00 28.0 22.6 通化东宝-A 跑赢行业 18.00 34.4 27.1 美年健康-A 跑赢行业 17.00 50.9 38.3 华润三九-A 跑赢行业 37.60 13.7 17.2 华兰生物-A 跑赢行业 45.00 36.0 29.1 凯利泰-A 跑赢行业 17.50 34.0 27.1 中国生物制药-H 跑赢行业 13.00 36.9 31.9 石药集团-H 跑赢行业 19.00 25.4 20.3 威高-H 跑赢行业 9.50 18.1 15.8 国药控股-H 跑赢行业 35.20 10.8 9.6 石四药集团-H 跑赢行业 8.85 17.1 13.9 中金一级行业 医疗健康 相关研究报告 • 白云山-A | 主营盈利继续改善，分拆助于拓展融资渠道 (2019.09.11) • 中国中药-H | 全国布局已经初见雏形 (2019.09.10) • 医疗健康 | 商保迅速发展，助力构建大健康生态圈 (2019.09.09) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 78891001111221332018-102019-012019-042019-072019-10相对值 (%) 沪深300 中金医疗健康 中金公司研究部: 2019 年 10 月 28 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行情回顾与本周策略 本周行情回顾 A 股医药 过去一周 A 股医药股板块指数下跌 1.04%，上证综指上涨 0.57%，深证成指上涨 1.33%，创业板指上涨 1.62%。医药二级子行业中，化学制药上涨 0.80%，中药上涨 0.01%，生物制品下跌 0.97%，医药商业下跌 1.52%，医疗器械下跌 3.27%，医疗服务下跌 3.88%。A股医药板块涨幅前三分别是吉药控股（+25.72%）、景峰医药（+20.42%）、丰原药业（+15.83%），跌幅前三分别是*ST 长生（40.91%）、迪安诊断（-16.90%）、凯利泰（-15.90%）。 港股医药 过去一周涨幅前三分别是迎宏控股（+92.86%）、中国再生医学（+27.78%）、大健康国际（+19.10%），跌幅前三分别是万嘉集团（-21.15%）、百信国际（-9.23%）、汇安智能（-8.64%）。 美国中概股医药 过去一周涨幅前三为联络智能（+12.21%）、再鼎医药（+ 8.29%）、惠普森医药（+ 4.19%），跌幅前三为万春药业（-24.52%）、和黄中国医药科技（-3.97%）、国际脐带血库（-2.88%）。 图表 1: 医药板块及 A 股股价表现，相对估值溢价 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/312018/10/312018/12/312019/2/282019/4/302019/6/302019/8/31相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴） 中金公司研究部: 2019 年 10 月 28 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 本周中金医药投资组合 投资组合： A 股：恒瑞医药、科伦药业、通化东宝、美年健康、华润三九、华兰生物、凯利泰。 H 股：中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、石四药集团。 近期工作： 业绩回顾： 智飞生物：HPV 持续放量，静待自主产品上市（10 月 22 日）； 石四药集团：单三季度销量