公司深度报告：国内外海风高速发展，海缆龙头蓄势待发

公司研究 公司深度 电力设备与新能源 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年12月27日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） [Table_NewTitle] 东方电缆（603606）：国内外海风高速发展，海缆龙头蓄势待发 ——公司深度报告 [Table_Authors] 证券分析师 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 于卓楠 S0630524100001 yzn@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2024/12/26 收盘价 52.86 总股本(万股) 68,772 流通A股/B股(万股) 68,772/0 资产负债率(%) 41.73% 市净率(倍) 5.26 净资产收益率(加权) 14.37 12个月内最高/最低价 61.18/32.88 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 1.聚焦全球海风高速发展，构筑“中国制造”出海机遇——电新行业出海深度系列（一） 2.光伏产业链价格触底回升，关注多地海风建设进程——新能源电力行业周报（2024/12/16-2024/12/20） [table_main] 投资要点： ➢ 公司业绩稳步提升，三季度营收净利同比增长。公司整体业绩稳步增长，单季度营收及净利同比高增。2024年1-9月，公司累计实现主营业务收入约66.89亿元，同比增长25.18%；实现归属于上市公司股东的净利润约9.32亿元，同比增长13.41%。其中，2024年Q3单季度实现营业收入约26.31亿元，同比增加58.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约2.88亿元，同比增加40.28%。 ➢ 全球海风规模高速增长情况下，风电供应链大概率将承压。预计到2030年，欧洲的风电电缆将大幅增长，头部企业的订单已积压到2030年及以后。根据4C Offshore外部市场容量预测，直到2031年，海底电缆市场都会存在供应紧张局面。由此来看，中国市场短期内尚不会出现供需失衡的情况，或将成为缓解全球供需缺口的主要力量。 ➢ 国内海风市场稳居第一梯队，海外成功开拓欧洲多国市场。从目前国内已招标的海风项目分布来看，公司依托属地化优势，在浙江省、广东省海风项目的市场份额中占据领先，同时建设阳江生产基地，开拓广东省海风市场并在福建省积极布局。据我们统计，从2020年12月开始，公司累计中标欧洲海缆项目近30亿元，其中项目主要集中在英国、英国苏格兰，并覆盖荷兰及波兰。经过多年的发展，公司已拥有非常丰富的海外交付经验。截止2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统48.90亿元，海洋工程13.97亿元，在手订单充沛。 ➢ 投资建议：我们认为，国内海风在多重因素催化下，在2024~2025年建设有望提速，考虑到海风项目建设周期较长，或将于2025年~2026年逐步放量，公司海缆领先地位稳固。海外海风发展加速，欧洲市场空间广阔，公司在英国、荷兰市场已经完成0到1的突破，具有丰富的海外交付经验，海外业务有望持续拓展。同时，公司积极布局深远海，已占据技术先发优势，未来有望延续市场领先地位。综上，我们预计公司在2024年~2026年实现营业收 入 88.58/118.39/136.49 亿 元 ， 归 母 净 利 润 12.69/19.22/23.76 亿 元 ， EPS 分 别 为1.85/2.79/3.45元/股，对应PE分别为28.64/18.91/15.30倍（以2024年12月26日收盘价52.86元计算）。首次覆盖，予以“买入”评级。 ➢ 风险提示：风电项目建设不达预期；核心部件进口、出口受汇率及当地政策影响；深远海、漂浮式海风发展不及预期；参与者增多引发竞争风险。 盈利预测与估值 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 7,310.04 8,858.34 11,839.10 13,649.44 同比增速 4.30% 21.18% 33.65% 15.29% 归母净利润（百万元） 1,000.04 1,269.27 1,922.05 2,376.02 同比增速 18.78% 26.92% 51.43% 23.62% EPS（元/股） 1.45 1.85 2.79 3.45 市盈率（P/E） 36.35 28.64 18.91 15.30 市净率（P/B） 5.78 4.76 3.80 3.05 资料来源：Wind，东海证券研究所，2024 年 12 月 26 日 -26%-14%-1%11%23%35%48%60%23-1224-0324-0624-09东方电缆沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/21 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 正文目录 1. 公司业绩稳步提升，三季度营收净利同比增长 ............................. 4 2. 公司发展历史悠久，产品矩阵丰富 .............................................. 5 3. 全球风电蓬勃发展，海上风电前景广阔 ....................................... 7 3.1. 国内海风建设引领全球，公司市场份额位于第一梯队 ................................. 8 3.2. 海外海风发展势头迅猛，出海机遇持续走强 ...............................................11 3.2.1. 英国引领欧洲海风市场，公司已完成市场 0 到 1 的开拓 ........................ 12 3.3. 公司在手订单充沛，合理规划生产布局 ..................................................... 14 4. 技术研发永不止步，布局深远海&漂浮式 ................................... 15 5. 盈利预测与投资建议 ................................................................. 17 5.1. 盈利预测与关键假设 ................................................................................. 17 5.2. 投资建议与可比公司情况 .......................................................................... 18 6. 风险提示 ............................................................