黑色金属调研系列之（十一）内蒙篇：黑色的冬天是否来临？

中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材策略报告（黑色） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-58135949 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 1001101201301401501601701801051101151201251301352019/012019/012019/012019/022019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/042019/052019/052019/052019/062019/062019/062019/072019/072019/072019/082019/082019/082019/082019/092019/092019/092019/102019/102019/10中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数2019 10-30 黑色的冬天是否来临？ ——黑色金属调研系列之（十一）内蒙篇 报告摘要 1、钢材供给压力加大，供给压力持续：整体来看，内蒙地区是国内钢铁行业的缩影，供给侧改革大幅改善行业盈利，在利润的刺激下，“僵尸产能”得以复活，技术的进步促使钢铁生产效率大幅提高，产能置换导致行业有效产能量增加，因此，从中长周期来看，国内钢材市场面临持续的高供给压力。 2、钢材供给弹性加强，废钢调节供给：虽然国内钢材面临较大的供给压力，但供给侧改革改变了钢铁行业的供给结构，短流程钢厂成为高成本产能，在行业利润收缩、废钢价格偏高的情况下，废钢成为钢材供给的关键调节因素，目前废钢供应偏紧，且废钢面临“冬储”，价格将相对坚挺。因此，在价格跌破成本线后，短流程钢厂、长流程钢厂均会减少废钢添加，供给有一定的收缩，钢材供给的弹性相对较大。 3、行业负债率降低，抵抗式重心下移：经历供给侧改革，钢铁企业资产负债率已大幅降低，全行业负债率从 2018 年的 68%下降至目前的 62%左右。在行业进入亏损状态时，将降低生产负荷，不会进入上一轮周期的高供给-亏损生产的恶性循环，黑色产业链价格重心下移的过程将是抵抗式、渐进式的过程。 4、煤焦高供给矛盾难以缓解，价格重心下移：内蒙古地区煤炭资源丰富，依托于乌海周边优质焦煤资源，加之靠近蒙古国，焦煤进口便利，内蒙地区焦化产业较为发达，近年来焦化产能将呈现不断增加的状态，焦炭供给将由相对平衡转为供给宽松，煤焦行业同样将面临持续的供给端压力，整个煤焦行业面临价格重心的下移。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略报告（黑色） 2 / 10 目 录 报告摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、钢材供给压力加大，高供给压力持续 ............................................................................................................... 3 （1）供给总量压力来源，产能增量与技术增量 ............................................................................................. 3 （2）内蒙古钢铁行业概况：钢材产量不断增加 ............................................................................................. 3 （3）内蒙是钢铁产业的缩影，面临持续的供给压力 ..................................................................................... 4 二、行业供给弹性加强，抵抗式价格重心下移 ....................................................................................................... 5 （1）行业供给结构与成本曲线改变 ................................................................................................................. 5 （2）废钢成为钢材总供给的关键调节因素 ..................................................................................................... 6 （3）行业杠杆率降低，负利润刺激减产 ......................................................................................................... 7 三、煤焦:高供给矛盾难以缓解，价格重心下移...................................................................................................... 7 （1）内蒙古地区煤焦行业概况 .......................................................