11月金融数据点评：政策效应明显，总体保持平稳

证券研究报告宏观|点评报告政策效应明显，总体保持平稳11月金融数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2024/12/17万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、债券融资支撑走强，信贷总量受化债扰动2、M1同比延续回升走势3、政策或为社融增势的重要助力目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：金融数据主要分项资料来源：Wind，太平洋证券➢中国11月社会融资规模23357亿元，预期28967亿元，前值14000亿元。➢中国11月新增人民币贷款5800亿元，预期9208亿元，前值5000亿元。➢中国11月M2同比7.1%，预期7.4%，前值7.5%；M1同比-3.7%，前值-6.1%。2024/112024/102024/92024/82024/72024/62024/112024/102024/92024/82024/72024/6总社融规模23357140003763530323770732985-1197-4441-3691-9562341-9280人民币贷款522329651974210411-80821927-5897-1872-5627-3001-1172-10486外币贷款-468-710-480-612-890-807-111-862103-411-551-616信托贷款921726484-26748-105-221-396705-256902委托贷款-182-21939225345-3204210184-7233753未贴现承兑银行汇票909-13971312651-1075-20457071139-1085-478888-1354企业债券2428987-19261703203621001040-191-2576-1085746-149非金融企业境内股票融资42728412813223115468-37-198-904-555-546政府融资政府债券13101104951535716177688184761589-51435437441827723105人民币贷款58005000159009000260021300-5100-2384-7200-4600-859-9200短期贷款及票据融资75328479864267-20708778-3638-69585-1124-547-2764中长期贷款51002800119006100140012902-1691-1735-6114-1946-640-7661居民人民币贷款2700160050001900-21005709-2251946-3585-2022-93-3930居民短期贷款-3704902700716-21562471-9641543-515-1604-821-2443居民中长期贷款30001100230012001003202669393-3170-402772-1428企业人民币贷款25001300149008400130016300-5721-3863-1934-1088-1078-6503企业短期贷款-100-19004600-1900-55006700-1805-130-1086-1499-1715-749企业中长期贷款210017009600490013009700-2360-2128-2944-1544-1412-6233企业票据融资1223169468654515586-393-869-1482218619791989428M012.712.811.512.21211.7M1-3.7-6.1-7.4-7.3-6.6-5M27.17.56.86.36.36.2人民币存款2170060003740022200-800024600-3600-4461500096003200-12500住户存款7900-5700220007100-330021400-1189669-3316-7774793-5336非金融企业存款7400-730077003500-1780010000491313525690-5390-2500-10601财政性存款14005952-235855876453-81934693-7748-2315675-26252303非银行业金融机构存款180010800910063007500-1800-139005732157501362233701520信贷总居民部门企业部门M0、M1、M2同比（%）存款当月新增同比多增单位：亿元社融表内融资表外融资企业直接融资请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、债券融资支撑走强，信贷总量受化债扰动图表2：社融当月新增规模图表3：社融11月新增规模资料来源：Wind ，太平洋证券➢新增社融规模不及市场一致预期。11月新增社融23357亿元，同比少增1197亿元，低于市场预期。与近五年历史同期表现相比，本月社融新增规模稍好于季节性。➢政府债券支撑再度走强。结构上来看，本月社融数据主要有以下边际变化：一是政府债同比多增，又一次成为社融的主要拉动分项；二是企业债券转为同比多增，对整体社融的支撑走强；三是实体信贷同比少增相对明显，尤其是企业部门，对新增社融形成一定拖累。资料来源：Wind ，太平洋证券-10000.00.010000.020000.030000.040000.050000.060000.070000.02023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11中国:社会融资规模:当月值 亿元0.05000.010000.015000.020000.025000.030000.0201920202021202220232024社会融资规模增量:当月值，11月请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、债券融资支撑走强，信贷总量受化债扰动图表4：新增人民币贷款-单月图表5：新增人民币贷款-累计资料来源：Wind ，太平洋证券➢信贷总量尚未明显修复。本月新增人民币贷款规模为5800亿元，同比少增5100亿元，低于市场预期，表现也弱于季节性。一方面实体融资需求还未出现明显好转，加杠杆意愿仍待提振，另一方面本月化债节奏加快，对于企业部门的存量信贷存在一定置换效应继而影响信贷总量。资料来源：Wind ，太平洋证券5800 0200040006000800010000120001400016000人民币贷款2018年11月2019年11月2020年11月2021年11月2022年11月2023年11月2024年11月171000050000100000150000200000250000人民币贷款2018201920202021202220232024请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、债券融资支撑走强，信贷总量受化债扰动图表6：分项新增人民币贷款-单月图表7：分项新增人民币贷款-累计资料来源：Wind ，太平洋证券➢企业部门构成主要拖累。11月企业及居民部门信贷表