10_月PMI数据点评：首创宏观“茶”，制造业PMI重回弱势，非制造业PMI创13年同期最低值

首创宏观“茶”：制造业 PMI 重回弱势，非制造业 PMI 创 13 年同期最低值——10 月 PMI 数据点评2019 年 10 月 31 日研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn执业证书：S0110512070001主要观点：10 月制造业 PMI49.3，预期值 49.8，前值 49.8；10 月非制造业PMI52.8，预期值 53.6，前值 53.7；10 月综合 PMI52.0，前值53.1。我们点评如下：一、制造业 PMI 与非制造业 PMI 双双承压；二、大型企业 PMI 再次跌破荣枯线；三、外需进一步承压，内需亦不乐观；四、生产扩张速度放缓，生产经营活动预期指数小幅下行；五、制造业企业加快原材料以及产成品去库存步伐；六、主要原材料购进价格与出厂价格双双下行，且其剪刀差走阔；七、就业压力不减，尤其是服务业就业压力继续增大。证券研究报告·宏观研究报告 23088868/36139/20191101 09:56宏观研究报告Page 2目录一、制造业 PMI 与非制造业 PMI 双双承压...................................................................................................................4二、大型企业 PMI 再次跌破荣枯线................................................................................................................................ 5三、外需进一步承压，内需亦不乐观..............................................................................................................................7四、生产扩张速度放缓，生产经营活动预期指数小幅下行..........................................................................................9五、制造业企业加快原材料以及产成品去库存步伐....................................................................................................10六、主要原材料购进价格与出厂价格双双下行，且其剪刀差走阔............................................................................11七、就业压力不减，尤其是服务业就业压力继续增大................................................................................................1223088868/36139/20191101 09:56第 3 页3宏观研究报告Page 3图表目录图 1 ：10 月制造业 PMI 重回弱势，符合我们的预期（%）................................................. 4图 2 ：10 月非制造业 PMI 创 13 年同期最低值（%）........................................................... 5图 3 ：制造业 PMI 五个主要分项 4 降 1 升（%）.................................................................. 6图 4 ：大型企业的 PMI 跌破荣枯线（%）..............................................................................6图 5 ：新出口订单在连续 3 个月回升之后，10 月再次下行（%）...................................... 7图 6 ：近年来我国进口指数中枢持续下移（%）...................................................................8图 7 ：生产扩张速度放缓，生产经营活动预期指数小幅下行（%）...................................9图 8 ：制造业企业加快原材料以及产成品去库存步伐（%）.............................................10图 9 ：主要原材料购进价格与出厂价格双双下行（%）.....................................................11图 10 ：就业压力不减，尤其是服务业就业压力继续增大（%）.......................................1223088868/36139/20191101 09:56宏观研究报告Page 4事件：10月制造业PMI49.3，预期值49.8，前值49.8；10月非制造业PMI52.8，预期值53.6，前值53.7；10月综合PMI52.0，前值53.1。点评：一、制造业 PMI 与非制造业 PMI 双双承压10月制造业PMI为49.3，低于预期0.5个百分点，较前值下行0.5个百分点，连续6个月运行在荣枯线之下，且创近8个月新低。在过往15年里的10月制造业PMI中，2019年位列倒数第2，仅高于2008年10月的44.60。此前9月制造业PMI超预期录得49.8，环比上行0.3个百分点，创近5个月新高，且逼近荣枯线。彼时我们在《首创 宏 观 茶 ： 制 造 业 PMI 可 能 没 有 想 象 中 的 那 么 乐 观（20191008）》中明确指出，“制造业PMI可能没有想象中的那么乐观，（9月PMI）“反弹”概率大于“反转”概率，并坚持7月PMI数据点评中的观点：短期之内制造业PMI大幅上行概率较低”。目前看，10月制造业PMI重回弱势，我们的观点得到验证。10月非制造业PMI为52.8，低于预期0.80个百分点，较前值下行0.90个百分点，剔除掉2016年1月的52.70，创2009年1月以来新低。在过往的13年里，2019年10月非制造业PMI位列倒数第1。其中，10月建筑业PMI为60.40，较前值上行2.8个百分点，重返60以上的高位区间；服务业PMI为51.40，较前值下行1.60个百分点，为2012年2月万得资讯有纪录以来新低。图 1：10 月制造业 PMI 重回弱势，符合我们的预期（%）资料来源：wind，首创证券研发部23088868/