食饮行业2025年投资策略：静待信心恢复，终迎春暖花开

静待信心恢复，终迎春暖花开研 究 部姓 名 ： 陈 欣SFC： B LO5 1 5电 话 ： 0 7 5 5 -2 1 5 1 6 0 5 7Email: ch e n xi n @ g y z q . c o m. h k——食饮行业2025年投资策略请 务 必 阅 读 免 责 条 款证 券 研 究 报 告报 告 日 期 ： 2 0 2 4 - 1 2 - 1 0目录1 、消费疲软，板块基本面承压，行情跑输大盘2、政策频繁出台，10月社零数据回暖3、消费信心仍待提升，“质价比+悦己”趋势延续4、投资建议及推荐标的5、风险提示1. 消费疲软，板块基本面承压，行情跑输大盘数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理备注：股价涨跌幅截至20241125➢ 2024年消费市场低迷，板块基本面普遍承压。9月底政府一揽子政策出台后，行情短暂反弹后回落。年初至今，恒生必选消费板块下跌13.39%，跑输大盘；港股申万食品饮料板块指数累计下跌3.79%，位列31个申万一级行业的第27位。➢ 分子版块来看，年初至今，调味发酵品、烘焙食品、软饮料、零食、肉制品取得正增长，其他子版块表现不佳。申万食品饮料板块指数涨跌幅-3.79%年初至今，必选消费板块涨跌幅为-13.39%恒生必选消费和恒指走势申万食品饮料子版块及餐饮涨跌幅1. 消费疲软，板块基本面承压，行情跑输大盘➢ 板块估值方面，截至 2024 年 11 月 25 日，港股必选消费行业估值水平为 16.11 倍 PE（TTM）和 1.99倍 PB（LF）；➢ 个股方面，表现较为分化。虽然整体消费市场表现较弱，部分公司仍可以通过内部管理精进、效率优化、策略调整等方式，实现经营业绩的改善和提升，获得正绝对收益。目前恒生必选消费PE 16.11 X及PB 1.99X个股行情及估值表现数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理备注：股价涨跌幅截至20241125收盘价2024/11/25百威亚太1876.HK7.396,14713.3-48.5华润啤酒0291.HK25.682,88912.8-22.5青岛啤酒股份0168.HK47.284,56512.2-5.9农夫山泉9633.HK32.1360,44922.5-27.7康师傅控股0322.HK10.156,68213.212.6华润饮料2460.HK11.728,15513.1-29.6统一企业中国0220.HK6.728,81012.628.9维他奶国际0345.HK10.110,817NA31.2中国飞鹤6186.HK5.448,60011.235.3澳优1717.HK2.03,5078.3-22.9H&H国际控股1112.HK9.25,9076.3-20.2现代牧业1117.HK0.86,33315.08.9中国圣牧1432.HK0.21,467NA-33.2优然牧业9858.HK1.24,8275.8-15.6蒙牛乳业2319.HK16.665,03512.0-17.7卫龙美味9985.HK7.216,99911.88.7周黑鸭1458.HK1.63,60618.7-26.7中国旺旺0151.HK4.653,98110.62.4日清食品1475.HK4.84,999NA-20.8五谷磨房1837.HK0.51,0184.78.7中粮家佳康1610.HK1.46,5068.1-24.5万洲国际0288.HK6.380,9592.133.2调味品颐海国际1579.HK12.913,41512.813.1海底捞6862.HK14.781,93815.19.2九毛九9922.HK3.14,35913.0-47.7呷哺呷哺0520.HK0.9945NA-64.1达势股份1405.HK73.09,52575.917.8谭仔国际2217.HK0.81,0508.1-34.3百胜中国9987.HK360.8140,73018.410.4茶百道2555.HK9.714,3330.0-22.3特海国际9658.HK13.28,58421.726.9海伦司9869.HK2.32,92313.3-25.6奈雪的茶2150.HK1.42,37433.4-56.2大家乐集团0341.HK7.64,42511.5-10.7大快活集团0052.HK6.6859NA-24.6餐饮公司名称代码板块啤酒软饮乳制品休闲食品2024年初至今涨跌幅(%)市值（百万元）PE（2025E）禽畜肉类目录1 、消费疲软，板块基本面承压，行情跑输大盘2、政策频繁出台，10月社零数据回暖3、消费信心仍待提升，“质价比+悦己”趋势延续4、投资建议及推荐标的5、风险提示2. 政策频繁出台，10月社零数据回暖➢ 最终消费GDP增长贡献率下降。消费作为拉动经济增长的主动力之一，在今年的前三季度，对GDP的拉动作用呈现逐季下降的趋势。24Q3我国GDP同比增长4.6%，其中最终消费支出的贡献率仅为29.3%，拉动GDP增长1.35个百分点。➢ 消费信心不足是当前消费市场疲软的根源所在。消费者对于未来自身财务状况和经济形势的担忧导致消费意愿降低，增加储蓄成为其对未来不确定性的主要避险方式。数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理24Q3我国GDP同比+4.6%，其中消费拉动GDP增长1.35pct消费者信心指数仍处于偏低位置消费者储蓄意愿增强2. 政策频繁出台，10月社零数据回暖➢ 一揽子增量新政出台，推动经济持续回升向好。9月下旬，国家推出一揽子增量政策，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面，着力推动我国经济基本面、消费信心的持续改善。➢ 25年经济定调更为积极，期待后续促消费政策持续落地。12月9日中央政治局会议召开，分析研究2025年经济工作，在总体要求及宏观政策等方面给予了更为积极的表述定调。其中，会议提出“要大力提振消费、调高投资收益，全方位扩大国内需求” 。数据来源：国新办、国元证券经纪（香港）整理2024年促销费政策频繁出台，力度显著增强日期促销费政策相关内容1月7日全国商务工作会议在京召开，会议强调推动消费持续扩大，以“消费促进年”为主线，办好各类促消费活动，培育壮大新型消费，稳定和扩大传统消费，推进服务消费品质升级。4月12日商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，推动在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。部分地方亦出台促进消费品以旧换新的政策，对汽车和家电等消费给予购物补贴。5月17日央行宣布取消全国首套住房、二套住房商业性个人住房贷款利率下限，自 5 月 18 日起下调个人住房公积金贷款利率0.25ppt。6月24日发改委对外发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，提出培育餐饮消费、文旅体育消费、购物消费、大宗商品消费、健康养老托育消费、社区消费六大新场景，就优化出入境政策、新技术拓展购物消费体验、打造一刻钟便民生活圈等方面制定一系列政策举措。7月22日央行宣布为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，通过降息降准稳定经济、改善预期。7月25日国家发改委、财政部出台《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措