债券专题：债市对外开放显成效，对接国际指数驱动外资加速流入

请阅读最后一页的免责声明 1 2019 年 10 月 23 日 证券研究报告·债券专题 宏观固收 债市对外开放显成效，对接国际指数驱动外资加速流入 债券专题 投资要点 ◼ 外资连续增持人民币债券，主要集中于利率债。自 2017 年 7 月债券通中“北向通”正式开通以来，我国债券市场加快了开放的步伐，外资加速流入中国债市。截至 6 月底，外资机构持有中国债券占比约为 2.14%，持有品种主要集中于国债和政金债为代表的利率债。 ◼ 开放政策落地，对接国际指数促外资加速流入。1）我国债券市场多项开放措施落地，基础配套设施加速落地，为外资打造了良好环境，为外资进入中国投资提供便捷通道。2）我国债券兼具安全性和具有吸引力的收益率，“性价比”较高，对跨境资金具有相当吸引力，多家头部国际机构表示出对投资中国债券的兴趣。3）BBGA 和 GBI-EM 两大国际债券指数相继纳入中国债券为外资流入中国债市提供了可供跟踪的标尺。指数纳入完成后，预计将于 20个月内直接引入约 2000 亿美元。 ◼ 中国债市对外开放仍有较大空间。元目前境外投资者在中国债券市场中占比仅为 2.14%，仍然远低于发达国家水平，我国市场对外开放依旧有很大的提升空间。随着开放进程推进，预计外资占比将为当前的 4-5 倍，达到 10%左右的水平，届时外资对国内债券市场将产生较为明显的影响。 ◼ 风险提示：外资投资中国债券不及预期，政策调整超预期。 市场数据（2019-10-23） 中债指数涨幅 近一周 0.01% 近一月 -0.15% 近三月 0.89% 行业收益率走势图 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 大 研究员 闫晓丹 执业证书编号：S0070519030001 电话：010-83991710 邮箱：yanxd@grzq.com 联系人 李海宸 电话：010-83991799 邮箱：lihc-yjfz@grzq.com 相关报告 《资产荒持续、配置压力犹存，可适当拉长久期》20190904 《负利率债打开全球降息空间，国债收益率存下行预期》20190827 《到期高峰将至，民企偿付压力上升》20190820 《交易所债市参与机构扩容，关注非质押小公募》20190814 《银行间通用质押式回购推出，资金融出意愿或提升》20190807 166.00176.00186.00196.00206.00216.00226.00236.0018-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09中债-总财富(总值)指数沪深300(可比) 22963385/43348/20191023 17:23证券研究报告·债券专题 请阅读最后一页的免责声明 2 目 录 1. 外资连续增持人民币债券，主要集中于利率债 ................................................................ 4 2. 开放政策落地，对接国际指数促外资加速流入 ................................................................ 6 2.1 债市配套设施加速落地，为外资进入打造良好环境 ............................ 6 2.2 我国债券相对较高的收益率和安全性，吸引外资流入 .......................... 7 2.3 两大国际债券指数纳入后，预计直接引入 2 千亿美元 .......................... 8 3. 中国债市对外开放仍有较大空间 ..................................................................................... 9 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 10 22963385/43348/20191023 17:23证券研究报告·债券专题 请阅读最后一页的免责声明 3 插图目录 图 1：今年 4 月 BBGA 指数正式纳入中国债券后外资加速流入（亿元） ................................ 4 图 2：外资持有国债和政金债较多，主要托管于中债登 ....................................................... 4 图 3：外资持有债券中利率债为绝对主力 ............................................................................ 4 图 4：中债登托管量中外资机构持有债券占比持续提升 ....................................................... 5 图 5：中债登口径下外资持有信用债.................................................................................... 5 图 6：上清所托管量中外资机构持有债券占比持续提升 ....................................................... 5 图 7：中债登口径下外资持有信用债.................................................................................... 5 图 8：近年来我国债券市场开发步伐提速 ............................................................................ 6 图 9：长期看，各国债券收益率均明显下行（%） ................................................................ 7 图 10：今年以来，中美利差持续走阔（%） ......................................................................... 7 图 11：境外机构在中国债市中占比仍有较大提升空间 ......................................................... 9 表格目录 表 1：根据标普评定，我国主权等级与日本相当，超过大多数新兴经济体及亚洲多国......... 7 表 2：根据标普评定，我国主权等级与日本相当，超过大多数新兴经济体及亚洲多国......... 8 表 3：BBGA 指数和 GBI-EM 指数纳入中国债券后，预计将直接影响约 2