铁矿石月报：海外需求偏弱，矿价期现齐跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 黑色建材组 研究员 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货|铁矿石月报 2019-10-21 海外需求偏弱，矿价期现齐跌 铁矿石品种：月报摘要 观点： 随着十一国庆结束，铁矿石并未迎来传统旺季，反而在市场悲观预期影响下，期现价格呈现下跌态势，自 10 月初至今铁矿石期货价格下跌 39.5，环比下降 6.03%；青岛港 PB 粉价格下跌 69 元/吨，环比下降 9.2%。由于钢材成交不佳，铁矿石消费受到限制，疏港量与上月同期相比明显下滑，在供给未有明显增量的情况下，铁矿石供需结构发生变化，出现小幅累库现象。 供应端表现正常，近期巴西国家矿业局（AMN）发布报告宣称该国将有 54 座尾坝矿由于缺乏稳定性将停止运营，而由于该报告中多数尾坝矿已处于停运状态，对于供应量影响有限，目前澳洲铁矿石发运量逐步恢复，矿石整体供给量保持相对稳定。同时，由于部分非主流矿投产以及国外需求低迷，铁矿进口量开始增加。其中，8/9月份我国铁矿进口量同比均增加 6%左右。 国内铁矿消费坚挺，但投机下滑。国庆结束后高炉开工率逐步恢复，而由于贸易商采购积极性较差，造成钢厂厂库降库速度较缓，从而导致钢厂对于铁矿石采购需求有所萎缩，疏港量相较上月降幅明显。考虑到近期京津冀及周边地区空气质量有所恶化，唐山地区连续出台限产治污政策，加大对于高炉的限产力度，虽然效果有限，但仍对于铁矿消费有所影响，致使短期铁矿石需求依旧难有显著改观。步入 11 月份之后，铁矿石将迎来传统冬储季节，而考虑到今年冬储力度或较往年略有不足以及成材消费改善幅度有限，铁矿石消费恐难有较大作为。 宏观方面看，美国 9 月核心 CPI 符合预期，而 CPI、PPI 不及预期，市场对美联储 10月底进行第三次降息的预期增加。鲍威尔发言称，对进一步降息持开放态度且美联储将再度扩大资产负债表，考虑到欧盟将对美国商品实施制裁，对于美元指数带来较大下行压力，并增加了美元未来进一步走弱的概率。 从库存来看，港口库存小幅累库，钢厂库存维持中低水平，日均铁水产量相较上月出现下滑。结合当前铁矿石供需基本面情况，在供给相对稳定，需求有所减弱，市场普遍悲观的背景下，11 月份铁矿石表现难超预期，而考虑到当前基差依旧可观的情况下，铁矿石价格下跌空间同样有限。 据最新消息称，唐山市受持续重污染影响，所有钢企高炉将被焖炉，已有部分钢企表示接到通知，将于 19 日晚执行；武安市将延长重污染天气橙色预警通知。因此短期来看，铁矿石需求将有进一步减弱的可能，中期需重点关注成材端下跌后，冬季钢铁企业铁矿补库行为。 华泰期货|铁矿石月报 2019-10-21 2 / 27 11 月策略： 综合研判，中性偏空，关注京津冀及周边地区空气质量及唐山地区限产执行情况 套利：无 期现：无。 期权：无。 跨品种：无。 跨品种：无 关注及风险点： 秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。 相关文章： 《华泰期货铁矿石半年报：供给环比增加，多头不必惧怕》 《华泰期货黑色专题报告：结合调研情况，再议下游需求》 《华泰期货铁矿石年报：铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》 《华泰期货黑色专题报告：无惧限产，奇货可居——唐山铁矿石调研纪要》 华泰期货|铁矿石月报 2019-10-21 3 / 27 一、 铁矿石期现行情回顾 10 月铁矿石主要受成材成交不佳，厂内粉矿相对低位和限产频繁影响，造成市场预期悲观，铁矿石价格震荡下行。国庆结束后，钢厂普遍开始复产，对于铁矿石需求逐步攀升，而唐山地区受空气质量影响，加严限产力度，铁矿石期现价格走势震荡。十月中旬过后，国家生态环保局发布《京津冀及周边地区 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，力度相较前期意见稿略有放松，唐山市再度加严限产力度，武安市延长重污染天气橙色预警通知，加之成材价格节后表现较差，铁矿石期现价格同步下跌。 图 1：铁矿 62%普氏指数季节性价格走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 2：铁矿石现货价格与指数价格走势 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 304050607080901001101201 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532015201620172018201960.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.002018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10澳61.5%青岛港现货普氏指数（右）华泰期货|铁矿石月报 2019-10-21 4 / 27 图 3：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -500501001502002503004005006007008009002018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10期矿主力现