钢材月报：市场情绪低迷，钢材价格承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园 021-68755929 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰 0755-23616492 zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼 021-60828507 wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货 | 钢材月报 2019-10-21 市场情绪低迷 钢价承压运行 钢材：月报摘要 观点： 国庆假期结束后，钢材整体呈现明显下跌走势，除了 70 周年大庆后，山西、山东等地钢厂开工快速恢复，唐山高炉限产不及预期，钢材产量出现大幅回升，而海外市场需求悲观，导致钢材、钢坯进口量激增，钢材整体供应压力较大。同时下游需求未有超预期爆发。另外，螺纹热卷 10 合约到期均出现庞大的交割量，这些因素均强化市场悲观情绪，使得钢材期货现货交互下跌。同期废钢、铁矿、焦炭等原料价格亦出现大幅下降，成材成本支撑塌陷，盘面情绪进一步悲观。 截止 10 月 18 日，上海地区螺纹钢现货回落至 3670 元/吨，与月初相比下降 140 元/吨，螺纹主力合约回落至 3310 元/吨，较月初下跌 160 元/吨，期现基差相应由 340 扩大至 360 元；上海地区热卷现货价格回落至 3510 元/吨，降 130 元/吨，热卷主力合约回落至 3300 元/吨，较月初下跌 163 元/吨，期现基差相应由 177 扩大到 210 元。期现价格均呈现偏弱态势，市场情绪低迷。 供应方面，上周高炉开工率小幅回落，独立电弧炉开工环比回升，整体供应维持稳定。具体而言，Mysteel 调研 163 家钢厂高炉开工率 63.54%，环比降 0.83%，产能利用率 74.27%，环比降 0.58%，日均铁水产量 219.8 万吨，环比增 4.64 万吨，国庆后京津冀及周边地区限产放松，整体开工率回升的同时，钢材产量亦有所增加。全国 53 家独立电弧炉钢厂，平均开工率为 72.41%，较上周增 0.84%；产能利用率为 56.85%，较上周降 0.23%。 库存方面，据钢联数据统计，上周五大品种总库存较前一周下降 81.06 万吨，其中，螺纹库存下降 57.24 万吨，热卷库存下降 16.03 万吨；五大品种总产量增加 11.91 万吨；消费量环比增加 65.96 万吨；五大钢材库存连续大幅下降，总产量明显回升。目前来看，建材终端消费尤有韧性，但市场预期太过悲观，导致钢材价格大幅回落。 从宏观经济层面来看，整体经济面临下行压力较大。而与钢材消费相关最强的房地产行业尤有韧性，房屋新开工面积及施工均环比回升；基建投资累计同比增速略有回升。在专项债加速发行和房地产施工韧性延续背景下，工程机械 9 月增速维持较高增长。目前，对于整体钢材消费形成较大拖累的依然是制造业，尤其汽车行业，下滑速度仍较大，处于筑底期。 短期来看，钢材产量明显回升，受世界经济放缓影响，海外钢材需求持续减弱，导致钢材出口不断较少，预计四季度钢材出口将继续降低，整体粗钢净出口将继续下滑。另外，俄罗斯、印度、伊朗等拥有铁矿资源的国家，相比较钢材生产成本低，对中国钢材价格和出华泰期货|钢材月报 2019-10-21 2 / 39 口都产生了一定的影响，进口钢材、钢坯压力逐步显现，整体钢材供应面临较大压制。虽目前建材终端消费尤有韧性，但市场对于未来需求预期悲观占据主导地位，在整体悲观情绪影响下，钢材价格将继续维持弱势。 策略： 单边：中性偏空。 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点： 各地限产政策的变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动；中国进口钢材等大幅增加。 华泰期货|钢材月报 2019-10-21 3 / 39 月报目录 1 市场情绪低迷，成材价格承压 .................................................................................................................................................... 4 2 钢企产量有所回升，供应压力依然偏高 .................................................................................................................................... 9 3 海外需求逐步转弱，国内消费尤有韧性 .................................................................................................................................. 15 3.1 宏观多空交织，周期经济韧性延续 ....................................................................................................................................... 20 3.2 地产赶工依然，新开工增速保持中等水平 ........................................................................................................................... 26 3.3 基建投资三季度温和发力，四季度或明显提速 ................................................................................................................... 27 3.4 汽车行业依旧处于低迷筑底期 ...................................................................................................