交通运输行业周报（2024年11月18日-11月24日）：10月快递需求受益错期，内贸集运运价涨势不减

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告交通运输行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师孙延SAC：S1350524050003sunyan01@huayuanstock.com王惠武SAC：S1350524060001wanghuiwu@huayuanstock.com联系人张付哲zhangfuzhe@huayuanstock.com板块表现：10 月快递需求受益错期，内贸集运运价涨势不减——交通运输行业周报（2024 年 11 月 18 日-11 月 24 日）投资要点：一、行业动态跟踪航运船舶1）特朗普“2.0”关税推动全美补库，支撑春节前集运运价：受特朗普加征关税主张影响，近期全美开启“囤货模式”以应对涨价风险。若特朗普上任后如期实施关税政策，例如其竞选时表示将对所有进口商品加征 10%到 20%的关税、对中国商品征收 60%关税，预计进口商将提价以转嫁关税成本。无党派研究机构彼得森国际经济研究所的一项研究表明，特朗普主张的关税政策可能会使中等收入的美国家庭每年损失超过 2600 美元。企业及消费者共同囤货的行为或导致年底前美国外贸活动出现激增，叠加美东港口再次罢工风险和农历新年之前的传统备货，预计会对集运运价形成一定支撑。同时，特朗普再上台或让欧盟对华贸易政策转向。据德国新闻电视频道网站 11 月 22 日报道，欧洲议会贸易委员会主席贝恩德·朗格表示，欧盟在特朗普入主白宫后必须重新调整其竞争政策，至少在有关中国电动汽车的关税争端中有望达成协议，因为欧盟不能只看到与中国的贸易风险。2）11 月 23 日上海出口集装箱运价指数报 2160，环比下降 4.1%：SCFI 综合运价指数上周环比下跌 4.1%，至 2160 点。其中，上海-欧洲/地中海/美西/美东/东南亚运价分别环比下降 1.2%/0.3%/8.6%/1.3%/3.4%。3）本周 MR 大西洋一篮子运价大涨：BCTI 指数上周环比上涨 17.7%，至 548 点。LR1 中东-日本环比上涨 11.0%;MR-太平洋环比上涨 21.1%;MR-新加坡-澳洲环比上涨 4.2%;MR-大西洋环比上涨 39.3%。4）本周 VLCC 运价上涨：BDTI 指数上周环比上涨 2.1%，至 915 点。VLCC TCE环 比 上 涨 9.8% ， 其 中 中 东 / 西 非 / 美 湾 - 中 国 TCE 分 别 环 比 上 涨12.9%/12.7%/4.0%;Suezmax TCE 环比下降 3.6%：Afamax TCE 环比上涨 9.3%。5）本周 BDI 下跌：BDI 指数上周环比下跌 1.0%，至 1644 点。其中，BCI 环比上涨1.4%;BPI 环比下降 4.0%;BSI 环比下降 4.1%。6）本周新造船价指数上涨 0.02%：11 月 23 日新造船价指数环比上涨 0.02%，为189.2 点；油轮船价指数环比上涨 0.04%；散货船船价指数环比持平；气体船船价指数环比持平；当月集装箱船价指数环比上涨 0.3%，为 117.8 点。7）PDCI 环比上涨 9.17%：本期（11 月 9 日至 15 日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报 1441 点，环比上涨 121 点，涨幅 9.17%，其中，东 北 至 华 南 / 华 北 至 华 南 / 华 南 至 东 北 / 华 南 至 华 北 指 数 分 别 环 比+18.02%/+9.69%/+14.05%/+3.35%。快递物流：2024 年 11 月 24 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地1）中通快递 2024Q3 业绩稳健增长，25 年重视巩固份额优势。中通快递披露 2024三季报，2024Q3 公司件量同比增长 15.9%，调整后净利润 23.9 亿元，同比增长 2.0%。三季度公司核心单票收入同比+1.8%，直客收入占比的提升抵消了单包裹重量下降以及增量补贴增加所带来的负面影响；单票运输+分拣成本同比下降 8.4%，即 6 分钱。基于未来几个月的预判，公司下调了年度业务量的目标，预期同比增长 11.6%至12.3%。公司表态正重新平衡资源分配以及网络定价策略，从而重获业务量增长动力并扩大市场份额领先优势，同时盈利质量会保持稳固。2）10 月快递需求受益错期，价格环比提升符合旺季规律。10 月快递行业增速回升至 24%，10 月通达系件量增速：韵达（31.8%）>圆通（31.2%）>申通（30.4%），今年双 11 各大电商平台预售提前，平均提前至 10 月 14 日左右，10 月 20 日开始全面发货，将整体节奏提前一周，故 10 月需求增速受益基数。10 月旺季通达系总部价格再度提升，符合季节性规律， 10 月通达系总部单价：圆通 2.31 元（同比-3.2%，环比+0.13 元），韵达 2.02 元（同比-11.4%，环比+1 分），申通 2.03 元（同比-3.8%，环比+1 分）。3）顺丰控股正式港股 IPO，拟募资约 56.6 亿元。11 月 19 日，顺丰控股公告称公司于 11 月 19 日至 22 日招股，拟全球发售 1.7 亿股 H 股，发售价将为每股 32.3 至36.3 港元，预计募资金额约 56.61 亿港元（假设超额配股权未获行使）。拟将全球发售募集资金的 45.0%用于加强国际及跨境物流能力；35.0%用于提升及优化顺丰在中国的物流网络及服务；10.0%将用于研发先进技术及数字化解决方案，升级供应链和物流服务及实施 ESG 相关措施；剩下 10.0%用作营运资金及一般企业用途。航空机场：本周 BAI80 指数同比上涨 12.6%：根据 TAC Index，本周 BAI100 为2330.00，环比下降 1.6%，同比上涨 1.0%。上海浦东航空货运指数 BAI80 为 5339.00，环比下降 2.8%，同比上涨 4.0%；香港航空货运指数 BAI30 为 4125.00，环比上涨1.9%，同比上涨 0.2%。二、核心观点航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非 OPEC 产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至 2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。短期行业号召反内卷，同时逐渐进入旺季，行业价格有望上涨，板块情绪将再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超 8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领