海外科技周报：市场情绪高涨，加密核心资产剑指十万美元

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告海外行业定期报告hyzqdatemark投资评级：无证券分析师郑嘉伟SAC：S1350523120001zhengjiawei@huayuanstock.com于炳麟SAC：S1350524060002yubinglin@huayuanstock.com联系人郑冰倩zhengbingqian@huayuanstock.com板块表现：市场情绪高涨，加密核心资产剑指十万美元——海外科技周报（24/11/18-24/11/22）投资要点：海外 AI：本周英伟达发布 FY3Q25 业绩，业绩符合预期。英伟达 FY3Q25 收入利润再创新高，均超过公司此前业绩指引，毛利率开始下滑，符合预期。FY25Q3 公司实现 350.8 亿美元营收（yoy+94%，qoq+17%），GAAP 净利润 193.1 亿美元（yoy+109%，qoq+16%），毛利率为 74.6%，环比下降 0.5pct，毛利率下滑主要是因为产品由 H100 向更复杂、成本更高的产品切换。根据公司 FY4Q25 业绩指引，公司营收指引为375 亿美元*（1±2%），GAAP 口径下毛利率为 73%（±50 个基点）。随着 Blackwell 业务的扩张，公司预计毛利率将降至 70%出头（71%~72.5%左右），全面扩张后，预计 Blackwell 的毛利率将在 75%附近。板块行情回顾：本周（2024/11/18 至 2024/11/22）美股科技股反弹。本周恒生科技收于 4246.2，指数下跌 1.9%，跑输恒生指数 0.9pct；费城半导体指数收于 4955.8，指数上涨 2.5%，跑赢纳斯达克 100、标普 500 指数。本周 SMR 板块表现强劲，产业催化持续。个股方面，本周相关标的涨幅 TOP5 的公司分别为超微电脑（+78%）、NANO NUCLEAR ENERGY（+55%）、OKLO（+40%）、NUSCALE POWER（+31%）、WOLFSPEED（+26%）；跌幅 TOP5 的公司分别为快手-W（-14%）、拼多多（-12%）、商汤-W（-9%）、爱奇艺（-9%）、阿里巴巴-SW（-7%）。Web3 与加密市场：1）本周加密核心资产现货 ETF 各日均录得净流入。根据 Farside 数据，本周加密核心资产现货 ETF 各日均录得净流入，累计录得 33.53 亿美元。2）加密核心资产价格再创新高，剑指十万美元关口。贝莱德加密核心资产现货 ETF IBIT 于本周三推出期权，受到投资者欢迎，助力加密核心资产价格上涨；同时，本周四，现任 SEC 主席 Gary Gensler 宣布将于明年一月份辞职，其任期内一直对加密货币持严格态度，市场预期新任 SEC 主席可能对加密货币较为宽松，再次推动加密核心资产价格上涨。本周一二加密核心资产价格在 9 万美元附近小幅波动；由于周三周四的利好消息，本周三到周五加密货币核心资产价格持续上行，接近十万美元关口，再创新高。我们认为加密牛市主升浪时期已然来临，加密核心资产价格有望突破十万美元关口，建议关注受益于加密牛市的交易所标的、屯币标的及矿企标的。板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值大幅上升，加密市场情绪当前处在非常贪婪区间。根据CoinMarketCap 数据，截至 2024 年 11 月 22 日，全球加密货币现货市场总市值达 3.3 万亿美元，本周五市值较上周五的 2.92 万亿美元大幅上升。交易层面，根据 CoinMarketCap 数据，2024 年 11 月 22 日，全球加密货币总交易额为 2528.1 亿美元，占总市值比重为 7.66%。2）本周加密市场相关标的整体涨势较好。个股方面，本周加密市场相关标的整体涨势较好。本周相关标的涨幅 TOP5 的公司分别为博雅互动、Microstrategy、Marathon Patent Group、Canaan、Core Scientific。投资分析意见：特朗普胜选后的“risk on”我们不认为具有可持续性，因为市场基本上在定价特朗普所有的政策都能实现，而实际上特朗普的政策之间具有相互矛盾的特征。本周下半周开始市场逐渐回归理性，除了核心品种 tsla，pltr 以及加密仍强劲，以权重科技为代表的品种开始下跌，带动指数回调。我们认为接下来再继续博弈“特朗普交易”的胜率和赔率已经大幅降低，建议重新回归基本面，优选产业方向明确，持续性强的加密，铀矿等板块，同时我们认为黄金未来仍然具有上涨空间。风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。2024 年 11 月 24 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 13页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 海外 AI..........................................................................................................................41.1. 市场行情回顾............................................................................................................ 41.2. 本周重要事件回顾.....................................................................................................61.3. 近期重要事件预告.....................................................................................................72. Web3 与加密市场.........................................................................................................82.1. 加密货币市场行情回顾............................................................................................. 82.2. 本周重要事件回顾...................................................................................................102.3. 近期重要事件预告...................................................................................................123. 风险提示..........................................