焦煤焦炭月度报告：产能退出预期衰退，成本重心下移

黑色金属 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 产能退出预期衰退，成本重心下移 [Table_Rank] 走势评级： 焦煤/焦炭:震荡 报告日期： 2019 年 10 月 24 日 [Table_Summary] ★焦炭：去产能预期衰退，补库需求有限： 年底前河北及江苏省产能预计不会出现太多变动；山西省最新出台的政策削弱了有效产能退出的预期，产能有净增加的可能；山东省去产能计划迟迟未有进展，即便推迟到年底前集中性退出，对供应端产生的影响也基本在明年上半年。采暖季的限产力度预计宽松，因此四季度供给端影响较小。而港口产地价差低位，港口及钢厂库存充足，下游补库需求也十分有限。 ★焦煤：海运煤优势显现，通关政策力度趋弱： 全球钢铁行业的低迷带动海运煤内外价差拉大，澳煤价格优势凸显进口量大增。而当前进口平控政策仍无消息，年底前即便能够推出，时间的紧缺性也难以有效地限制住海运煤的通关量。焦化利润下移压制了炼焦煤的补库需求，但年底前的冬储也将给需求带来支撑。 ★双焦市场展望及投资建议： 山东省焦化去产能的预期逐渐消褪，焦炭自身的驱动减弱，价格重心将倾斜在钢材上。而钢材的库存去化程度难达去年水平，高供给导致的下行趋势大概率确定，而价格下跌至能够完全挤出电炉供给的增量可能成为趋势结束的信号。那么产业链自下而上的传导将对原料端价格产生压制，成本中枢下移将成为主旋律。而当前双焦期价的下跌已反应大部分预期。焦煤盘面价格最终可能会重新对标蒙煤及国产煤价，但通关限制的减弱使得国产煤价受到冲击，焦煤也难有大幅反弹，年底前将低位震荡。焦炭自身驱动有限，在钢价下行趋势结束后进入低位震荡走势。我们预计年底前焦煤及焦炭的2001 合约价格将分别在 1,150-1,350 元/吨和 1,680-1,880 元/吨区间运行。随着山东去产能的预期推延至 05 合约，焦炭 2001 将成为最弱合约，可以关注 1-5 反套的机会。焦煤 01 合约有冬储补库的支撑，05合约也有产能退出压制需求的预期，焦煤 1-5 正套值得关注。 ★风险提示： 上行风险在于下游利润明显扩张，焦炭去产能和环保限产超预期。 [Table_Analyser] 顾萌 资深分析师(黑色产业) 从业资格号： F3018879 投资咨询号： Z0013479 Tel: 8621-63325888-1596 Email: meng.gu@orientfutures.com 联系人： 蔡萌 高级分析师(黑色产业) 从业资格号： F3062062 Tel: 8621-63325888-3680 Email: meng.cai@orientfutures.com 主力合约行情走势图（焦炭） 05001000150020002500300014/09/2214/12/2215/03/2215/06/2215/09/2215/12/2216/03/2216/06/2216/09/2216/12/2217/03/2217/06/2217/09/2217/12/2218/03/2218/06/2218/09/2218/12/2219/03/2219/06/2219/09/22焦炭主力合约 主力合约行情走势图（焦煤） 02004006008001000120014001600180014/09/2214/12/2215/03/2215/06/2215/09/2215/12/2216/03/2216/06/2216/09/2216/12/2217/03/2217/06/2217/09/2217/12/2218/03/2218/06/2218/09/2218/12/2219/03/2219/06/2219/09/22焦煤主力合约 月度报告——焦煤/焦炭 黑色金属-焦煤焦炭-月度报告 2019-10-24 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、焦炭：去产能预期衰退，补库需求有限 .................................................................................................................... 5 1.1、供应回落影响有限，焦炭价格弹性减弱 ................................................................................................................. 5 1.2、产能退出预期降温，供应压力集中于明年 ............................................................................................................. 6 1.2.1、山西：有效产能并未减少，政策限制力度有限 ................................................................................................... 6 1.2.2、河北： 2019 年少量产能退出，压力集中在明年 ................................................................................................ 8 1.2.3、山东：产能退出进度不及预期，供应减少压力仍在明年 .................................................................................... 8 1.2.4、江苏：年底前未有压减目标，2020 年产能退出近乎“一刀切” ............................................................................ 9 1.3、采暖季限产力度趋于宽松，整体影响预计有限 .................................................................................................... 10 1.4、下游补