新能源板块行业专题报告：光伏板块环比改善明显，底部拐点性机会值得重视

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告 2024 年 11 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 -10.38%1.59%13.56%25.53%37.50%49.47%2022/52022/82022/112023/2新能源板块海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《供需有望出现显著改善，光伏板块投资机会值得重视》2024.11.03 《欧盟确认对中国进口纯电动车加征反补贴税，10 月新能源车零售预计 115.0万辆》2024.11.03 《宁德时代发布骁遥超级增混电池，国内首条全固态锂电池量产线正式投产》2024.10.28 [Table_AuthorInfo] 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email:xbq6583@haitong.com 证书:S0850513090008 联系人:吴志鹏 Tel:(021)23215736 Email:wzp15273@haitong.com 联系人:罗青 Tel:(021)23185966 Email:lq15535@haitong.com 联系人:王天璐 Tel:(021)23185640 Email:wtl14693@haitong.com 光伏板块环比改善明显，底部拐点性机会值得重视 投资要点：  光伏行业 24 年前三季度业绩承压，主材环节底部回升。我们选取 52 家光伏公司，划分为 8 个子板块对光伏行业年报季报进行分析。24 年前三季度，光伏板块合计实现营业收入 7270.81 亿元，同比下降 21.03%；合计实现归母净利润44.65 亿元，同比下降 95.87%；板块平均毛利率为 14.02%，同比降低 8.91 个百分点；平均归母净利润率为 0.61%，同比降低 11.12 个百分点。24 年前三季度光伏设备归母净利润实现同比增长，增速为 9.58%；其他板块同比下滑，其中逆变器、组件辅材、其他辅材、电站分别同比下降 4.13%、48.50%、49.88%、13.58%，硅料、硅片、电池组件受行业影响亏损；毛利率方面，24 年前三季度仅电站实现增长，同比增长 2.16 个百分点，光伏设备、硅料、硅片、电池组件、逆变器、组件辅材、其他辅材同比下降 4.24、17.27、26.56、8.52、0.52、1.27、7.60 个百分点，硅片环节受降价影响毛利率降幅最大。  2024Q3 主材环比改善明显，光伏设备、逆变器环比提升。24Q3 单季度光伏板块合计实现营业收入 2437.96 亿元，同比下降 23.11%；合计归母净利润 6.69亿元；板块平均毛利率为 13.74%，同比减少 7.93 个百分点。分板块来看，24Q3单季度归母净利润主要受主材环节拖累，硅料、硅片、电池组件、组件辅材亏损 0.10、39.44、34.45、3.19 亿元，光伏设备、其他辅材、电站净利润同比下降 2.66%、56.54%、21.26%，逆变器净利润同比增长 11.54%；毛利率方面，24Q3 单季度仅电站毛利率同比增长 3.14 个百分点，其余环节毛利率均同比下降，其中硅片、组件辅材分别同比下降 32.72、10.03 个百分点，是降幅最大的环节。从环比角度来看，24Q3 单季度光伏设备、逆变器归母净利润分别环比提升 3.50%、0.35%，硅料、硅片、电池组件减亏，组件辅材转亏，其他辅材环比下降；毛利率方面，硅料、硅片、电池组件、逆变器分别环比增长 3.05、5.28、1.35、1.10 个百分点，其余环节毛利率环比出现不同程度的下降。  现金流环比改善，货币资金小幅下行。24Q3 光伏板块经营性现金流净额 272.49亿元，同比下降 27.0%，环比上升 224.2%，除硅料、其他辅材外，其余环节环比均有所上升，其中硅片、逆变器经营性现金流转正，电池组件环比上升 275%增幅最大。2024Q3 光伏板块合计货币资金为 2992.59 亿元，环比持续小幅下行，除光伏设备、硅片、电池组件外，各环节都有不同程度的下滑，其中硅片和电池组件环比上升 16.7%、4.3%。  投资策略：国内利好频发+海外新市场增量，光伏行业仍具有成长空间。近期六部委联合发文要加快可再生能源建设，国内光伏需求有望稳步成长，供给侧的结构性改革有望推动光伏行业走回正常轨道，海外新兴市场需求正快速增长。我们认为，中长期来看光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重要因素，未来仍具有较大的发展潜能与向上空间；建议关注硅料（通威股份、协鑫科技、大全能源、特变电工），组件一体化（晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、横店东磁），逆变器（阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源），新技术（隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份等），专业化龙头（钧达股份、TCL 中环等），辅材（福斯特、福莱特）。  风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。 行业研究〃新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 光伏三季报综述：.............................................................................................. 5 1.1 季度盈利能力变化趋势 ............................................................................... 10 1.2 期间费用：24Q3 环比上升 ......................................................................... 11 1.3 资产减值损失：24Q3 减值出现大幅下降 ................................................... 12 2. 光伏板块经营质量分析 .................................................................................... 13 2.1 现金流环比继续改善，货币资金小幅下降 .................................................. 13 2.2 周转速率环比改善，负债率略有提升 .......................................................... 14 2.3 主材环节：借款环比提升，现金流流出持续下降 ....................................... 15 3. 投资策略 ....................