三季报点评：铁路设备需求良好，三季度订单释放业绩加速

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 铁路设备需求良好，三季度订单释放业绩加速 ——思维列控(603508)三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2024-11-04) 收盘价(元) 25.90 一年内最高/最低(元) 25.90/11.11 沪深 300 指数 3,944.76 市净率(倍) 2.15 流通市值(亿元) 98.75 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 12.05 每股经营现金流(元) 0.64 毛利率(%) 63.56 净资产收益率_摊薄(%) 7.13 资产负债率(%) 5.16 总股本/流通股(万股) 38,127.44/38,127.44 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《思维列控(603508)中报点评：铁路设备更新催化需求回暖，上半年新签订单增长 30%》2024-08-23 《思维列控(603508)年报点评：铁路运输恢复、大规模设备更新催化，铁路列控系统恢复增长》2024-04-11 《思维列控(603508)中报点评：需求回暖列控系统恢复增长，铁路安防等新产品逐步发力》2023-08-25 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2024 年 11 月 05 日 投资要点： 思维列控（603508）10 月 29 日披露 2024 年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入 9.06 亿元，同比增长 23.83%；归母净利润 3.28 亿元，同比增长 33.98%。 ⚫ 订单持续增长，项目验收增加，三季报高速增长 2024 年前三季度公司实现营业收入 9.06 亿元，同比增长 23.83%；归母净利润 3.28 亿元，同比增长 33.98%；扣非净利润 3.29 亿元，同比增长36.73%。其中第三季度，公司营业收入 3.47 亿，同比增长 69.16%，实现归母净利润 1.38 亿，同比增长 94.21%，对比中报业绩增速明显加快。公司 2024 年中报披露上半年订单增长 30%以上，三季度随着订单持续增长，项目验收增加，收入增长较快。 ⚫ 产品结构持续优化，毛利率环比持续提升 2024 年三季报公司毛利率为 63.56%，同比增长 4.15 个百分点，净利润率为 37.38%，同比增长 2.69 个百分点。公司营业收入增加，高毛利的产品销售占比提升，产品结构进一步优化，综合毛利率保持增长。 2024 年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.96%、8.71%、10.4%、-3.45%，同比分别+0.01pct、+1.12pct、-2.74pct、+0.92pct。公司四项费用率合计 21.62%，同比减少了 0.69pct。 ⚫ 铁路运输行业投资和需求景气度高，铁路设备招标回暖 铁路投资在稳定经济中发挥了关键作用，同时推动了区域发展和绿色转型，为国家长远发展提供了支撑。“十三五”期间，全国铁路累计完成固定资产投资 3.99 万亿元，年均投资 7980 亿元。国铁集团表示，“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当，继续保持平稳态势。“十四五”前三年，全国铁路固定资产投资年均达到 7414 亿元，低于十三五期间水平，因此 2024-2025 年铁路固定资产投资有望加速。2024 年前三季度全国铁路完成固定资产投资 5612 亿元，同比增长 10.3%，投产铁路新线 1820 公里，其中高铁 1210 公里。随着我国铁路网布局和结构功能不断健全，铁路基础建设需求放缓，预计十四五后两年，铁路投资的重点将由基础建设投资向机车车辆、设备更新改造及数智化升级方面倾斜，利好铁路设备的需求。 2024 年 1-9 月全国铁路累计发送旅客 33.38 亿人，同比增长 13.8%；货运总发送量累计 38.05 亿吨，同比增长 2.66%。铁路客货运需求的持续高增长，有助于提升铁路系统客户的盈利能力，有助于提升铁路专用设备的采-31%-17%-3%11%25%39%53%67%2023.112024.032024.072024.11思维列控沪深30011706 机械 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 购需求和加快设备采购更新节奏。 ⚫ 公司竞争格局良好，市场份额领先，充分受益新一轮铁路设备更新 截至 2023 年末，LKJ 系统应用于全路约 2.24 万台机车和 1,546 余列动车组上，存量市场约 3.3 万套。存量设备更新换代市场逐步扩大。LKJ 系统更新、升级换型需求长期并存。公司核心产品 LKJ2000 是我国目前安装使用数量最多的列控系统，最早于 2001 年开始推广，持续保障我国铁路运输安全 20 余年，目前市占率 50%左右。根据铁路主管部门“LKJ 的使用寿命为 6 至 8 年”的有关规定，LKJ2000 型列控系统已历经 2 轮设备更换，目前正在进行第三轮设备更新周期，LKJ 系统待更新需求呈上升趋势。与此同时，公司新一代列控系统（LKJ-15S 系统）已经通过了 CRCC 认证，已实现小批量推广。 公司铁路安全防护产品 6A 产品、CMD 系统的市场占有率均在 30%左右，新产品 LSP 系统的市场占有率超过 50%。 全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品的核心供应商。主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS 系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS 系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等，其中 DMS 系统、EOAS 系统车载设备是我国动车组的标准配置。目前高铁车辆安全监测系统尚未出现有力的竞争对手，公司市场格局持续领先。 公司主要产品竞争格局良好，市场份额领先，充分受益本轮铁路设备更新需求。 ⚫ 盈利预测与估值 公司是国内铁路列控系统龙头企业，同时布局铁路安全防护系统、高铁运行监测系统等新产品，受益铁路运输需求恢复增长及大规模设备更新，核心产品迎来设备更新周期。公司盈利能力强、分红比例高、股息率较高。我们维持预测公司 2024 年-2026 年营业收入为 14.27 亿、16.68 亿、18.89亿，归母净利润分别为 5.13 亿、6.01 亿、6.83 亿，对应的PE 分别为 19.26X、16.44X、14.46X，继续维持公司“增持”评级。 风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：铁路固定资产投资不及预期；3：列控系统等产品需求不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：新产品拓展不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,067 1,180 1,427 1,668 1,889 增长比率（%） 0