玉米月报

请阅读正文后的声明 农业产品研究团队 研究员：余兰兰（油脂） 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊（玉米） 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：任俊弛（棉花） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：王海峰（白糖） 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 行业 玉米月报 升水修复，重新起航新旧交替 上市压力待释放 日期 2019 年 10 月 09 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  产业链方面，供给端：玉米播种至 9 月生长期间，玉米主产区黑龙江气候适宜度接近上年同期，其他地区气候适宜度大多高于上年同期水平。国家粮食交易中心 10 月 18 日起暂停临储拍卖。国内南北港玉米贸易利润依旧倒挂，港口库存持续降低。需求端：华北、东北等疫情较轻的区域地区受高利润影响补栏情绪比较强烈，且当前各地加大力度鼓励生猪生产，但即便如此，生猪的繁殖周期和生长周期决定了产能的有效补给也需要到明年下半年才能释放，今年下半年乃至明年上半年生猪缺口尚难有效弥补，整个 2019 年度生猪存栏都将难以恢复，饲用需求仍维持弱势，猪瘟背景下，禽类存栏仍然是影响需求的关键性因素。深加工企业利润回升，但产品库存同比依然较高，开工率或将缓慢提升，或将对玉米需求带来些许提振。  期现价差结构方面，现货端进入 10 月后山东河北地区新粮上市，11月份东北粮紧接着流向市场，供应压力放大。同时，01 合约受玉米主产区除黑龙江外土壤墒情比较适合作物生长可能会带来丰产影响，同时需求端受累于整个 2019 年度生猪存栏难以恢复的影响，01 合约本月延续下挫。05 合约与 01 合约同属一个供应年度，不同在于 05合约的需求端情况目前尚不明朗，05 合约的需求将取决于能繁母猪的补栏状况能否带动 19 年生猪存栏量的上升，目前较 01 合约的维持合理价差而窄幅波动，安全边际较 01 合约也较高。  观点：现货方面，进入 10 月后山东、河北地区新粮上市，11 月份东北粮紧接着流向市场，供应压力放大。而猪瘟疫情导致的生猪存栏量下降或将贯穿整个下半年，玉米的饲用需求在此期间很难得到改善，深加工企业利润回升，但产品库存同比依然较高，开工率或将缓慢提升，或将对玉米需求带来些许提振，同时当前产业各加工环节库存均较往年偏低，需关注下游企业的补库意愿。期货方面，01 合约受玉米主产区除黑龙江外土壤墒情比较适合作物生长可能会带来丰产影响，同时受累于整个 2019 年度生猪存栏难以恢复的影响，或将继续探底寻支撑，不排除测试 1800 支撑力度的可能。而 05 合约目前维持合理价差，同时高利润带动下，预期生猪和家禽存栏均将得到改善，相较 01 合约更具投资价值。  策略：（1）现货企业：消化库存和随用随采为主；（2）期货投机者：01 合约以观望为宜，05 合约较 01 合约更具投资价值，等待做多机会。  重要变量：中美贸易摩擦、非洲猪瘟疫情，农户售粮节奏。 近期研究报告 《底部抬高 上方有限》 2019-05-01 《拍卖定下限 需求定上限》 2019-06-04 《需求缓慢回升 走出低点有望？》 2019-09-02 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、产业链分析 ........................................................................................................ - 4 - 1.1 供给端：新作生长 ............................................................................................. - 4 - 1.2 供给端：临储拍卖 ............................................................................................. - 6 - 1.3 供给端：玉米及替代品进口 ............................................................................. - 8 - 1.4 国内贸易及港口库存 ....................................................................................... - 10 - 1.5 消费端：饲料养殖消费 ................................................................................... - 11 - 1.6 消费端：深加工消费 ....................................................................................... - 13 - 二、基差及价差结构 .............................................................................................. - 16 - 三、后期展望及策略 .............................................................................................. - 17 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、产业链分析 1.1 供给端：新作生长 玉米生长发育方面，东北地区、内蒙古、西北地区、华北春玉米大部处于成熟收获阶段，西南地区收获完毕。西北地区、华北、黄淮夏玉米大部处于成熟收获阶段，西南地区大部已收获。 图1：春玉米发育期 图2：夏玉米发育期 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 主产区农业气象条件方面，东北地区温度偏高、日照正常，利于秋收作物灌浆成熟；上半月中东部降水偏多及中旬末北部部分农区初霜偏早使部分作物成熟期推迟。9 月，东北地区大部气温偏高 1～2℃ ，日照正常或偏多 3～5 成，光温条件较上月明显好转，土壤墒情较为适宜，大部地区初霜接近常年或偏晚 1～7天，气象条件基本利于秋收作物灌浆乳熟和成熟；尤其下旬气温明显偏高，基本无