橡胶月报

请阅读正文后的声明 软商品研究团队 研究员：李捷 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：王海峰 021-60635728 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0204569 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 行业 橡胶月报 弱势难改日期 2019 年 9 月 30 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  供应季节性增长的逻辑依然未变。目前泰国杯胶收购价格已经逼近 2016 年初的低点，后期供应增长的预期十分确定。泰国再度出台生产补贴政策，无法缓解供过于求的格局，只会让供应端压力持续增加。  需求端重卡销量增速预计保持在个位数，乘用车暂无增长点，轮胎厂开工有望季节性回升，但幅度较为有限，总需求依然偏弱。  目前保税区库存呈现小幅流出的趋势，但后期供应压力进一步加剧、需求端不温不火，库存大概率再度增长。  整体来看，沪胶基本面依然不乐观，但价格处于相对底部，建议反弹做空为主，主力 12000 点左右新空入场。 风险提示：需求超预期恢复、突发性供应中断等 近期研究报告 《供需格局好转》 2019-8-2 《需求弱势，关注供应端驱动》 2019-7-26 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ............................................................................................................ - 4 - 二、供应扰动影响有限 ............................................................................................ - 5 - 三、需求增速不及预期 ............................................................................................ - 6 - 四、基差收窄 ............................................................................................................ - 8 - 五、展望及操作建议 ................................................................................................ - 9 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、 行情回顾 表1： 行情回顾(元/吨) 截至9.26 合约 开盘 涨跌 涨跌幅(%) 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 Ru 主力 11820 -25 -0.21 12260 11675 11730 632 万 35.23 万 NR 主力 10080 -10 -0.10 10475 9900 10000 10.99 万 2.23 万 数据来源：wind,建信期货研投中心 图1：RU主力 图2：NR主力 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 9 月沪胶冲高回落，单边价格宽幅震荡。月初沪胶延续 8 月末的反弹，主力合约顺利站上 12000 点，并于 17 日盘中触及月内新高 12260 点，此后，伴随假期临近，下游采购意愿不强，需求端遇冷导致沪胶高位回落，下旬沪胶价格连续下跌，已基本抹去月初涨幅。 截至 9 月 25 日收盘，Ru2001 合约报收 11730 元/吨，月环比下跌 25 元/吨，跌幅 0.21%；NR2002 合约报收 10000 元/吨，月环比下跌 10 元/吨，跌幅 0.10%。持仓量方面，截至 9 月 25 日 RU2001 合约持仓 35.23 万手，月环比减少 1.75 万手。NR2002 合约持仓 2.23 万手，环比减少 696 手。 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 二、供应扰动影响有限 9 月，供应端出现扰动，并一度成为炒作的话题，但实际影响有限，后期供应旺季特征明显。 泰国产区天气正常，适宜割胶。原料供应较为稳定，9 月原料收购价格基本持平。截至 9 月 26 日，合艾地区杯胶收购价 33.5 泰铢/公斤，月环比上涨 1 泰铢；胶片 41.05 泰铢/公斤，环比下跌 1.44 泰铢；胶水收购价 39.7 泰铢，环比上涨0.2 泰铢。目前杯胶胶水以及胶片收购价格全面低于去年同期，12 月前依然是泰国的供应旺季，后期原料价格仍有下行预期，供应压力较大。天气方面，截至 9月 25 日，宋卡地区累积降水量 773.7 毫米，同比减少 128.3 毫米，实际影响不大。近期印尼火灾消息再度被市场提及，市场一度试图炒作供应端紧缺，但多头力量不足，上涨仅一个交易日便迅速回落。印尼火灾与此前虫害事件均在发生后数周被拿出来进行重新炒作，可见目前市场多头缺乏炒作题材。从数据上看，今年印尼橡胶出口的确有所下降，印尼海关数据显示，1-7 月印尼天然橡胶出口总量为155.50 万吨，较去年同期下滑 12.93%，约 23 万吨，但考虑到印尼进口量仅占我国总进口 7%左右，且我国天胶需求的下滑，实际供需缺口改善有限。 国内方面，9月海南地区胶水收购价格走出过山车行情，月初受到台风影响，海南割胶不顺，原料产出稀少，胶水收购价格由10.7元/公斤一度涨至11.5元/公斤，临近月底，原料复产顺利，供应大增，收购价格跳水，1周内跌幅近10%。云南原料供应正常，价格窄幅波动。截至9月26日，云南胶水收购价格9.5元/千克，月环比持平，海南胶水收购均价10.5元/千克，月环比下跌0.2元/千克。 政策方面，据泰国9月2日消息，泰国政府一位高级官员周一称，该国政府计划提供高达260亿泰铢（8.497亿美元）针对胶农的补贴，以提升胶农的收入，该补贴计划实施时间为2019年10月至2020年9月。此类生产补贴政策并无法缓解供过于求的格局，只会让供应端压力持续增加。 整体来看，供应端消息面炒作暂告一段落，11月前都将是全年产胶高峰，生产补贴政策激化供应过剩，供应高增速的逻辑仍将持续。 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 图5：ANRPC产量（千吨） 图6：国内原料价格（元/吨） 6007008009