铜锌月报

请阅读正文后的声明 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yuff@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 行业 铜锌月报 宏观扰动增加，铜锌分化承压 日期 2019 年 10 月 9 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  铜：四季度全球铜矿供应预计将增加 20 万吨左右，然国内废铜进口受限，原料端难有较大缓解，精铜供应受制于原料端产出增长有限。需求端依旧无明显支撑力，虽中国基建投资有发力迹象，但房地产投资下滑趋势明显，国内需求难言好转，同时海外主要经济体制造业PMI 均回落，外需疲软。宏观面，全球经济衰退迹象越来越明显，而美欧、美中贸易冲突此起彼伏，中东、香港等地区冲突也轮番上场，英国脱欧也临近截止日，市场情绪受宏观牵引较大。整体判断，基本面供需双弱，而宏观不确定性继续增加，10 月铜价主要受宏观面影响，但在全球衰退的前提判断下，策略上以逢高做空 CU1912 为主，预计 CU1912 运行区间[45760,47700]  锌：全球库存下行空间越来越窄，随着锌锭供应的持续高位稳中有增，而需求并未有好转迹象，锌锭供应过剩将逐步在库存端显现，基本面不利于锌价。而宏观面不确定性在加剧。整体判断锌价将震荡下行，建议逢高空 ZN1912，预计 ZN1912 在[18000,19200]之间运行 近期研究报告 《ZN1905 做多投资方案》 2019-02-24 《增值税下调对有色行业影响》 2019-03-22 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾与操作建议 ........................................................................................ - 4 - 1.1 行情回顾 ......................................................................................................... - 4 - 1.2 未来走势展望 ................................................................................................. - 5 - 二、基本面分析 ........................................................................................................ - 5 - 2.1 上游矿 ............................................................................................................. - 5 - 2.2 中游锭 ............................................................................................................. - 7 - 2.3 下游消费无亮点 ............................................................................................. - 8 - 2.4 库存 ............................................................................................................... - 11 - 三、宏观面分析 ...................................................................................................... - 11 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、行情回顾与操作建议 1.1 行情回顾 铜：9 月铜价冲高回落，宏观层面，全球主要经济体制造业 PMI 指数继续下探，美国经济数据整体表现稳健，美元指数再创本年以来新高，施压铜价。而铜基本面在双节备货支撑下表现强劲，国内现货升水以及保税库仓单溢价一度大幅上涨，月均现货升水 126 元/吨，较上月上涨 58 元/吨，仓单溢价月均 79.43 美元/吨，较上月上涨 9.6 美元/吨。精废价差也抬升，月均价差 1141 元/吨，较上月上涨 330。截止月底，CU1911 月涨幅 1.13%，LME 铜月涨幅 1.254%，扣除汇率沪伦比值 1.1482，较上月底涨 0.225%，主要系节前备货使得国内铜基本面强于伦铜。 图1：内外盘铜价走势 图2：铜沪伦比 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 锌：9 月沪锌冲高回落，月初中国降准，欧央行推迟 QE 政策，英国议会阻止无协议脱欧，宏观利好叠加前期锌价跌幅过大，锌价快速上涨， ZN1911 合约最高涨至 19395，但由于美元指数不断攀升且创本年新高，施压锌价，虽然下旬 LME市场现货升水大涨、库存跌破 6 万吨，但并未扭转国内市场看空预期，国内现货市场表现偏弱，国庆前的备货启动较晚且启动力度不及预期，即使在国内低库存情况下，现货升水还较上月下降 35，需求力度不足是锌价上行的主要阻力。截止月底，ZN1911 月涨幅 0.11%，LME 锌月涨幅 2.53%，扣除汇率沪伦比值 1.1342，较上月跌 2.07%，伦锌强于沪锌，主要是外盘的基本面强于内盘，在下旬锌价下跌过程中，外盘做空力度明显不及内盘。 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 图3：内外盘锌价走势 图4：锌沪伦比 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.2 未来走势展望 铜：四季度全球铜矿供应预计将增加 20 万吨左右，然国内废铜进口受限，原料端难有较大缓解，精铜供应受制于原料端产出增长有限。需求端依旧无明显支撑力，虽中国基建投资有发力迹象，但房地产投资下滑趋势明显，国内需求难言好转，同时海外主要经济体制造业 PMI 均回落，外需疲软。宏观面，全球经济衰退迹象越来越明显，而美欧、美中贸易冲突此起彼伏，中东、香港等地区冲突轮番上场，英国脱欧也临近截止日，市场情绪受宏