贵金属期货月报：全球经济前景改善美欧经济形势恶化，贵金属偏弱调整

请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队 高级研究员：何卓乔（宏观） 020-38909340 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕（国债） 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬（外汇） 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 行业 贵金属期货月报 伦敦黄金先扬后抑，人民币黄金战略投资正当时 全球经济前景改善美欧经济形势恶化，贵金属偏弱调整日期 2019 年 10 月 9 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  年初贵金属延续 2018 年四季度以来由于全球经济衰退和美联储宽松预期而催生的上涨趋势,而随着 2 月份起全球经济弱企稳和美元指数企稳回升贵金属开始偏弱调整；5 月份中美贸易形势突变，贵金属止跌构筑底部；5 月底特朗普以关税施压墨西哥解决移民问题，市场避险情绪高涨，美债收益率大跌、美国股市调整和美元指数破位下行，贵金属在多重利好综合作用下突破下跌趋势线；而后中东美伊博弈加剧、英国无协议脱欧风险上升、中美贸易形势持续恶化、日韩贸易纠纷、港独台独闹事、阿根廷总统选举以及环球央行新一轮宽松等事件，推动伦敦黄金突破 1500 美元/盎司关口，7月中旬之后白银价格大幅补涨，目前金银比基本上回落到正常区间。9 月 5 日以来贵金属出现较为明显的震荡调整走势，因为经济数据显示全球经济衰退风险降低，而且中美贸易紧张形势趋于缓和、英国脱欧僵局出现积极进展，贵金属和主权债券的避险需求有所减少；但美欧经济形势趋弱，而且美欧贸易形势恶化，美联储宽松预期为贵金属和主权债券提供一定支撑。  展望后期，在中国德国实施积极财政政策以及环球央行货币宽松的综合影响下，全球经济有望在 2019 年下半年触底回升；美国经济相对优势之下美元指数保持偏强运行态势，国际贸易形势边际冲击力度减弱并且英国有望打破脱欧僵局、美伊谈判破冰，因此目前支撑贵金属价格的部分利多因素将有所减退；但是中美已经进入中长期新冷战格局对抗风险难以短期消除，国际贸易体系重整还将遏制企业投资意愿，环球央行宽松对贵金属有直接刺激作用，而且特朗普在敲打美联储之外也会时不时唱空美元以帮助美国经济，英国打破脱欧僵局也在中期内利多欧元，因此贵金属价格调整空间也相对有限，如果伦敦黄金回落到 1400 美元/盎司附近建议积极吸纳。 近期研究报告 《宏观点评-美国经济增长超预期，美联储更要降息？》2019.4.27 《宏观专题-系统动力系列之一：花开为叶落》2019.3.24 《宏观点评-美联储一鸽到底，鲍威尔留有后路》2019.3.21 《宏观专题-中美贸易谈判最终达成协议概率超过 80%》2019.2.25 《宏观点评-新年伊始人民币汇率快速升值为哪般？》2019.1.12 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、2019 年迄今贵金属走势回顾 ........................................................................... - 5 - 二、贵金属基本面分析 ............................................................................................ - 5 - 2.1 国际地缘政治风险居高不下 ......................................................................... - 5 - 2.2 环球央行宽松，全球经济触底回升 ................................. 错误!未定义书签。 2.3 中美汇率与美债利率 .......................................................... 错误!未定义书签。 三、贵金属价格展望 .............................................................................................. - 13 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 一、2019 年迄今贵金属走势回顾 年初贵金属延续 2018 年四季度以来由于全球经济衰退和美联储宽松预期而催生的上涨趋势,而随着 2 月份起全球经济弱企稳和美元指数企稳回升贵金属开始偏弱调整；5 月份中美贸易形势突变，贵金属止跌构筑底部；5 月底特朗普以关税施压墨西哥解决移民问题，市场避险情绪高涨，美债收益率大跌、美国股市调整和美元指数破位下行，贵金属在多重利好综合作用下突破下跌趋势线；而后中东美伊博弈加剧、英国无协议脱欧风险上升、中美贸易形势持续恶化、日韩贸易纠纷、港独台独闹事、阿根廷总统选举以及环球央行新一轮宽松等事件，推动伦敦黄金突破 1500 美元/盎司关口，7 月中旬之后白银价格大幅补涨，目前金银比基本上回落到正常区间。9 月 5 日以来贵金属出现较为明显的震荡调整走势，因为经济数据显示全球经济衰退风险降低，而且中美贸易紧张形势趋于缓和、英国脱欧僵局出现积极进展，贵金属和主权债券的避险需求有所减少；但美欧经济形势趋弱，而且美欧贸易形势恶化，美联储宽松预期为贵金属和主权债券提供一定支撑。 图1：伦敦黄金与白银 图2：伦敦黄金的相关性 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 二、贵金属基本面分析 2.1 特朗普后院起火，英国脱欧再起波澜 9 月份中美贸易形势大致向好，美日签署贸易协议，美欧贸易形势恶化。由于中美贸易紧张形势对各自的边际冲击越来越大，近期中美均表达出掌控贸易纷争负面冲突的意愿；8 月 13 日美国将 3000 亿美元中国产品清单拆分为两份清单，其中 1600 亿美元清单将推迟到 12 月 15 日实施；8 月 30 日中国商务部发言人称在当前形势下应该取消 5500 亿美元商品提高关税、防止贸易战继续升级；9 月 5日中国副总理刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方同 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 意 10 月 10 日在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商；由于中国副总理刘鹤的请求，以及中国会在 10 月 1 日庆祝国庆节，9 月 11 日特朗普将 2500 亿美元中国输美产品加征关税税率从 25%提高