新三板策略报告：小家电的全球领导者JS环球拟赴港上市，拥有九阳等多个品牌

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：优质创新型小家电的全球领导者 JS 环球拟在港股上市。根据弗若斯特沙利文报告，以 2018 年市场份额计，公司在全球小家电企业中排名第六，在中国及美国这两个全球最大的小家电市场拥有领先的市场地位。 ■公司拥有多个备受信赖的市场领先品牌：九阳、Shark 及 Ninja。按照差异化定位，JS 环球在“九阳、Shark 及 Ninja”三个品牌下为消费者提供广泛类别的产品。“九阳”品牌主打厨房电器，主要瞄准中国的中高端市场；Shark 及 Ninja 品牌瞄准美国等国家的中高端市场，Shark 专注于家居环境电器，Ninja 则锁定厨房电器。“九阳”分部历经多次注资及股权变动，2008 年成功在深交所上市（股份代号：002242）。在中国市场，九阳品牌在多个开创性的产品品类中均保持第一的市场份额（九阳豆浆机、搅拌机、食物料理机的市场份额分别为 80.6%、36.6%、36.8%）。2017 年，公司收购 SharkNinja，进军国际市场，2018 年海外收入占比提升至 55.6%。收购 SharkNinja 之后，按品牌划分，2018 年九阳、Shark、Ninja 收入占比分别为 44.8%、40.7%、14.5%。 ■三大产品收入结构均衡，收购带动收入规模快速扩大。按产品分部，公司主要提供清洁电器、食物料理电器及烹饪电器三大类产品，2018年以上产品的收入占比分别为 39.9%、29.3%、25.2%。2017 年，由于收购 SharkNinja，公司通过销售 Shark 及 Ninja 牌清洁电器及厨房电器产生额外收入，2018 年公司收入 26.82 亿美元，同比增长 72%，经调整后的净利润规模从 2017 年的 1.40 亿美元增至 1.52 亿美元。公司毛利率显著提升，由 33.2%增加 37.3%。公司现金流表现优异。2016-2018 年，公司经营活动产生的现金流量净额持续为正，2018 年净额为 2.34 亿美元。 ■竞争优势：持续开发革命性的创新产品，建立全球全渠道销售网络全球研发，开发革命性的具有设计感的创新产品。公司拥有一支800 人的国际化设计研发团队，在中国、美国和英国的五座城市（杭州、深圳、苏州、波士顿及伦敦）设有研发中心。2016-2018 年，每年研发投入从 350 万美元增长至 1.19 亿美元。截至 2018 年，公司累计拥有 54 个产品系列。公司开发的破壁机、食物料理机在中国市场排名第一，吸尘器在美国市场排名第一；扫地机器人、蒸汽拖把、多功能烹饪煲则在美国市场排名第二。旗下多个产品获得了红点奖、iF 设计奖、中国设计红星奖等多个设计大奖，实现性能与“颜值”的统一。高效的全渠道商业模式，建立全球销售网络。截至 2018 年，经过5 年的持续拓展，公司开拓了约 600 家线下品牌店连接新零售信息Table_Tit le 2019 年 10 月 14 日 小家电的全球领导者 JS 环球拟赴港上市，拥有九阳等多个品牌 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 新三板曾挂牌企业，联瑞新材科创板 IPO上市委过会点评 2019-10-11 三达膜闯关科创板，实现膜工业全产业链覆盖 2019-10-11 新三板日报（新三板公司联盛化学拟 IPO 将重新接受上市辅导） 2019-10-10 因何折戟？——科创板 IPO终止及被否案例详解 2019-10-09 新三板日报（67 家新三板公司亮相股份回购计划！有做市股二度回购，股价大涨超30% ） 2019-10-09 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 系统，并有超过 50 家线下品牌店与主要电商平台的新零售系统连接，以促进新零售合作。通过经销商和零售商，公司在全国范围内建立起了全面的经销商和销售点网络。截至最新，公司在全中国遍布超过 40,000 个销售点，其中九阳品牌约 1,000 家品牌店，Shark品牌亦拥有 194 个线下销售点，大部分位于中端至高端商场。 ■行业情况：全球小家电快速发展，中美是主要市场。全球家电市场包括主要家电、小家电及精选厨房电器。根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计，全球小家电的市场规模从 2014 年的 779 亿美元增加到 2018年的 983 亿美元，复合年增长率为 6.0%，且预计到 2023 年达 1,446 亿美元。其中，美国及中国是主导全球小家电行业的两个最大的市场，按 2018 年的零售额计，占全球市场份额分别为 25.5%及 24.1%。小家电市场份额集中，JS Global 排名全球第六。中国大多数小家电渗透率显著低于发达国家，存在巨大增长潜力。 ■风险提示：市场渗透率不及预期，市场竞争激烈。 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. JS 环球——全球领先的小家电制造商拟赴港上市 ............................................................... 5 1.1. 发展历史：专注小家电，九阳分部成功上市，收购 SharkNinja 扩军海外 ................... 5 1.2. 业务情况：专注小家电市场，凭借三大品牌组合瞄准中高端市场............................... 7 1.2.1. 品牌端：“九阳+ Shark+Ninja”三大品牌，面向中高端市场提供差异化产品 ........ 7 1.2.2. 产品端：三大产品收入结构均衡，不断更新迭代维持竞争力 ............................. 8 1.2.3. 财务情况：收购 SharkNinja 收入规模大增，毛利率逐年增长 ........................... 9 1.3. 竞争优势：持续开发革命性的创新产品，建立全球全渠道销售网络 ......................... 10 1.3.1. 全球研发，开发革命性的具有设计感的创新产品 ............................................ 10 1.3.2. 高效的全渠道商业模式，建立全球销售网络 ................................................... 12 1.4. 行业情况：全球小家电快速发展，中美是主要市场.................................................. 13 1.4.1. 全球小家电市场快速发展，JS Global 排名全球第六 ....................................... 13 1.4.2. 中国小家电市场存在巨大潜力，份额向龙头集中 ................