新三板策略报告：登辉控股，专业从事电热家用电器制造，跻身市场领先地位

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：登辉控股是一家先进产品发展商、工业设计者及各种电热家用电器的制造商和供应商，产品销至超过 30 个国家及地区的海外市场。根据弗若斯特沙利文报告，2018 年公司的蒸气熨斗的市场份额约占中国电熨斗（包括泵压式蒸气熨斗和蒸气熨斗）出口总额的 2.3%、泵压式咖啡机约占相关品类总额的 1.5%、婴儿食物蒸煮搅拌机、冷热烹调搅拌机和电蒸锅约占相关品类总额的 0.4%。 ■登辉控股：专业电热家用电器产品提供商，收入持续增长。公司提供的电热家用电器产品可分为两类，一类为衣物护理电器，如泵压式蒸气熨斗和蒸气熨斗；二类为煮食电器，如咖啡机、蒸煮机及其他煮食电器。2016-2018 财年，衣物护理电器的单件收益从 153.3 港元提升至176.3 港元，但受销量影响，整体收益从 2.35 亿港元降至 1.72 亿港元，收入占比从 65.0%下滑至 45.9%。受单价上升驱动，煮食电器销售额增长明显，煮食电器销售额分别从 1.23 亿港元增至 2.02 亿港元，其中咖啡机量价齐升，是推动销售增长的主要动力：2016-2018 财年，咖啡机的销量从 30,000 件增至 94,000 件，咖啡机的单件收益从 713.2 港元增至1,228.7 港元。随着消费升级以及新兴地区（如中国）咖啡需求的增加，具有方便使用特征（如一按式控制轻巧设计）的咖啡机预计需求将持续上升。为此，公司添臵机器为咖啡机生产分配更多的生产资源比重，将理论最大产量由 2016 财年的约 38,100 件增加至 2018 财年的 117,600件。此外，公司现金流表现优秀，2016-2018 财年，经营活动净现金净额分别为 5330 万港元、649.5 万港元、1.05 亿港元，持续为正。 ■竞争优势：注重产品品质以及技术研发，深得中欧两地客户青睐。公司拥有超过 40 项专利，包括在中国、土耳其、匈牙利、罗马尼 亚及印度尼西亚注册的发明专利及实用新型专利，根据欧洲以消费者为导向的在线搜索工具（由欧盟委员会资助）的纪录，公司生产的咖啡机于 2018 年 7 月在能耗等级方面排名第一。截至最新，公司至少有 20 款已确认的新产品及升级型号将于 2019 财年推出。品控严格，实施全面的质量保证和控制系统。公司在惠州工厂的测试实验室已于 2016 年获国家认证机构认证为 CTF(Stage 1)，公司亦于欧盟（例如 CE 标志、GS 标志、LFGB 认证和 DGCCRF）、美国（例如 ETL 认证、UL 认证和 FDA 认证）和中国（例如 CCC 认证）实施了符合 IEC 标准及其他国际标准的质量控制体系。截至最新，公司拥有超过 100 名客户贡献收益，其中部分是信誉良好且国际公认的品牌公司，总部设在欧洲。欧洲是公司主要的销售区域，2016-2018 财年，欧洲地区收入占比从 75%提升至 83%。Table_Tit le 2019 年 10 月 16 日 登辉控股：专业从事电热家用电器制造，跻身市场领先地位 Table_BaseI nfo 策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 融资范围扩大，辐射新三板--评私募可转债对新三板加力 2019-10-15 网易有道-自带流量的在线教育龙头，如何造就收入转化闭环？ 2019-10-15 其中三板企业为天迈科技、通达电气、联瑞新材 2019-10-14 新三板日报（新三板三季度市场盘点：做市交易升温定增热情不减） 2019-10-14 小家电的全球领导者 JS 环球拟赴港上市，拥有九阳等多个品牌 2019-10-14 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■行业情况：欧洲、中国电热家用电器恢复景气，市场集中度待提升。根据弗若斯特沙利文数据，2018 年欧洲电热家用电器（主要包括电熨斗、咖啡机和料理机）市场规模达到 47.78 亿欧元，预期 2019 年至 2023年欧洲以上产品的零售额将分别以 1.7%、9.0% 和 5.9%的复合年增长率增长。预期中国仍将是欧洲电热家用电器的主要出口国。其中，2019年至 2023 年，预计中国电热泵压式咖啡机的出口额将以 8.3%的复合年增长率增长，美国、意大利、德国、英国和法国是主要出口国，预期占比分别为 37.8%、9.4%、7.5%、4.0%和 1.8%。 ■风险提示：行业竞争激烈，技术进步风险，产品安全风险。 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 登辉控股：专业从事电热家用电器制造，跻身市场领先地位............................................... 5 1.1. 发展历史：专注家用电器设计制造，生产能力、产品范围不断扩张 ........................... 5 1.2. 业务结构：专业从事电热家用电器制造，收入持续增长............................................. 6 1.2.1. 业务概览：专业电热家用电器产品提供商 ......................................................... 6 1.2.2. 财务情况：受咖啡机销量大增带动，近年来公司业绩稳定增长 ......................... 7 1.3. 竞争优势：注重产品品质以及技术研发，深得中欧两地客户青睐............................... 9 1.3.1. 注重产品品质以及技术研发，跻身市场领先地位 .............................................. 9 1.3.2. 品控严格，实施全面的质量保证和控制系统 ................................................... 10 1.3.3. 拥有超百名客户，欧洲作为主要市场占比在 80%以上 .....................................11 1.4. 行业情况：欧洲、中国电热家用电器恢复景气，市场集中度待提升 ..........................11 1.4.1. 欧洲市场：电热家用电器市场规模稳步增长，咖啡机增速明显 ........................11 1.4.2. 中国出口：电热家用电器出口恢复正增长，美国、欧洲是主要目的地 ............. 12 1.4.3. 竞争格局：电热家用电器制造高度分散，未来预期将进行整合 ....................... 14 2. 本周数据跟踪...........................................................................................