化工行业：中美经贸关系取得实质性进展，原油受地缘政治影响波动剧烈

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 10 月 14 日 化工 中美经贸关系取得实质性进展，原油受地缘政治影响波动剧烈 行业动态 行业近况 上周基础化工板块上涨 2.3%，沪深 300 指数上涨 2.5%，基础化工板块跑输大盘0.2 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 14 位。涨幅居前：硅宝科技、科斯伍德、丹化科技、恒天海龙、华创阳安；跌幅居前：华信退、新洋丰、凯美特气、*ST尤夫、龙蟒佰利。 上周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工（中信）板块 P/E（TTM）为 22.92，P/E（2019E）为 19.04。从基础化工板块与沪深 300 的估值之比来看，目前这一比值为 1.88，高于一年来的均值 1.78。 评论 中美经贸关系取得实质性进展，谨慎乐观看待下游需求回暖。新一轮中美经贸磋商 10 月 11 日在华盛顿结束，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。美国将暂停 10 月的 2500 亿美元产品关税上调，但 12 月的 3000 亿美元产品第二批次关税上调是否暂停尚未可知。我们认为贸易摩擦短期缓解或将提高市场风险偏好，周期、地产等下游需求有望恢复，但仍需进一步关注磋商进展。 受地缘政治影响，国际原油价格剧烈波动。一艘伊朗油轮 11 日在靠近沙特阿拉伯海岸的海域遭导弹袭击，油价盘中直接拉涨，周五布伦特原油大涨 2.67%，WTI原油上涨 2.54%，上周布伦特原油上涨 4.85%至 60.68美元/桶，WTI原油上涨 4.29%至 54.92 美元/桶，中东地缘局势紧张，短期对油价形成值撑，大宗市场商品反弹，纯苯等化工品外盘拉涨，但中长期看，全球需求增速放缓抑制地缘风险溢价。 受住友减产影响，蛋氨酸价格小幅上涨。10 月 10 日蛋氨酸反倾销听证会结束，12 月份出初步裁决结果，我们预计四季度进口量将减少。市场受住友减产影响，供应偏紧，赢创提高蛋氨酸报价至 19.5 元/千克，目前国内市场蛋氨酸均价 18,250元/吨，较 9 月初上涨 6.8%，同比去年同期下降 11.8%。据海关数据统计，2019年 8 月，我国进口固体蛋氨酸产品 1.55 万吨，同比增加 1,854 吨，环比减少 5,708吨。进口单价为 2.15 美元/公斤，同比上涨 13.8%，环比上涨 5.9%。建议关注新和成（未覆盖）、安迪苏（未覆盖）。 估值与建议 目前化工板块动态市盈率 22.92x，板块估值仍处于底部位置。我们看好化工周期白马股表现，推荐万华化学，华鲁恒升，扬农化工，浙江龙盛，桐昆股份，恒逸石化等。 风险 原油价格大幅波动，下游需求低于预期。 李璇 分析员 SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref：BGG514 xuan.li@cicc.com.cn 沈姗姗 联系人 SAC 执证编号：S0080117050019 shanshan.shen@cicc.com.cn 贾雄伟 分析员 SAC 执证编号：S0080518090004 xiongwei.jia@cicc.com.cn 吴頔 分析员 SAC 执证编号：S0080519040001 di7.wu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 万华化学-A 跑赢行业 58.00 11.5 10.3 华鲁恒升-A 跑赢行业 20.00 10.6 10.0 扬农化工-A 跑赢行业 75.00 14.6 12.5 浙江龙盛-A 跑赢行业 20.00 9.2 8.6 桐昆股份-A 跑赢行业 20.00 8.1 6.3 恒逸石化-A 跑赢行业 16.00 11.9 7.6 中金一级行业 基础材料 相关研究报告 •化工 | 10 月展望：价格区间震荡，看好涤纶、轮胎和新材料 (2019.10.11)•化工 | 地缘风险油价震荡走高支撑化工品涨价，USTR宣布 437 项排除商品 (2019.09.23)•化工 | 地缘政治大幅推升油价，看好涤纶、煤化工与PVC 涨价 (2019.09.17)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 871001131261391522018-102019-012019-042019-072019-10相对值 (%) 沪深300 中金化工 中金公司研究部：2019 年 10 月 14 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1、周观点：中美经贸关系取得实质性进展，原油受地缘政治影响波动剧烈 ................................................................... 3 1.1 行业热点关注 ................................................................................................................................................................... 3 2、板块估值及个股行情 ...................................................................................................................................................... 5 3、化工产品价格回顾 .......................................................................................................................................................... 7 化工子板块动态 ...................................................................................................................................................................... 8 图表 图表 1：可比公司估值表 ............................................................................................................................................................. 4 图表 2: 上周各行业相对沪深 300 涨跌幅 ................................................................................................