公司事件点评报告：Q3业绩增长兑现，降本增效成果持续显现

2024 年 10 月 24 日 Q3 业绩增长兑现，降本增效成果持续显现 —温氏股份（300498.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-24 当前股价（元） 18.63 总市值（亿元） 1240 总股本（百万股） 6654 流通股本（百万股） 5439 52 周价格范围（元） 15.2-22.34 日均成交额（百万元） 662.62 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《温氏股份（300498）：专项借款释放回购资金压力，回购方案有望完全落地》2024-10-22 2、《温氏股份（300498）：股份回购用于员工激励，彰显长期发展信心》2024-09-19 3、《温氏股份（300498）：Q2 业绩强势扭亏为盈，猪+鸡盈利水平双增 长》2024-08-28 2024 年 10 月 22 日，温氏股份发布三季度报告。 投资要点 ▌ Q3 业绩实现高增，利润增长预期兑现 温氏股份 2024 前三季度实现营业收入 753.84 亿元，同比增长 16.5%；实现归母净利润 64.08 亿元，扣非后归母净利润64.60 亿元，双双同比实现大幅扭亏为盈。Q3 单季度业绩实现高速增长，实现营业收入 286.44 亿元，同比增长 21.9%；实现归母净利润 50.81 亿元，扣非后归母净利润 51.03 亿元。Q3 单季度营收和利润都创下自 2015 年借壳上市以来 Q3单季度历史最高值，主因 2024Q3 猪价上行且维持相对高位，同时公司养殖规模多年来稳步扩张，养殖成本把控以及内部养殖流程管理持续向好，业绩增长潜能兑现。 ▌ 生猪量价齐升，养殖成本持续下探 温氏股份 1-9 月实现生猪出栏共计 2156.19 万头，较 2023 年同期增长 17.66%，销售仔猪 85.64 万头。生猪养殖业务实现量价齐升，对应着销售额实现亮眼增长，公司 1-9 月实现肉猪销售 439.14 亿元，同比增长 34.01%。同时，公司生猪养殖规模稳步扩张，养殖成本把控持续向好。7 月底公司能繁母猪存栏为 164-165 万头，后备母猪储备充足，我们预估伴随产能利用率的提升，至 9 月底能繁母猪存栏数有小幅提升，预计提升至 166 万头左右。成本端，8 月生猪养殖综合成本已下降至 13.8 元/公斤以下，我们考虑进季度末特殊事项成本，保守估计 Q3 整体综合成本为 14.2 元/公斤，环比Q2 延续下降趋势，助力拓宽盈利空间。 ▌ 肉鸡业务稳中向好，降本增效显著 温氏股份 1-9 月实现销售肉鸡共计 8.71 亿只，同期增长1.03%；实现销售额 244.63 亿元，同比降低 2.56%，下降主因毛鸡价格的小幅波动。但是肉鸡业务养殖表现稳中向好，降本增效成果显著，7 月肉鸡养殖上市率达 95.3%，处于历史高位水平。毛鸡出栏完全成本 7 月已下降至 11.8-12.0 元/公斤，我们预计 Q3 成本优化成果保持稳定，Q3 整体毛鸡出栏成本为 12.0 元/公斤，推算 Q3 毛鸡盈利为 7 亿元。 ▌ 回购彰显长期发展信心，分红兑现投资价值 -20-100102030(%)温氏股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 2024 年 9 月 18 日，温氏股份公布回购报告书，拟以自有资金 9-18 亿元进行回购，回购价格不超过 27.01 元/股，彰显公司自身长期发展信心。同时，公司签订《流动资金借款合同》，借入不超过 10 亿元专项贷款用于股份回购。且与另一金融机构签署《贷款承诺函》，同样上限为 10 亿元专款用于股份回购，极大提升本次回购方案完全落地的概率。公司发布 2024 前三季度利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金 1.5 元（含税），合计拟派发现金 9.95 亿元（含税），兑现股东投资价值，提振市场对于温氏股份的信心。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 1090.78、1241.02、1318.33 亿元，EPS 分别为 1.42、1.87、1.72 元，当前股价对应 PE 分别为 13.1、10.0、10.8 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；股份回购进展不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 89,921 109,078 124,102 131,833 增长率（%） 7.4% 21.3% 13.8% 6.2% 归母净利润（百万元） -6,390 9,463 12,449 11,473 增长率（%） -220.8% 31.6% -7.8% 摊薄每股收益（元） -0.96 1.42 1.87 1.72 ROE（%） -17.8% 21.5% 23.3% 18.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 4,266 4,177 5,237 5,572 应收款 2,258 2,988 3,400 3,612 存货 20,336 19,067 20,993 23,355 其他流动资产 6,451 8,337 9,863 11,134 流动资产合计 33,310 34,570 39,494 43,673 非流动资产: 金融类资产 4,220 4,520 5,520 6,520 固定资产 34,372 36,736 40,622 45,272 在建工程 3,501 5,700 7,140 7,428 无形资产 1,512 1,537 1,561 1,584 长期股权投资 1,359 1,359 1,359 1,359 其他非流动资产 18,841 18,841 18,841 18,841 非流动资产合计 59,585 64,172 69,523 74,484 资产总计 92,895 98,742 109,016 118,156 流动负债: 短期借款 2,475 1,475 1,275 1,075 应付账款、票据 11,027 9,533 10,496 11,678 其他流动负债 17,265 17,265 17,265 17,265 流动负债合计 31,138 28,871 29,716 30,740 非流动负债: 长期借款 17,546 17,546 17,546 17,546 其他非流动负债 8,364 8,364 8,364 8,364 非流动负债合计 25,910 25,910 25,910 25,910 负债合计 57,048 54,781 55,627