业绩表现亮眼，分红提升股东回报

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|乖宝宠物（301498） 业绩表现亮眼，分红提升股东回报 2024年10月24日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司披露 2024 年三季报，第三季度实现营收 12.45 亿元（同比+18.92%），归母净利润 1.62 亿元（同比+49.11%）。公司以截止 2024 年 9 月 30 日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派红利 2.5 元（含税），共计约 1.00 亿元（含税）。国内业务方面，受益宠物行业增长及自身产品力、品牌力等优势加持，麦富迪品牌保持较好增长。高端肉食猫粮品牌弗列加特通过“鲜肉替代肉粉”的概念成功贴合消费者偏好，在“大红桶冻干”与“高机能烘焙粮”两大明星系列带领下表现亮眼。 王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 乖宝宠物(301498) 业绩表现亮眼，分红提升股东回报 行 业： 农林牧渔/饲料 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 66.29 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 400/179 流通 A 股市值(百万元) 11,867.36 每股净资产(元) 10.21 资产负债率(%) 12.08 一年内最高/最低(元) 72.88/30.16 股价相对走势 相关报告 1、《乖宝宠物（301498）：业绩表现亮眼，品牌高端化持续进行》2024.08.28 2、《乖宝宠物（301498）：自有品牌业务表现亮 眼 ， 高 端 化 战 略 布 局 成 效 显 著 》2024.04.17 扫码查看更多 事件 公司披露 2024 年三季报，第三季度实现营收 12.45 亿元（同比+18.92%），归母净利润 1.62 亿元（同比+49.11%）。公司以截止 2024 年 9 月 30 日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派红利 2.5 元（含税），共计约 1.00 亿元（含税）。 ➢ 利润率提升，销售费用投放持续增加 2024Q3 公司销售毛利率为 41.84%（同比+3.00pcts），销售净利率为 13.07%（同比+2.74pcts），高端化占比提升带动盈利能力增长。公司销售/管理/研发/财务费用率分别 18.70%/5.67%/1.74%/-0.10%，同比变动为+2.11/-1.80/-0.12/+0.22pct。销售费用增长主要系公司自有品牌收入占比及直销渠道占比增加，相应业务宣传费和销售服务费增加。 ➢ 麦富迪稳健增长，高端化进程持续推进 国内业务方面，受益宠物行业增长及自身产品力、品牌力等优势加持，麦富迪品牌保持较好增长。高端肉食猫粮品牌弗列加特通过“鲜肉替代肉粉”的概念成功贴合消费者偏好，在“大红桶冻干”与“高机能烘焙粮”两大明星系列带领下表现亮眼。此外，公司推出犬类主粮“汪臻醇”完善产品布局，持续巩固自有品牌优势。渠道方面，公司直销占比持续提升，带动业务盈利能力增强。此外，宠业家数据显示麦富迪及弗列加特双十一销售均表现亮眼。海外业务方面，客户订单需求稳定，整体表现稳健。 ➢ 高护城河且盈利稳定增长，维持“买入”评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 52.24/62.88/75.33 亿元，同比分别+20.72%/+20.39%/+19.79%；归母净利润分别为 5.84/7.16/8.96 亿元，同比增速分别为+36.17%/+22.56%/+25.17%，EPS 分别为 1.46/1.79/2.24 元。公司为行业龙头且仍有较大成长性，维持“买入”评级。 风险提示：海内外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3398 4327 5224 6288 7533 增长率（%） 31.93% 27.36% 20.72% 20.39% 19.79% EBITDA（百万元） 422 619 805 974 1193 归母净利润（百万元） 267 429 584 716 896 增长率（%） 90.25% 60.69% 36.17% 22.56% 25.17% EPS（元/股） 0.67 1.07 1.46 1.79 2.24 市盈率（P/E） 99.4 61.8 45.4 37.1 29.6 市净率（P/B） 15.1 7.2 6.3 5.4 4.6 EV/EBITDA 63.3 23.8 31.4 25.7 20.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 23 日收盘价 -20%7%33%60%2023/102024/22024/62024/10乖宝宠物沪深3002024年10月24日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 1. 风险提示 海内外市场竞争加剧风险：随着全球经济一体化进程的推进，泰国、越南等新兴经济体也逐渐加入到国际市场竞争中，尽管目前上述国家内宠物零食生产企业数量较少，但由于其人工成本低廉，未来将可能在国际市场上对中国产宠物食品形成一定冲击，公司产品出口面临海外市场竞争加剧的风险。随着国内企业生产规模的逐渐扩大和国外资金、先进技术的不断转移，公司国内业务面临的市场竞争或将进一步加剧。 原材料价格波动风险：原材料成本是公司主营业务成本中占比最大的部分，公司的主要原材料为鸡胸肉、鸭胸肉、皮卷等肉类产品。如果上述主要原材料价格未来持续大幅波动，公司或将面临原材料价格波动风险。 汇率波动风险：公司的产品大部分销往境外市场，公司对境外客户通常使用美元报价，而原材料采购及成本分摊使用人民币计价，从报价到发货确认收入期间的汇率波动或将影响公司毛利率水平。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 198 1009 1218 1597 2124 营业收入 3398 4327 5224 6288 7533 应收账款+票据 132 278 302 363 435 营业成本 2290 2733 3213 3888 4609 预付账款 43 28 69 83 99 营业税金及附加 15 20 23 28 33 存货 736 657 942 1140 1352 营业费用 545 721 867 1006 1205 其他 55 123 105 127 152 管理费用 245 323 406 488 585 流动资产合计 116