铁矿石螺纹钢月度报告：旺季接近尾声，走势先高后低

全球商品研究·铁矿石螺纹钢 兴证期货.研发产品系列旺季接近尾声，走势先高后低2019 年 10 月 7 日 星期一  行情回顾与展望螺纹钢：需求变化决定十月走势上月回顾上月我们认为钢材受到需求压力，跌势或持续，但螺纹钢期货实际出现明显回升：2001 合约上涨 120 元每吨，热轧卷板期货 2001 合约上涨 56 元每吨。9 月上半月受到钢材需求表现超预期，库存连续双降：截止 9 月 27 日，螺纹社库环比 8 月下降 21.3%，厂库下降 16.7%；热卷两库降幅相对有限。目前钢材社会总库存仅高于去年同期 8.2%，下降明显。钢厂 9 月延续 8 月开始的主动限产措施，并在 9 月最后一周加强环保措施，全国多地钢厂限产比例超过 50%。同时，9月需求表现超过市场预期，全国建材日均成交量为 21.52 万吨，环比增加 19.1%，同比增加 11.5%，旺季需求表现出众。宏观方面，下行压力有所缓解：9 月末 PMI 数据向荣枯线靠近，8 月房企新开工增速回落有限，地产对钢材的拉动作用仍有韧性；贸易摩擦存在向好预期刺激国内投资情绪。未来展望展望 10 月，我们认为需求或逐步转弱，走势前高后低。短期来说，10 月唐山等地解除重污染天气响应，钢材供应压力重新增加，节日期间需求受限，库存累积或影响市场情绪。但 10 月依旧处在旺季，节假日积累的需求或在 10 月上旬爆发。在供应没有明显增加的背景下，需求或成为推涨钢价的主要动力。但进入下半月后，需求季节性转弱，秋冬季错峰限产尚未落地，供需边际变化将决定钢价走势。原料方面，随着近期煤焦快速下跌，钢材利润有所恢复。但供需偏紧的铁矿或在 10 月继续推涨生产成本。上半月的需求爆发将使部分钢厂库存向下转移，但需求转差后库存压力或重回钢厂。终端下滑趋势未见拐头迹象，中长期偏弱格局不变。策略建议建议投资者前多持有，品种间可关注多螺空卷机会。风险提示10 月限产政策变化，库存表现及中美贸易摩擦变化兴证期货.研发中心 黑色研究团队 蒋馥蔚 从业资格编号：F3048894 俞尘泯 从业资格编号：F3060627 联系人 俞尘泯 021-20370946 yucm@xzfutures.com月度报告 铁矿石：限产放松，仍有上行动力 上月回顾 上月我们的观点是铁矿石存在反弹动力，铁矿实际走势收涨，I2001上涨10.26%。本月我们认为矿石仍有上行动力，但空间有限。港口库存方面，截至 9 月 27 日，铁矿石港口库存为 12033.7 万吨，与 8 月 30 日相比减少 97.69 万吨，受制于澳洲港口检修及钢厂补库，9 月铁矿港口库存重新下降。发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为 2146 万吨，环比减少 41.0 万吨，但是 9 月整体的发货量环比出现下滑。供应方面整体来看，外矿发货月度出现小幅回落，但整体回暖趋势不减。9 月下旬钢厂被动减产，使得铁矿库存下降趋势趋缓，但 10 月开始，限产解除，短期需求或有明显提振，在供应没有明显增加的情况下，10 月港口库存或继续回落。 钢厂方面，截至9月27日，163家钢厂盈利比例为78.53%，月环比上升 5.52%；高炉开工率为 57.60%，月环比下降10.36%，9 月钢厂库存增加，日耗下滑，进口矿可用天数出现上升，补库趋势受到主动限产影响停滞，但短期存在一定刚性需求。目前来看，10 月环保力度有所放松，叠加钢材节后大概率出现爆发性需求，预计铁矿需求或有一定增加。 未来展望 9 月不时侵扰东部沿海的台风对到港量影响明显，进入10 月，台风数量将下降，叠加前期巴澳发货量小幅增加，整体到港量或有所上升。但 10 月上旬钢厂强化限产解除，钢材压制需求爆发，将刺激需求表现；同时钢厂利润有所恢复，主动减产力度边际有所放松，我们预计 10 月前半月铁矿需求将有增加。但钢厂对高价矿石的偏好性有限及钢材下游需求逐步较弱或在下半月拖累铁矿走势。 整体来看，我们认为 10 月铁矿整体走势将以冲高回落为主。 策略建议 建议投资者前多持有，根据港口库存变化择时止盈。 风险提示 10 月限产政策变化，铁矿港口变化及钢厂库存变化 月度报告 1. 行情回顾 9 月份铁矿石期货 2001 合约收涨，截至 9 月 30 日，I2001 收于 655.5 元/吨，月涨 61.0 元/吨，涨幅 10.26%。月末持仓量为 140 万手，环比减少 34.0 万手。 9 月份螺纹钢期货 2001 合约收涨，截至 9 月 30 日，RB2001 收于 3470 元/吨，月涨 120 元/吨，涨幅 4.58%。月末持仓量为 243 万手，环比减少 47.1 万手。 图 1：铁矿石主力合约行情走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图 2：螺纹钢主力合约行情走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 月度报告 2. 铁矿石基本面分析 2.1 现货价格 截至 9 月 30 日，普氏指数报收于 93.20 美元/吨，月环比上涨 7.35 美元/吨。青岛港澳大利亚 61.5%品位 PB 粉矿收于 742 元/吨，月环比上涨 40 元/吨。唐山 66%铁精粉价格收于 709 元/吨，月环比上涨 27 元/吨。 图 3：普氏指数：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图 4：铁矿石现货价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00普氏指数0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.002018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-09车板价(下午):日照港口:澳大利亚:PB粉矿:61.5%价格:铁精粉:66%:湿基不含税:唐山月度报告 2.2 国产原矿产量 截至 2019 年 8 月，国内铁矿石原矿累计生产 5.58 亿吨，累计同比上涨 6.1%。 图 5：国内铁矿石原矿产量（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.3 铁矿石进口量 截至 2019 年 8 月，我国累计进口铁矿砂及其精矿 68485 万吨，同比下降 3.5%。降幅有所放缓，环比 7 月累计同比增速上升 1.4%，从巴西进口铁矿逐渐增加。 图 6：铁矿石进口量（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -5.000.005.0010.0015.0020.00020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-02