聚烯烃季报：四季度供需两强，供给更强，关注新产能释放进展

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|聚烯烃季报 2019-09-28 四季度供需两强，供给更强，关注新产能释放进展 报告摘要： 内盘新增产能来看，三季度，投产了三套装置，巨正源、中安联合和宝丰二期。广东巨正源（PP60 万吨）1 线 30 万吨装置停车待料，预计月底开车；2 号 30 万吨暂时停车，重新开车时间待定。厂家 PDH 装置已经开始投料丙烷，预计 9 月下旬可以出产品。安徽中安联合，2019.07 月底开车，之后停车，8.30 复产 PE7042，PP 方面，先出的 PP 粉料，9 月10 日晚间开车产粒料，目前产 PPH-T03，开工负荷约 70%。宁夏宝丰二期 MTO 装置于 9月 12 日投料试开车，目前进展顺利，PP 装置目前运行正常，产 L5E89，目前产品已开始预售；PE 装置目前运行正常，全密度装置产低压注塑 6081，目前产品处在定价阶段，整体进度略晚于 PP 一周。四季度来看，预期投产依旧较多，但具体进度仍需进一步跟踪。内盘存量装置来看，计划内检修体量环比二季度有所下滑，四季度计划检修环比三季度显著下滑。进口量来看，目前公布了 8 月进口数据，从公布的数据来看， PE8 月进口 148.4万吨，同比增加 20.0%，环比增加 6.6%；PP8 月进口 44.8 万吨，同比增加 12.0%，环比增加 2.3%。季内来看，三季度进口较前期和去年同期呈现显著增量，四季度来看，进口整体仍存同比增量趋势，PP 因外盘投产计划多在下半年，外盘供给增量或略好于 PE。 需求端， 目前国家统计局公布了 1-8 月塑料制品产量，从数据来看，1~8 月塑料制品产量累计为 6066.9 万吨，累计同比增加 8.1%，好于去年同期的 1.1%，塑料制品 1-8 月出口925.8 万吨，同比增加 11%，高于去年累计同比 9.8%，中国今年目前总体产量、出口表现好于去年，8 月数据好于去年同期但环比 7 月有所下滑。汽车、白电产销来看，进入四季度后迎来传统产销小旺季，终端制品或会带动需求好转；从 PE 和 PP 的开工来看，PE 农膜季节性较为明显，10 月起，农膜开工将会进一步回暖，并将于 11 月达到顶峰。故终端来看，四季度整体需求在上半段偏强。 库存方面，截至 9 月 20 日，PE、PP 中上游库存分别从 6 月 28 日的 88.8 万吨和 41.5 万吨下降至当前的 72.5 万吨和 34.5 万吨，石化库存从季度初的 75 下降至当前的 62.5 附近。2019 年 3 季度聚烯烃库存大体分为三个阶段：第一阶段季初至 7 月下，此时中下游在需求淡季下刚经历完两波集中去库，且价格一直稳中有跌，中下游再补库动力不足，石化库存走高；第二价段 7 月下至 8 月中下，价格低位震荡，后市看空，不敢过多做库存，石化库存高位震荡；第三阶段，8 月下至 9 月下，价格新低后触底反弹，同时需求渐起，石化去速加快。因今年春节较早，往年四季度均有维持低库迎接转年春节的动作，今年在高投产预期下仍不例外，预计 4 季度延续去库态势。库存分布来看，近期港口低价货源不多，库存持续去化，而贸易商库存压力也经此波去化后大幅缓解。 观点：进入四季度后，供给端，内外盘检修不多，且新增产能逐步释放（三季度产能释放更加充分稳定，四季度新增投产）；而需求端，PE 农膜需求将从 10 月中上旬起进入高位并于 11 月中上见顶后逐步回落，PP 终端制品汽车白电产销等，进入阶段性旺季。故四季华泰期货|聚烯烃季报 2019-09-28 2 / 13 度我们或将面临一个供需双强，供给更强的局面，且这个矛盾会随着四季度的进程略微增大，叠加中上游可能有意降价缓解库存压力，故总的来说四季度思路偏空。不过目前仍有较多利多的不确定因素需要持续跟踪：诸如四季度投产是否会延期至 01 之后或环保限产等问题的进展。套利方面，PE 季节性相对 PP 较强，结合新增投产情况和当前 LP 价差绝对位置，LP 价差或仍有上行空间。 策略方面： 单边：先回升后回落，回落为主基调（震荡偏弱） 套利：LP 价差稳中有升 风险：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦；MA 大幅波动；非标强弱；上中游库存表现；新增产能投产进度；各类临停 华泰期货|聚烯烃季报 2019-09-28 3 / 13 三季度新增产能开始释放，四季度新旧供应面临双重压力 三季度，投产了三套装置，巨正源、中安联合和宝丰二期。广东巨正源（PP60 万吨）1 线30 万吨装置停车待料，预计月底开车；2 号 30 万吨暂时停车，重新开车时间待定。厂家PDH 装置已经开始投料丙烷，预计 9 月下旬可以出产品。安徽中安联合，2019.07 月底开车，之后停车，8.30 复产 PE7042，PP 方面，先出的 PP 粉料，9 月 10 日晚间开车产粒料，目前产 PPH-T03，开工负荷约 70%。宁夏宝丰二期 MTO 装置于 9 月 12 日投料试开车，目前进展顺利，PP 装置目前运行正常，产 L5E89，目前产品已开始预售；PE 装置目前运行正常，全密度装置产低压注塑 6081，目前产品处在定价阶段，整体进度略晚于 PP一周。 四季度来看，预期投产依旧较多详表如下，但具体进度仍需进一步跟踪。 表 1 PE 和 PP 2018-2019 年国内新产能投放计划 装置 PE 产能 PP 产能 投产时间 中海壳牌 30LL/40HD 40 2018.05 月中 延安延长 45AD 25 2018 年 08 月末 兴兴能源 - 粉料 30 2018.04 月 金陵塑胶 - 粉料 15 2018.2H 久泰能源 30AD 35 2019.03 月试车成功，之后检修，5 月开车负荷 8 成，6 月初销售 卫星石化 - 15（粉料） 2019.02月春节期间顺