聚丙烯-聚乙烯理财月报：产能扩张，中期聚烯烃看空

聚丙烯&聚乙烯 兴证期货·研发产品系列 产能扩张，中期聚烯烃看空 2018 年 10 月 7 日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 聚丙烯：9 月份聚丙烯主力合约超预期走强后震荡回落，远月合约贴水约 354（-246）元/吨。沙特阿美遇袭这一“黑天鹅事件”大幅拉涨化工板块期货盘面，盘面重心上移，收于 8183，月涨 2.62%。供应面，检修量大幅缩减，恒力石化、独山子石化全面放量，节后宝丰二期、巨正源 PDH 装置等新装置放量，供应端承压；整体库存结构相对良好，但月末已出现累库状况，需重点关注。需求面，厂商因宏观面因素提前补库，后续接盘力度不足，需求呈现旺季不旺状态。 聚乙烯：9 月聚乙烯同样受原油影响，主力合约大幅反弹后回调，远月合约贴水 175（+165）元/吨，收于 7535，月涨 4.70%。供应面，检修量环比减少，9 月厂商以短修为主，且 8 月进口货量超预期，进口货挤压国内市场，但库存尚处低位，库存结构相对良好。需求面，下游进入旺季，月中上旬需求旺盛，下旬受环保等因素影响部分厂商关停，需求跟进力度不足。 ⚫ 后市展望 聚丙烯：10 月聚丙烯行情需重点关注新产能释放及产业链流通情况。上游方面，油价利好因素消失，甲醇短期基本面企稳。供应面，预计检修量环比 9 月将继续减少，巨正源、宝丰二期等大型装置的开启将使 10 月供应面承压，库存暂处低位或能起到“蓄水池”作用，暂缓压力。需求面，“银十”局面或难再现，下游需求无根本性好转，复工时间点及复工情况均需观察，需求支撑强度有待考量。预计下月基本面供需失衡情况将加剧，10月整体价格中心或下移，月中上旬区间震荡，中期弱势兴证期货.研发中心 能化研究团队 刘倡 投资咨询编号：Z0013691 赵奕 从业资格编号：F3057989 联系人 赵奕 021-20370938 zhaoyi@xzfutures.com 理财月报 运行为主。 聚乙烯：10 月聚乙烯需关注装置重启、下游走势及中美谈判最新进度。供应面，大部分检修厂商预计 10 月重启，前期进口货源累积抑制价格上涨，中美谈判不确定性及市场预期将影响未来进口量，需重点关注；良好的低库存结构为目前利好因素，但 9 月末已逐渐出现累库现象。需求面，受环保方面影响，农膜等重点下游开工率大幅萎缩，预计 10 月上旬缓慢复工并有补货需求，但整体需求攀升情况堪忧。综上，预计 10 月 PE 整体随下游补库小幅回涨，补库结束后仍维持弱势走空格局。 ⚫ 策略建议 PP：震荡时观望，8300-8350 以上做空； L：震荡反弹时观望，在 7600-7700 以上做空。 ⚫ 风险因素 中美贸易谈判、中东地缘危机、新产能释放、下游复工进度。 理财月报 1. 行情回顾 1.1 聚丙烯行情回顾 9 月份聚丙烯主力合约超预期走强后震荡回落，远月合约贴水约 354（-246）元/吨。盘面重心上移，收于 8183，月涨 2.62%。月初进入传统旺季，受市场情绪感染及供需矛盾暂缓影响盘面拉升，进一步刺激贸易商囤货积极性，去库顺利；月中旬沙特阿美遇袭，9 月 17 日 NYMEX原油期货收涨 12.52%报 61.66 美元/桶，创逾 10 年来最大单日涨幅；布伦特原油期货收涨 12.79%，报 66.83 美元/桶，创近 30 年最大单日涨幅。该黑天鹅事件拉涨整个化工板块，PP2001 飙涨，现货伺机跟涨，市场情绪亢奋，下游担心未来原油事件发酵而提前进行节前备货，加快石化去库速度，两油库存一度跌至 58 万吨，降至 2019 年最低水平；但月末原油事件并未继续发酵，美国 EIA 原油库存超预期增长、沙特产能恢复速度超预期等使原油期价回归基本面，PP2001 较原油期价虚高，伴随新产能释放及下游补库完成等基本面利空消息，期价在上游甲醇短暂支撑下震荡 3-4 天后回调，回归基本面行情。 图 1：聚丙烯主力合约九月行情 数据来源：博易大师，兴证期货研发部 1.2LLDPE 行情回顾 9 月份 LLDPE 主力合约大幅反弹后回调，远月合约贴水 175（+165）元/吨，收于 7535，月涨 4.70%。9 月初厂商生产稳定，下游农膜进入旺季，期价以企稳回升为主。月中旬同样受沙特阿美两处原油设施受袭影响，L2001 跟涨，9 月 14 日一度涨停；月下旬，原油利好因素式微，厂商检修量较 PP 偏少，8 月进口量数据超市场预期，大量进口货源抑制价格上涨，叠加国庆节前“蓝天保卫战”及环保政策，部分下游厂商停产限产，农膜开工率环比下跌 11%至 38%，大量利空因素导致短期内 L2001 大幅下调。 理财月报 图 2：LLDPE 主力合约九月行情 数据来源：博易大师，兴证期货研发部 2. PP 基本面分析 2.1 现货价格及利润 9 月 WTI 原油现货收于 55.12 美元/桶，较月初上涨 1.81 美元/桶；Brent 原油现货收于 60.91美元/桶，较月初上涨 2.35 美元/桶。甲醇内盘月末均价为 2285 元/吨，较月初上涨 240 元/吨；甲醇外盘进口成本均价为 1715 元/吨，较月初上涨 121 元/吨。丙烯内盘主流价收于 7675 元/吨，较月初涨 175 元/吨；丙烯外盘主流价收于 6533 元/吨，较月初上涨 45 元/吨。 9 月 PP 粉料和粒料价差在 150-200 元/吨区间，粉料低价优势较上月有所收窄；本月（共聚-拉丝）价差扩大至 450 元/吨，价格受转产影响进入合理区间。油制聚丙烯利润为 1151 元/吨，MTO 制 PP 毛利在 1660-1670 元/吨区间，外购甲醇利润空间缩减，主要是源于甲醇基本面稳中偏强，外盘甲醇挺价；丙烯聚合制聚丙烯内盘盘面加工差在 735 元/吨，外盘盘面加工差在 129 元/吨，表明内盘丙烯价格偏弱势。 图 3：原油现货价（单位：美元/桶） 图 4：国内甲醇市价（单位：元/吨） 0204060801001201401602000-05-012003-09-012007-01-012010-05-012013-09-012017-01-01原油现货价:WTI:月均原油现货价:布伦特DTD:月均 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 理财月报 图 5：进口甲醇价格（单位：元/吨） 图 6：国内外丙烯市场价 01002003004005006002014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-02 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000（现