股指期货月度报告：市场震荡企稳

keke金融衍生品研究〃股指期货 兴证期货.研发产品系列市场震荡企稳 2019 年 10 月 9 日星期三内容提要  行情回顾9 月 A 股市场整体走势为冲高回落，最终小幅收涨，走势符合我们此前的预期。上半月在央行降准以及中美贸易摩擦有所缓和的情况下，指数出现反弹；之后由于8 月经济数据较弱，叠加指数接近前高位臵，市场存在获利止盈心态，行情出现调整。9 月行业板块方面涨跌参半，分化明显，其中电子、通信及计算机领涨，有色金属、国防军工及农林牧渔领跌。 三大期指 9 月集体收涨，IF1910 合约上涨 0.54%，IH1910 合约上涨 1.43%，IC1910 合约上涨 2.13%，三大期指走势与其对应的现货指数走势一致，IC 走势强于 IF及 IH。  后市展望及策略建议从 9 月公布的数据来看，我国经济仍处于探底阶段，同时短期外盘波动较大，对 A 股有一定负面影响。不过我们仍然看好股指中长期走势，首先国内货币政策面维持宽松，近期央行降准，市场流动性充裕；其次三大指数估值均处于相对低位，特别是中证 500 估值水平较低，指数处于较好的配臵时期；此外近期海外资金维持大幅流入，陆股通 9 月总流入达到年内最高的 647 亿，超过年初 1、2 月的水平，外资的持续流入对行情走势起到支撑作用，并对市场情绪有着积极影响；故整体来看，我们认为指数 10 月走势震荡企稳，并对中长期走势仍然看好，期指方面预计 IC 相对较强，建议投资者前多持有。 兴证期货.研发中心 金融研究团队 韩倞 从业资格编号：F3010931 投资咨询编号：Z0012908 021-20370949 hanjing@xzfutures.com 月度报告  策略建议 前多持有。  风险提示 中美贸易摩擦升温，政策支持不及预期，经济大幅下行。月度报告 1. 市场回顾 1.1 股票市场 2019 年 9 月共 20 个交易日，A 股市场整体走势为冲高回落，最终小幅收涨。上半月在央行降准以及中美贸易摩擦有所缓和的情况下，指数出现反弹；之后由于 8 月经济数据较弱，叠加指数接近前高位臵，市场存在获利止盈心态，行情出现调整。9 月中证 500 走势强于沪深 300以及上证 50，目前经济仍在探底过程当中，而本次货币宽松又避免重走大水漫灌的老路，故市场更偏好具有长线逻辑和受宏观经济因素影响相对较小的科技股。9 月行业板块方面涨跌参半，分化明显，其中电子、通信及计算机领涨，有色金属、国防军工及农林牧渔领跌。 表 1：A 股主要指数走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图 1：行业月涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2 三大期指走势 三大期指 9 月集体收涨，IF1910 合约上涨 0.54%，IH1910 合约上涨 1.43%，IC1910 合约上涨 2.13%，三大期指走势与其对应的现货指数走势一致，IC 走势强于 IF 及 IH。期现价差方面，截止 9 月 30 日，IF、IH 及 IC 主力分别贴水 0.54%、0.45%及 0.95%。 市场流动性在结构上有一定改变。IF、IH、IC 8 月日均成交 90537 手、35065 手、95752手，较 8 月均值分别变动-5.82%、-5.81%、18.04%；IF、IH、IC 9 月日均持仓量 117301 手、上证综合指数 深证成份指数创业板指数上证50指数沪深300指数 中证500指数2019/8/302,886.249,365.681,610.902,872.403,799.594,886.492019/9/302,905.199,446.241,627.552,897.703,814.534,940.90月涨跌幅0.66%0.86%1.03%0.88%0.39%1.11%月度报告 57932 手、155241 手，较 8 月分别变动 0.9%、2.85%、8.89%。 截至 9 月 30 日，IH/IF 主力合约点数比值升 0.0061 至 0.7604，IH/IC 主力合约点数比值上升 0.0009 至 0.5895，IF/IC 主力合约比值降 0.0051 至 0.7752。 表 2：股指期货 2019 年 9 月表现 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2019/9/30合约收盘价指数收盘价 收盘价升贴水 升贴水率最后交易日交易天数年化升水率IF1910.CFE3,794.00003,814.5282-20.53-0.54%2019-10-189-14.47%IF1911.CFE3,791.80003,814.5282-22.73-0.60%2019-11-1529-4.97%IF1912.CFE3,790.80003,814.5282-23.73-0.62%2019-12-2054-2.79%IF2003.CFE3,786.00003,814.5282-28.53-0.75%2020-03-20117-1.55%IH1910.CFE2,884.80002,897.7027-12.90-0.45%2019-10-189-11.97%IH1911.CFE2,886.40002,897.7027-11.30-0.39%2019-11-1529-3.25%IH1912.CFE2,883.20002,897.7027-14.50-0.50%2019-12-2054-2.24%IH2003.CFE2,888.40002,897.7027-9.30-0.32%2020-03-20117-0.66%IC1910.CFE4,894.00004,940.9030-46.90-0.95%2019-10-189-25.53%IC1911.CFE4,853.40004,940.9030-87.50-1.77%2019-11-1529-14.78%IC1912.CFE4,811.00004,940.9030-129.90-2.63%2019-12-2054-11.78%IC2003.CFE4,716.60004,940.9030-224.30-4.54%2020-03-20117-9.39%图 2：股指期货成交量 图 3：股指期货持仓量 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 月度报告 图 4：IF 各合约期现基差走势 图 5：IH 各合约期现基差走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 图 6：IC 各合约期现基差走势 图 7：跨品种合约比值走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 1.3 指数估值分析 目前三大指数估值均处于相对低位，特别是中证 500 估值水平较低。对比 2010 年至今的动态市盈率数据，9 月底沪深 300 处于历史分位水平的 45.69%，上证 50 处于 34.87