固定收益主题报告：货币政策保持定力，长债延续调整

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场本周央行逆回购投放 2100 亿元，逆回购到期 1900 亿元。本周有 1000亿元国库现金定存到期。本周资金净回笼 800 亿元。本周（9 月 23 日-9 月 28 日）央行连续五天开展逆回购 2100 亿元，本周有 1900 亿元逆回购到期，本周逆回购累计净投放 200 亿元。本周暂无 MLF 到期，本周有 1000 亿元国库现金定存到期。本周资金净回笼 800 亿元。 下周（9 月 30 日-10 月 5 日）共有 1500 亿元逆回购到期，下周暂无 MLF、国库现金定存到期。 ■一级市场本周利率债净融资增加。本周发行利率债 68 只，发行规模 2311.26 亿元，到期偿还 551.51 亿元，净融资 1759.75 亿元，环增 781.28 亿元。 本周地方债发行规模大幅增加，政金债小幅减少，国债大幅下降。国债方面，本周发行 1 只，发行 100.3 亿元，环减 1269.5 亿元，到期偿还100.9 亿元，环减 265.9 亿元，净融资-0.6 亿元，环比大减 1003.6 亿元。从招标结果来看，本周国债招标需求较好。政金债方面，本周发行 14只，发行 600 亿元，环减 191.1 亿元，到期偿还 300 亿元，环减 759.5亿元，净融资 300 亿元，环增 568.4 亿元。从招标结果来看，本周农发债需求较上周有所回落，国开债招标表现整体一般，3 年期口行债表现依旧较好，10 年期需求减弱。地方债方面，本周发行 53 只，发行 1610.96亿元，环增 1111.49 亿元，到期偿还 150.61 亿元，环减 104.99 亿元，净融资 1460.35 亿元，环比大增 1216.48 亿元。从用途看，本周新增债发行 968.56 亿元，其中新增一般债发行 7.2 亿元，新增专项债发行 961.37亿元（项目收益专项债发行 595.86 亿元，新增一般专项债 365.51 亿元）。本周再融资债发行规模为 282.36 亿元，发行臵换债 360.04 亿元。 ■二级市场本周国开债收益率多数上行，期限利差多数上行。本周资金面充裕，短债收益率下行，但易纲行长在 70 周年新闻发布会上重申货币政策要保持定力，再加上近期发改委等部门密集出台各种经济托底政策，长债承压调整。截至本周五，10 年国开债收益率为 3.61%，累计上行4.25BP。1 年期国开债收益率为 2.7%，累计下行 6.77BP。10Y-1Y 利差91.05BP，走扩 11.02BP。 ■同业存单本周同业存单净融资大幅增加，AA 与 AA+利差回落。同业存单发行量为 3543.9 亿元，到期偿还 3142.03 亿元，净融资 401.87 亿元，环比大增 2146.98 亿元。本周 AA 与 AA+利差收窄 10.02BP。 ■其他利率市场货基份额与上周下降，主要货基 7 日年化收益率上行。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。减少Table_Tit le 2019 年 09 月 29 日 货币政策保持定力，长债延续调整 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Report相关报告 六问库存周期 2019-09-27负利率的逻辑、影响和反思 2019-09-25哪些房企信用资质在改善？地产债跟踪研究系列一 2019-09-23 地方新增债额度将告罄，国开债集体回调 2019-09-22 信用债净融资回升，信用利差全面上行 2019-09-22 22694308/43348/20190930 10:04 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 6 4. 同业存单............................................................................................................................ 8 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：本周资金利率集体下行（BP） ...................................................................................... 4 图 2：本周利率债净融资增加（亿元）................................................