非银金融行业2024金融街论坛年会开幕式解读：政策工具箱开启提速，紧抓质量提升“牛鼻子”

行业研究 行业简评 非银金融 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年10月18日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 政策工具箱开启提速，紧抓质量提升“牛鼻子” ——2024金融街论坛年会开幕式解读 [Table_Authors] 证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 投资要点： ➢ 事件：10月18日，2024年金融街论坛年会在北京召开，央行行长潘功胜、证监会主席吴清、金融监管总局局长李云泽、央行副行长兼外管局局长朱鹤新在开幕式上分别做了主题演讲。我们就演讲核心内容做以下解读： ➢ 9月24日以来，一揽子货币政策加速落实超预期。展望未来，为推动价格水平回升，完成全年经济社会发展目标，政策或具备持续性。潘行长提到了经济运行中三大动态平衡，我们认为，长期调结构、短期逆周期，人民币国际化稳慎扎实推进，支持投资与消费、并更加重视消费，或成为今后货币政策的重要考量。 1）增量货币政策加速落实。央行行长潘功胜介绍了一揽子增量货币政策的落实情况，降准已落地，广谱利率多数已完成下调，预计LPR也将与10月21日下调20-25bps；房地产金融政策已全部发布；SFISF已开始接受金融机构申请，回购增持专项再贷款规则已于金融街论坛年会召开当日发布。展望来看，降准方面年内仍有25-50bps空间；降息方面结合潘行长提到的三点考虑，为促进有效需求的回升，降息或仍有需要。 2）基于三大动态平衡下的货币政策思路。央行行长潘功胜介绍了要在经济运行中把握三个方面的动态平衡，分别为经济增速和经济增长质量、经济增长中内部和外部、投资和消费。1.经济增速和经济增长质量的动态平衡。未来货币政策长周期上将支持经济结构的转型，短周期将着力于保持合理的经济增速，结合下半年以来重要会议多次提及要完成经济社会发展目标，积极的货币政策或将延续，持续性的政策依然可期。2.经济增长中内部和外部的动态平衡。一方面需要汇率的基本稳定，这也是央行的重要政策目标之一；另一方面人民币国际化需要“稳慎扎实”地推进。据央行数据，2024年1-8月，货物贸易人民币跨境收付金额占同期本外币跨境收付金额比例提升至26.5%，较2023年全年提高1.7个百分点。3.投资和消费的动态平衡。宏观政策的作用方向，从过去的偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。进一步扩大投资对GDP的边际拉动效率已不如以往，投资会“有增有减”，方向上更注重科技创新以及基本民生。消费在GDP中的占比已高于投资，提振市场主体的信心，促进消费，更加有利于形成正反馈，带动内需的回升。 ➢ 促进中长期资金入市，提升资本市场内在稳定性。国新办“924”发布会中提及的两项创新货币政策工具陆续启动，监管也多管齐下、分类施策打通中长期资金入市的堵点痛点，致力于改善投资者结构，提升资本市场内在稳定性。 1）互换便利工具正式启动，提升市场流动性与投资者信心。央行创设的证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）近期正式启动，首批20家公司已获证监会批准参与，据央行披露首批已授信2000亿元，我们认为现阶段券商自营投资在权益方面的敞口相对有限，既有资本金的约束，也有出于风险收益均衡的考虑，互换便利资金的逐步落地，有望一定程度上缓解市场流动性不足的困境，提振交易活跃度和投资者信心，推动资本市场稳健运行。 2）推动股票回购增持再贷款落地，助力推动资本市场稳定运行。央行和证监会今日也正式设立股票回购增持再贷款，专款专账户封闭运行。结合我们此前对美国回购经验的深度分析（《上市公司回购是美股最大“买家”》）可知，美股回购规模巨大且高于分红、IPO和再融资规模，其对股价具有显著的积极效应，是推动美股“长牛”、维护市场健康、提高投资者回报的重要手段。我们认为此创新工具的落地，既降低了企业回购和增持资金成本，-31%-19%-7%6%18%31%43%23-1024-0124-0424-07申万行业指数:非银金融(0749)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 赋予了企业自有资金在业务开展上的灵活性，也有利于为资本市场引入增量资金，提升内在稳定性。 3）一揽子计划推动中长期资金入市，“长钱长投”制度体系逐步完善。在上述两项创新货币政策工具之外，监管也联合发布了推动中长期资金入市的指导意见，一方面稳步实施权益类公募基金综合费率改革，另一方面完善长周期考核。此外，金融监管总局局长李云泽表示支持符合条件的保险机构新设私募证券投资基金，现阶段中国人寿和新华保险联合设立的500亿元私募基金已入市320亿元，政策支持下的险资设立进程有望提速。我们认为未来对于中长期资金权益投资的监管包容性有望持续提升，“长钱长投”制度环境逐步完善，以进一步改善市场资金结构，提升资本市场的稳定性和吸引力。 ➢ 紧抓质量提升“牛鼻子”，支持新质生产力发展壮大。长期资金入市需要匹配优质企业，监管明确了未来的投资方向，多措并举、紧抓上市公司质量提升“牛鼻子”，以支持新质生产力发展壮大。 1）优化公司治理机制，落实市值管理责任。证监会前期已发布市值管理指引，要求长期破净公司制定并披露明确、具体、可执行的估值提升计划。截至10月18日，全部A股破净企业数为503家，家数占比9.4%，市值占比18.3%，后续监管或将在提升信息披露透明度、加大分红和回购力度等方面督促上市公司完善公司治理，落实市值管理责任。我们认为市值管理的过程既是对公司自身发展战略和执行力的考验，也是对公司形象的重塑和内在价值的挖掘，或可一定程度上优化公司治理体系，推动业务运作的良性改善，进而实现价值提升。 2）深化“并购六条”，聚焦新质生产力和“五篇大文章”。“并购六条”聚焦于新质生产力转型升级和传统行业产业整合两条主线，对重点领域的制度包容性和适应性显著提升，引导优质资源向新质生产力和“五篇大文章”聚集，加速推动产业整合和提质增效，提升上市公司的整体质量和核心竞争力。此外，监管表示还将综合用好股、债、期等各类工具，完善创业投资、私募股权投资“募投管退”支持政策，引导更好投早、投小、投长期、投硬科技。我们认为政策打开了企业转型升级的空间和机会，也为创新型和战略性新兴产业提供了更多的资源和支持，资本市场将持续助力优质创新企业发展壮大。 ➢ 强化对“关键少数”约束，严监严管和优良“软环境”两手抓。年初以来的从严监管一定程度上降低了违法违规行为发生概率，监管在会上也明确上市公司没有出现“扎堆减持”和大量违规减持现象，但