整体风险有限，后期结构上回归基本面

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点：总体来说，继我们安信策略在 1 月 1 日市场底部率先发布坚定看多春季行情报告《在调整中布局春季行情》等系列报告，在二季度提示市场整体将处于休整期，《收缩战线》、《静心平气、徐徐图之》等系列报告，近期我们在 8 月市场底部坚定提出《布局，迎接新一轮上升行情》等系列报告，判断与逻辑都被验证，秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中发现，部分机构投资者认为近期市场上涨速度较快，已经实现了较好盈利，担心行情在九月底之前结束，在考虑兑现收益。 我们认为，市场自 8 月初以来指数涨幅约 10%，尚属温和，行情与流动性预期和风险偏好提升均有关，而目前环境流动性预期近期并不易逆转，中美贸易磋商等也可能超越市场预期，目前看市场风险偏好的水平并不高，从换手率角度看，至多局部例如创业板可能有小幅过热。因此，我们认为短期尚不需要担心市场整体调整风险，可以考虑如风险偏好降温后进一步回归基本面，例如三季报高景气的方向，适当回避纯粹高风险偏好驱动近期涨幅较大的品种。行业重点关注：券商、医药、电子、汽车、风电等，主题建议关注自主可控、国企改革等。 ■风险提示：1. 通胀超预期，2.全球经济低预期，3.美股显著下跌等。 Table_Tit le 2019 年 09 月 22 日 整体风险有限，后期结构上回归基本面 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 易斌 报告联系人 yibin@essence.com.cn 相关报告 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资策略定期报告 内容目录 1. 美联储考虑未来重启量化宽松 ............................................................................................ 32. A 股市场整体热度温和风险有限.......................................................................................... 6图表目录 图 1：联储如期降息，同时调降 IOER（%） .......................................................................... 3 图 2：联储有望重启扩表（亿美元） ....................................................................................... 4 图 3：近期能源价格脉冲式上涨（美元/桶）............................................................................ 4 图 4：联邦赤字快速攀升（亿美元） ....................................................................................... 5 图 5：短期市场预期有所扰动，年内再次降息概率有所下降 .................................................... 5 图 6：全球主要央行资产负债表规模（亿美元）...................................................................... 5 图 7：私营企业工业增加值保持较快增长（%） ...................................................................... 6 图 8：当前实际利率依然处于高位（%） ................................................................................ 6 图 9：LPR 逐月下调（%）..................................................................................................... 7 图 10：当前市场风险偏好仍然低于历史均值........................................................................... 8 图 11：主要指数换手率（%） ................................................................................................ 8 表 1：安信研究·月度金股组合 ................................................................................................ 9 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资策略定期报告 本周，受到经济数据不及预期等因素影响，市场小幅调整。全周上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为-0.82%，0.25%和-0.32%。从行业指数来看，电子（3.34%）、食品饮料（2.78%）、医药生物（1.00%）、休闲服务（0.99%）、纺织服装（-0.03%）等行业表现相对较好，非银（-3.75%）、钢铁（-2.64%）、军工（-2.44%）、建材（-2.06%）、化工（-1.09%）等行业跌幅居前。 总体来说，继我们安信策略在 1 月 1 日市场底部率先发布坚定看多春季行情报告《在调整中布局春季行情》等系列报告，在二季度提示市场整体将处于休整期，《收缩战线》、《静心平气、徐徐图之》等系列报告，近期我们在 8 月市场底部坚定提出《布局，迎接新一轮上升行情》等系列报告，判断与逻辑都被验证，秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中发现，部分机构投资者认为近期市场上涨速度较快，已经实现了较好盈利，担心行情在九月底之前结束，在考虑兑现收益。 我们认为，市场自 8 月初以来指数涨幅约 10%，尚属温和，行情与流动性预期和风险偏好提升均有关，而目前环境流动性预期近期并不易逆转，中美贸易磋商等也可能超越市场预期，目前看市场风险偏好的水平并不高，从换手率角度看，至多局部例如创业板可能有小幅过热。因此，我们认为短期尚不需要担心市场整体调整风险，可以考虑如风险偏好降温后进一步回归基本面，例如三季报高景气的方向，适当回避纯粹高风险偏好驱动近期涨幅较大的品种。行业重点关注：券商、医药、电子、汽车、风电等，主题建议关注自主可控、国企改革等。 1. 美联储考虑未来重启量化宽松 本周美联储如期宣布降息 25bp，同时