【华福固收】地方政府积极布局产业基金

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 信用周报 【华福固收】地方政府积极布局产业基金 ➢ 《公平竞争审查条例》促使地方政府积极布局产业基金 新型产业基金利于地方政府的产业增长与模式创新：2024 年 8 月 1 日，国务院《公平竞争审查条例》正式实施。传统的“税收优惠”、“财政补贴”、“低廉要素”，在上述条例实施之后，已然难以为继，需要地方政府结合本地资源与人才特点，积极以省级资源、重要市级实力来打造产业基金，每年稳定投入一定比例的资金与资源，允许一定程度的“容错率”及中长期的“存续时间”，以办长远大事，才能逐步通过产业税收、服务业消费来实质降低地方政府债务规模与负债率。传统“不分行业”招引各类企业入驻园区的模式，或将逐步被替代为基于本地特色而引入产业，且通过产业基金及“耐心资本机制”，地方政府与各类平台皆参与产业基金的管理与运营，不仅能够专款专用于特定产业引入，也能提升平台的项目筛选能力、产业培育能力及相应的基金运营能力。 可重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，以省级战略支持与产业基础实力为短久期的核心权重，尤其是具有重要产业链地位与产业集群的地级市。可以选择在期限 2-3 年，不宜久期过长，以防范近期利率债大幅波动对估值的冲击。例如，山西省“晋中盆地”核心地带及汾河流域区县，具有较强发展动能及能获得省级战略重点支持，主要覆盖了自北向南的忻州、定襄、太原、晋中、太谷、平遥、汾阳、介休、孝义及临汾等。尽管有“太行八陉”的复杂山脉横亘晋东以及浩瀚黄河流经晋西，但是，晋中盆地东缘的阳泉、长治、晋城以及西缘的吕梁，依然凭借其较多矿产资源及超强开采能力而拥有了较好发展前景，且债务率也相对不高，也值得重点关注。 ➢ 产业债观点 投资角度，动力煤价格弹性相对不大，可选择经济发达地区煤企；焦煤受地产和基建行业影响较大，可选择吨煤成本低、集团财务负担轻、政府支持力度大的煤企。可关注晋控煤业、冀中股份、榆林能源、淮北矿业的主体。钢铁方面，行业基本面承压，重点关注国企钢企融资环境、现金流状况。 ➢ 金融债观点 本周金融债品种的收益率有所下行，但信用利差延续反弹的趋势，历史分位水平出现抬升，不过仍处于2020年以来的偏低水平，可观察后续信用利差的反弹节奏和幅度。目前银行二永债的收益率和信用利差仍较高，但考虑到近期债市波动，建议先等待调整，交易盘可以择机博弈中高等级的二永债。 ➢ 中资美元债观点 作为决定美联储两周后“降息25还是50基点”的关键指标，美国劳工部在北京时间周五晚间20点30分发布了8月份的非农就业报告。最新数据显示，8月非农就业人数较上月反弹至14.2万人，事前分析师中位预期为16.5万人，失业率下降至4.2%，符合预期。与此同时，美债、美股市场也出现短时剧烈波动。中资美元债当前位置具有较高配置价值。择券角度，可从票息角度择券，重点关注城投和金融债；或等待降息临近提前布局。 ➢ 风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 固收定期固收定期固收定期研究 2024 年 9 月 8 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 分 析 师 : 梁克淳 梁克淳 执业证书编号： S0210524060002 邮箱：lkc30514@hfzq.com.cn 分析师: 胡君 执业证书编号： S0210524040005 邮箱： hujun@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《地方政府债投资策略系列之一：含权地方债的投资思路》—2024.09.05 》—2024.08.29 》—2024.08.15 》—2024.08.09 》—2024.08.02 》—2024.07.26 》—2024.07.18 2、《对比历史低点，有哪些转债的结构性机会》—2024.09.04 》—2024.08.28 》—2024.08.14 3、《历史上逆回购存量处于高位时后续资金价格怎么看》—2024.09.03 》—2024.08.27 》—2024.07.24 》—2024.07.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1《公平竞争审查条例》促使地方政府布局产业基金 ............................. 1 1.1 新型产业基金利于地方政府的产业增长与模式创新 .......................................... 1 1.2 投资建议 .......................................................................................................... 4 2 产业债、金融债和中资美元债周度观点 ...................................... 6 2.1 产业债 .............................................................................................................. 6 2.2 金融债 .............................................................................................................. 6 2.3 中资美元债 ....................................................................................................... 9 3 一级市场跟踪 ........................................................... 10 4 二级市场观察 ........................................................... 12 4.1 二级成交的“量” .......................................................................................... 12 4.2 二级成交的“价” ..........................................