有色金属行业周报：美通胀超预期降温看好金价弹性，宁德时代锂矿减产刺激锂价反弹

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 美通胀超预期降温看好金价弹性，宁德时代锂矿减产刺激锂价反弹 黄金：美国通胀数据超预期降温，看好货币宽松背景下金价弹性。周内美国 8 月未季调 CPI年率不及预期录得 2.5%（前值 2.9%，预期值 2.6%），8 月季调后 CPI 月率符合预期录得0.2%（前值 0.2%，预期值 0.2%），整体数据稳步降温；核心通胀方面，8 月季调后核心CPI 月率录得 0.3%（前值 0.2%，预期值 0.2%），核心通胀反弹或将放缓市场对于年内美联储较大幅度货币宽松的预期，9 月 11 日，“美联储传声筒”Nick Timiraos 表示：更为坚挺的住房通胀推动核心通胀涨幅强于预期，这降低了美联储在下周会议上进一步降息 50 个基点的可能性。但结合失业率下降及美国就业市场已公布数据看，就业-通胀螺旋风险逐步出清，美联储仍在积极谋求降息落地后的经济软着陆，黄金价格中枢向上逻辑并未发生根本性改变。对应到金价看，市场持续交易美联储货币政策转向预期落地，叠加地缘冲突同步给予黄金避险溢价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑。议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：铜价延续震荡，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。①宏观：降息预期升温宏观利好情绪凸显，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为62.9 万吨，较上周减少 4.42 万吨。其中国内总库存减少 3.86 万吨，LME 库存减少 0.55 万吨，COMEX 库存减少 0.01 万吨；③供给：本周进口铜矿 TC 均价下降至 5 美元/吨，全球主要铜矿产量下降：智利 7 月铜产量同比下滑 10.7%，秘鲁同比下降 3.2%，加剧供应紧张担忧，智利铜业委员会预测短缺状况将持续至 2025 年。④需求：9 月开始进入传统消费旺季，但市场消费并未表现过多增长，下游存一定的观望心理，刚需采购为主，节前备货力度不大，大多维持常规成交水平。（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存为 160.3 万吨，周度减少 7.2 万吨；中国社库减少 5.90 万吨，LME 库存减少 1.26 万吨，COMEX 库存减少 0.04 万吨；②供需：本周中国电解铝行业开工维稳。本周铝棒铝板企业有所减产，集中在贵州及云南地区，对电解铝的理论需求稍有减少。终端方面，国家大力支持以旧换新政策，各省市紧跟脚步引导促进消费，新能源汽车数据表现非常可观。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：宁德锂矿减产刺激锂价强势反弹，基本面持续向好支撑锂价震荡重心上移。①价格：本周电碳上涨 4.9%至 7.5 万元/吨，电氢下跌 1.4%至 7.3 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨 9.0%至 7.7 万元/吨；成本端锂辉石下跌 1.9%至 765 美元/吨，锂云母持平于1900 元/吨。②碳酸锂：本周碳酸锂产量持平，环比去库，加工亏损收窄。9 月 11 日，宁德时代证实拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整。智利 8 月碳酸锂出口至中国 1.3 万吨 LCE，同环比+85%/-8%。供给收缩消息频出刺激锂期货价强势反弹，现货跟涨。③氢氧化锂：本周氢氧化锂产量下滑，环比累库，加工亏损持平。锂盐厂持续减产，厂商和贸易商仍然捂盘惜售，现货成交量稀少。④需求：9 月初电车零售市场销量持续向好，根据乘联会统计，9 月1-8 日电车零售销量为 21.4 万辆，渗透率提升至 55%，同环比+56%/+11%。政策刺激下，终端消费旺季显现叠加供给持续收缩，碳酸锂已连续四周去库，下周进入国庆补库周期，碳酸锂去库拐点已见，支撑锂价反弹。（2）金属硅：临近佳节硅市交投氛围升温，库存高位下短期硅价底部震荡。①库存：本周总库存 51.6 万吨，其中工厂库存 13.7 万吨，市场库存12.1 万吨，行业库存 25.8 万吨，总库存周度+0.16 万吨。②成本：本周金属硅价格均价 11,820元/吨，周涨 0.13%，金属硅平均成本为 12,250.83 元/吨，周涨 0.71%，金属硅利润-430.83元/吨，周度减少 71.37 元/吨。③供需：供给端，下周云南、重庆或有部分企业对目前市场价格接受无力，近日基本无新单签订，厂库累积较多，正计划减产；四川个别前期检修企业或有恢复可能，但涉及炉数较少；新疆目前生产稳定，部分厂家开始销售新标，市场关注度较高；福建地区目前仅开炉 2 家企业，且存在停炉可能。个别新建项目原计划本年度 2 季度末投产，现由于行情不佳一再推迟。预计下周开工率继续下降，产量小幅减少。下游有机硅行业价格尚可，但检修计划的陆续提上日程，对金属硅采购情况一般；多晶硅企业采购原材紧迫性不足。铝合金本周新疆地区停产检修的棒厂未复产，预计中秋节后恢复生产。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马越 执业证书编号：S0680523100002 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：美非农不及预期看好金价弹性，基本面边际好转锂价具备底部支撑》 2024-09-08 2、《有色金属：美联储降息在即看好金价空间，表需改善与低价减产锂价有限反弹》 2024-09-01 3、《有色金属：美联储明确转鸽金价周内强势，供给过剩压制锂价超跌反弹空间》 2024-08-25 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000762.SZ 西藏矿业 买入 1.33 2.54 4.65 24.70 7.14 3.91 601677.SH 明泰铝业 买入 1.08 1.79 1.96 2.12 10.50 6.54 5.96 5.52 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 19.40 14.09 12.83 11.57 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 2.04 2.16 2.22 5.28 4.89 4.61 4.49 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2023-092024-012024-052024-09有色金属沪深3002024 09 15年 月 日 gszqdatemark P.2