食品饮料行业周报：需求反馈持续疲弱

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 交流会板块修复反弹茅台批价企稳[table_main] 行业周报 [table_reportdate] 食品饮料 2024 年 08 月 26 日 行业研究 行业周报 投资评级：推荐 需求反馈持续疲弱 核心观点 股价走势图 1）摘要 板块进入中报业绩密集披露期，整体在报表端体现了需求端仍较疲弱。白酒业绩预计高端平稳落地，次高端压力凸显，区域性酒企业绩仍有韧性；大众品板块则收入预计仍有所承压，利润端在成本红利下具有一定弹性；目前板块相对预期低，现实弱，利好催化较少，静待需求端向好；下半年旺季的逐步来临，宏观经济预期有望向好，自上而下逻辑看或有望对板块需求形成一定正向反馈；目前板块滚动 TTM 估值，估值均处于偏低水平，中长期投资价值显现；整体观点：建议战略配置，以高端白酒为主，以及大众品中具有成长属性的标的，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、安井食品、天味食品等。 2）行业观点更新 白酒：酒企为中秋和国庆旺季已开启预热准备，渠道目前有一定担忧；近期渠道反馈部分区域增速边际走弱；高端白酒近期批价相对稳健，预计相对稳健；中报来看，持续分化，高端和区域性酒企稳健，次高端持续承压，如舍得酒业作为次高端酒企的代表，本周公布的中报低预期；整体看板块处于磨底阶段，静待需求端或者宏观经济向好迹象。 推荐：短期基本面亮点或相对较少，板块持续走弱；中长期板块尤其是头部性企业盈利能力稳健，分红率提升并仍有上行空间，股息率具有一定吸引力，绝对估值较低，目前诸多公司对应 24 年 PE 为 15x 左右，24Q2基金持仓已下降，建议战略配置，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。 大众品：需求端反馈较弱；安井食品公布 2024H1 作为速冻食品的龙头公司，业绩体现了其韧性；中报预计板块收入端仍承压，利润端在成本红利下或相对有弹性。 推荐：中长期大品板块预期低，调整充分，可做配置，其一具有成长性的细分领域，超跌后迎来中长期配置时点，如复调、餐饮供应链企业；其二为目前股价对应 24 年 PE 为 15-20x 的细分领域龙头标的，股息率相对较高 4%左右，估值性价比较高，包括乳制品、酵母、啤酒等。推荐：安井食品、天味食品、千禾味业、燕京啤酒等。 板块涨跌催化剂：宏观经济向好，消费者信心回升；CPI 或者餐饮增速提速；外资回流等。 资料来源：国都证券，ifind [tab _ ese r h] 研究员： 白姣姣 电 话 010-84183207 Email： baijiaojiao@guodu.com 执业证书编号： S0940519060001 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业周报 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 3） 上周行业板块表现统计及原因剖析 本月行业细分板块（申万二级行业）统计如表 1。板块走势较弱，主要系是市场对整体消费大环境疲弱的担忧；板块中报大部分企业亮点较少，对板块催化较弱。 表 1：食品饮料各细分板块本月以来涨跌幅统计 周涨跌幅 本月初以来 本年以来 食品饮料(申万) -2.81% -4.00% -20.74% 食品加工(申万) -2.81% -5.41% -26.21% 白酒Ⅱ(申万) -2.58% -3.27% -21.14% 非白酒(申万) -6.68% -9.47% -20.21% 饮料乳品(申万) -3.32% -5.85% -12.82% 休闲食品(申万) -3.13% -6.17% -33.52% 调味发酵品Ⅱ(申万) -1.66% -3.56% -20.15% 资料来源：国都证券，Wind 本周股价涨跌幅前五的个股的涨跌幅统计如表 2，板块内个股看波动居前的基本都是小盘股，主要影响因素为业绩，其次日辰股份也超预期，舍得酒业业绩不及预期。 表 2：食品饮料本月以来涨跌幅前五个股统计 本周以来涨幅前五个股 本周以来跌幅前五个股 代码 公司 涨幅 代码 公司 跌幅 002650.SZ 加加食品 15.82% 600696.SH 岩石股份 -19.41% 603057.SH 紫燕食品 5.24% 600238.SH 海南椰岛 -18.46% 600381.SH 青海春天 4.08% 600702.SH 舍得酒业 -16.03% 000895.SZ 双汇发展 1.67% 002646.SZ 天佑德酒 -14.09% 603755.SH 日辰股份 0.93% 300892.SZ 品渥食品 -12.59% 资料来源：国都证券，Wind 4）“三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟踪与简评 舍得酒业 24H1：公司实现营业总收入 32.71 亿元，同比下降 7.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.91 亿元，同比下降 35.73%。其中 24Q2 公司实现营业总收入 11.65 亿元，同比下降 22.61%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.41 亿元，同比减少 88.40%，低预期。 安井食品 2024H1：公司实现营收 75.44 亿元，同比+9.42%；归母净利润 8.03 元，同比+9.17%；扣非净利润 7.72亿元，同比+11.11%。2024Q2：公司：实现营收 37.89 亿元，同比+2.31%；归母净利润 3.64 亿元，同比-2.51%；扣非净利润 3.52 亿元，同比+0.79%，作为速冻食品的龙头公司，业绩体现了其韧性。 5）数据图表跟踪与简析 白酒批价跟踪：飞天茅台整箱批价 2740 元，有所下行，主要系为中秋准备发货加大；普五批价 960 元，高度国窖1573 批价 870 元，持平。 白酒批价跟踪：茅台和五粮液库存维持良性 1 月左右；次高端 3-4 月左右；区域性酒企约 3 月左右。 图 1：茅台批价走势 行业周报 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 数据来源：国都证券，今日酒价，启明星 餐饮数据和消费者信心：需求端仍旧较弱，静待宏观政策端刺激经济企稳，居民收入预期提升，消费者信心指数回升。 图 2：社零-餐饮数据走势 数据来源：国都证券，Wind 图 3：消费者信心指数 数据来源：国都证券，Wind 行业周报 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 原材料成本：大豆作为调味品的主要成本，整体呈现下行趋势中，有利于板块利润端的释放。 图 4：大豆价格走势 数据来源：国都证券，Wind 生猪价格：本周猪价小幅回落，淡季价格坚挺。24H1 中报大部分公司业绩预计环比大幅改善；我们预计三季度供给边际加速下行，对