驴迹科技赴港上市：在线智能电子导览提供商利润近亿，实现100Z级景区覆盖

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■驴迹科技：中国最大的在线智能电子导览提供商。根据弗若斯特沙利文报告，驴迹科技是中国最大的在线智能电子导览提供商，以 2018 年的交易总额计，驴迹科技占市场份额的 86.2%。截至 2019 年 6 月 30 日，公司共开发 12,913 个在线智能电子导览，包括 2,086 个覆盖海外景区的在线智能电子导览；成功覆盖中国旅游景区 259 个 5A 级旅游景区及2021 个 4A 级旅游景区，以及日本、韩国、澳洲、意大利等海外旅游景区。 ■业务模式：在线智能电子导览+内容定制，以在线销售平台为重点销售渠道。驴迹科技的收入获取主要通过于在线旅游平台销售在线智能电子导览产品，2019H1，该业务收入占比达到 96.3%，其中通过在线旅游平台销售的收入占比达到 96%。公司在云端系统上提供具有专有内容的在线智能电子导览，当中包括旅游景区的手绘地图、景点的文字介绍、语音讲解，以及实时导航。通过提供 API 给在线旅游平台，以接入其内嵌门户网站、小程序或 APP，让终端用户能够通过在线旅游平台购买。根据招股书披露，2016-2018 年，公司收入从 1348 万元增至3.02 亿元，2019 年上半年实现收入 1.83 亿元，同比增长 187%。2019 年上半年实现净利润 5188 万元，同比增长 237%。 ■竞争优势：中国领先的在线智能电子导览提供商，与头部在线旅游平台建立战略合作关系。 以 2018 年的交易总额计，驴迹科技占市场份额约 86.2%，公司在线智能电子导览覆盖了 251 个 AAAAA 级旅游景区及 1,702 个 AAAA级旅游景区，分别占总数的 96.9%及 56.1%。2017 至 2019H1，公司开发了 2,086 个海外景区的在线智能电子导览，覆盖日本、韩国、澳洲、意大利等海外旅游景区，海外销售占比从 2017 年的 0.7%提升至 2019H1 的 3.7%。客户关系稳定，持续获得头部在线旅游平台青睐。2016 年至 2019年上半年，公司分别与 9 家、19 家、22 家及 24 家在线旅游平台订立单独的合作协议。2018 年，公司与中国一家最大的在线旅游平台签署独家合作协议，获委聘为该在线旅游平台的独家在线智能电子导览提供商，年期至 2021 年。■旅游市场红利持续，智能电子导览渗透率有望持续提升。根据弗若斯特沙利文报告中国旅游市场总规模由 2014 年的约 36,805 亿元增至 2018年的约59,700 亿元，复合年增长率为12.9%，预期2023 年将增至约93,566亿元，其中在线旅游市场的交易额预计将达到 26,419 亿元，未来五年的复合年增长率为 13.4%。中国的在线旅游市场高度集中，2018 年五大Table_Tit le 2019 年 09 月 23 日 驴迹科技赴港上市：在线智能电子导览提供商利润近亿，实现 100%5A 级景区覆盖 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 新三板日报（出口跨境电商傲基突击 更名闯 关科创板 背后明星私募蛰伏） 2019-09-20 神州细胞申报科创板——2个生物药完成 III 期临床，2个生物类似药进入 III 期临床 2019-09-19 天地壹号：醋饮料领军企业，2019H1 销量长 27.05%预收款增 68% 2019-09-19 新三板日报（新三板公司光隆光电拟 A 股 IPO） 2019-09-19 细品刻蚀龙头拉姆研究，略窥国内刻蚀设备公司路在何方？ 2019-09-18 22612869/36139/20190923 16:03 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在线旅游平台合共占中国在线旅游市场的 82.0%。中国的旅游景区数量预计 2023 年将超过 33000 个，A 级至 5A 级旅游景区的数量占比为32.5%。智能电子导览有效提升游客或终端用户体验，有望大幅取代传统的语音讲解器，预期中国智能电子导览服务市场的交易额会由 2018年的约人民币 3.4 亿元增至 2023 年的人民币 22.80 亿元，复合年增长率为 46.3%。 ■风险提示：技术取代风险，市场开拓风险，经济下滑风险 22612869/36139/20190923 16:03 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 驴迹科技：中国最大的在线智能电子导览提供商 ................................................................ 5 1.1. 发展历程：专业从事在线智能电子导览开发及销售，覆盖 100%AAAAA 级旅游景区 . 5 1.2. 业务模式：在线智能电子导览+内容定制，收入快速增长........................................... 6 1.2.1. 业务结构：在线智能电子导览为主要收入来源，在线销售平台为重点渠道 ........ 6 1.2.2. 财务数据：近年来显著增长，现金流表现优异 .................................................. 7 1.3. 竞争优势：中国领先的在线智能电子导览提供商，与头部在线旅游平台建立战略合作关系 ..................................................................................................................................... 9 1.3.1. 中国领先的在线智能电子导览提供商，占据庞大市场份额 ................................ 9 1.3.2. 客户关系稳定，持续获得头部在线旅游平台青睐 ............................................ 10 1.4. 行业情况：旅游市场红利持续，智能电子导览渗透率有望持续提升 ..........................11 1.4.1. 中国旅游市场快速扩大，在线旅游平台高度集中 .............................................11 1.4.2. 中国的旅游景区数量将持续增长，预计 2023 年将超过 33000 个 .................... 12 1.4.3. 智能电子导览作为新兴服务仍处于初期阶段，未来渗透率有望持续提升 ......... 14 2. 本周数据跟踪...............................................................................................