利润端核心受子公司信用减值影响，核心品种稳健增长

公司研究公司财报点评证券研究报告医疗设备2024 年 09 月 11 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明三诺生物（300298.SZ）利润端核心受子公司信用减值影响，核心品种稳健增长投资要点：事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现收入 21.3 亿（同比+6.3%），归母净利润 2.0 亿（同比+12.6%），扣非归母净利润 1.8 亿（同比-10.4%）；2024Q2：实现收入 11.2 亿（同比-17%），归母净利润 1.2 亿（同比+8.3%），扣非归母净利润 1.0 亿（同比-25.2%）；核心产品稳健增长，血脂、经营品拖累收入增速。分业务来看，24H1血糖监测 15.5 亿（同比+12.7%），毛利率为 61.3%。一方面 23H2 公司推行降本增效，美国子公司 Trividia 毛利实现较大改善；另一方面公司持续开拓东南亚、非洲、中东等主要市场，国际收入显著提升。其他业务层面，糖尿病营养基本持平；血脂检测 1.2 亿（同比-20.9%），经营品 3793 万（-52.7%）。分区域，24H1 国内 12 亿（+5.7%），美国 6.9 亿（+2.4%）。控股子公司心诺健康营业收入 5.4 亿元，对公司净利润影响为 2214 万元。利润端核心受 Trividia 信用减值影响。24H1 公司毛利率 55.2%，同比23H1 提升 3.96pct，子公司 Trividia 毛利实现较大改善影响显著。同时，子公司 Trividia 及 PTS 计提资产减值影响，公司计提资产减值 419 万；Trividia计提应收账款坏账准备增加影响，计提信用减值 2385 万，整体利润端增速有一定承压。CGM 打开第二成长曲线：1）产品力持续改进，新一代产品 2024 年 4月目前处于评审阶段，通过设计、工艺改进在便捷性舒适度上提升用户体验。叠加渠道协同+价格成本优势，有望持续兑现；2）美国 FDA 临床试验有序推进中，欧盟 MDR 等市场开拓持续进行，海外打开成长空间。盈利预测与投资建议：考虑到公司中报业绩符合此前预期，我们维持此前盈利预测，预计 2024-2026 年公司营收分别为 47/55/65 亿元，同比增长 17%、16%、19%；归母净利润分别为 4.5、5.7、7.1 亿元，同比增长 59%、26%、24%，维持“买入”评级。风险提示CGM 美国注册进展不及预期的影响，海外市场销售不及预期的影响，集采降价的影响买入（维持评级）当前价格：24.46 元基本数据总股本/流通股本(百万股)564.27/455.35流通 A 股市值(百万元)11,137.76每股净资产(元)5.35资产负债率(%)39.77一年内最高/最低价(元)33.28/19.19一年内股价相对走势团队成员分析师： 王艳(S0210524040001)wy30524@hfzq.com.cn联系人： 黄冠群(S0210124040019)hgq30485@hfzq.com.cn相关报告1、国产血糖监测龙头，第二曲线 CGM 海内外加速兑现——2024.07.22财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2,8144,0594,7465,4866,531增长率19%44%17%16%19%净利润（百万元）431284452570708增长率301%-34%59%26%24%EPS（元/股）0.760.500.801.011.25市盈率（P/E）32.048.530.624.219.5市净率（P/B）4.44.54.23.73.3数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 三诺生物图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金7869491,3171,774营业收入4,0594,7465,4866,531应收票据及账款478488528638营业成本1,8652,1142,4822,996预付账款47323745税金及附加41475565存货632736768985销售费用1,0011,1631,2891,502合同资产0000管理费用418484554653其他流动资产163106118135研发费用356427469523流动资产合计2,1062,3122,7693,578财务费用49472818长期股权投资48484848信用减值损失-13-5-5-5固定资产1,6931,6881,6831,678资产减值损失-117-1000在建工程107575757公允价值变动收益0000无形资产291347392455投资收益1000商誉1,1201,1201,1201,120其他收益82838383其他非流动资产561566570570营业利润275531687852非流动资产合计3,8213,8263,8703,928营业外收入1000资产合计5,9276,1386,6397,506营业外支出28000短期借款903900利润总额249531687852应付票据及账款305649762933所得税5380103128预收款项0000净利润196452584724合同负债4368599118少数股东损益-8901317其他应付款111111111111归属母公司净利润284452570708其他流动负债358391429481EPS（按最新股本摊薄） 0.500.801.011.25流动负债合计1,2991,2761,4011,642长期借款438488418498主要财务比率应付债券4344344344342023A2024E2025E2026E其他非流动负债285285285285成长能力非流动负债合计1,1571,2071,1371,217营业收入增长率44.3%16.9%15.6%19.1%负债合计2,4562,4832,5382,859EBIT 增长率-38.3%94.2%23.6%21.7%归属母公司所有者权益3,0793,2623,6964,224归母公司净利润增长率-34.0%58.8%26.2%24.1%少数股东权益392392405422获利能力所有者权益合计3,4713,6544,1014,647毛利率54.1%55.4%54.8%54.1%负债和股东权益5,9276,1386,6397,506净利率4.8%9.5%10.6%11.1%ROE8.2%12.4%13.9%15.2%现金流量表ROIC10.6%17.8%19.9%20.6%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流735518881832资产负债率41.4%40.5%38.2%38.1%现金收益441687807942流动比率1.61.82.02.2存货影响-216-104-32-217速动比率1.11.21.41.6经营性应收影响-1115-45-118营运能力经营性应付影响10344113170总资产周转率0.70.80.80.9其他影响510-4253955