产业经济周观点：美股或将构建长期顶部

策略研究策略定期报告证券研究报告2024 年 09 月 08 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明美股或将构建长期顶部——产业经济周观点团队成员分析师： 李浩(S0210524050003)lh30530@hfzq.com.cn分析师： 李刘魁(S0210524050006)llk30550@hfzq.com.cn相关报告1、股市流动性月报：公司回购上升，基金发行回暖——2024.09.062、基金发行月报：总体小幅回落，权益型发行回暖——2024.09.043、中报蕴含的投资机会——2024.09.04投资要点：近期观点1、 在原有的全球化框架下，美国正在因为中国的影响力上升而在未来逐步陷入恶性循环：经济下行周期、资本流出、信用扩张艰难、企业竞争力下降、美股或螺旋式下行、美元信用恶化。2、 如果人工智能技术不能进一步为美国企业提供竞争优势，那么美国的经济政策可能进一步走向宽松，但与此同时美元信用恶化和滞胀压力或将进一步显现，并有望加速中国复苏的节奏。3、 如果人工智能技术不能进一步为信息技术产业带来较大增量需求，本轮全球半导体周期可能已触顶部区间。4、 美国经济政策的选择空间狭窄，中期美国经济韧性反映在有限的财政刺激和利率下行。5、 美国经济的下行节奏对中国的影响依然存在，但是两国经济周期的反向，有望扭转过去几年中国资本流动上的不平衡，从而对资本市场和中国经济产生正面影响。6、 中国市场有望见底回升，高端制造业阶段性表现或更优。红利风格收缩反应市场的成长和价值估值的再平衡进入尾声，成长与价值估值基本接近均衡。市场在下一阶段或更重视分子端。制造业周期见底，只要有需求端改善，将重点指引分子端行情。美债利率下行或将利好非美国家资本开支扩张7、重点看好：汽车锂电，风光出海，半导体设备，国产替代领域制造业龙头，医药，家电，工程机械，黄金。风险提示全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明策略定期报告正文目录1 从美国非农边际变化，看中美周期或将背离...........................................................32 市场复盘：市场再度调整........................................................................................... 42.1 宽基和因子：科创 50 大幅收跌.............................................................................. 42.2 产业和行业：先进制造微幅收涨............................................................................ 62.3 外资期指持仓：IC 净持仓上行...............................................................................73 下周热点：关注中美通胀数据................................................................................... 84 风险提示........................................................................................................................8图表目录图表 1： 美国非农就业人数和薪资.............................................................................. 4图表 2： 信息业薪资和半导体销售.............................................................................. 4图表 3： 宽基指数周度涨跌幅...................................................................................... 5图表 4： 股指期货基差走势.......................................................................................... 5图表 5： 周度因子表现（%）...................................................................................... 6图表 6： 产业周度涨跌幅.............................................................................................. 6图表 7： 细分行业周度相对上证指数涨跌幅（%）..................................................7图表 8： 重点关注细分行业超额情况（%）..............................................................7图表 9： 摩根+乾坤+瑞银三大外资机构的期指净持仓（单位：手）.....................8图表 10： 下周热点.........................................................................................................8华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明策略定期报告1从美国非农边际变化，看中美周期或将背离8 月美国新增非农就业 14.2 万人，较前值 8.9 万人有所修复，但低于预期的 16.5万人，私人部门新增就业 11.8 万人，预期 14 万人。服务业生产新增就业较 7 月明显改善，商品生产新增就业边际走弱。从细分行业来看，休闲和酒店业、建筑业、专业和商业服务、政府部门新增就业人数较 7 月明显增加。从薪资数据来看，公用事业时薪增速改善最为显著，信息业和非耐用品时薪增速上行幅度相对领先。综合新增就业人数和时薪增速来看，政府、建筑业和公用事业的就业改善或指向美国财政发力。我们结合美国财政支出增速和建造支出结构可以验证财政发力，7月美国财政支出同比增速 15.53%，较前值-16.85%明显修复，从 7 月美国建造支出分行业表现来看，交运、下水道和垃圾处理、水供应皆有增加。除了财政发力项就业改善，信息业薪资回暖也值得关注，但信息业时薪和薪资总额的增速与半导体周期上行幅度相比明显偏弱。如果人工智能技术不能进一步为美国企业提供竞争优势，那么美国的经济