钢研高纳(300034)2024年半年报点评：经营规模持续扩大，盈利能力进一步提升

公司研究公司财报点评证券研究报告航空装备Ⅲ2024 年 09 月 06 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明钢研高纳（300034.SZ）2024 年半年报点评：经营规模持续扩大，盈利能力进一步提升投资要点：事件公司发布 2024 年半年报：2024 年上半年，公司实现营业收入 17.29 亿元，同比+18.05%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比+16.61%。2024 年 Q2，公司实现营业收入 9.3 亿元，环比+16.5%/同比+10.29%；实现归母净利润0.85 亿元，环比-10.23%/同比-9.63%。铸造高温合金板块实现快速增长，对收入和毛利贡献持续扩大上半年，公司扩大经营规模，持续加大业务拓展力度，实现营收整体增长；同时通过技术降本和精益管理，有效管控成本提升利润，销售毛利率为 31.9%，销售净利率为 14.74%。分业务板块来看：1）铸造高温合金：上半年营收 12.42 亿元，同比+38%；毛利率 34.5%，同比+6.33pct。2）变形高温合金：上半年营收 3.3 亿元，同比-6.47%；毛利率 23.91%，同比+7.42pct。3）新型高温合金：上半年营收 1.5 亿元，同比-23.71%；毛利率 28.85%，同比-25.5pct。项目推进生产规模扩张，加大研发巩牢领先优势1）项目建设方面：截至半年报披露，德阳锻造一期项目进度完成 95%，航空航天环轧中试基地项目完成 95%，西安叶片与（小型）结构件生产基地项目完成 80%,重点项目稳步有序推进，有利支撑了公司生产规模的持续扩张。2）技术研发方面：公司拥有雄厚的技术储备和较强的综合技术研发实力，上半年研发费用达 0.9 亿元，研发费用率为 5.21%，较去年全年提升了0.14 个百分点，持续加大研发投入，巩固技术领先优势。3）子公司方面：上半年，青岛新力通实现净利润 1.61 亿元，同比+171.99%；河北德凯实现净利润 0.45 亿元，同比-29.93%；西安高纳实现营收 1.3 亿元，实现净利润 0.35 亿元。盈利预测与投资建议受部分产品板块利润不及预期影响，下调公司 2024-2026 年归母净利分 别 为 4.25/5.22/6.37 亿 元 ， 前 值 4.42/5.49/6.72 亿 元 ， 对 应 EPS 为0.55/0.67/0.82 元/股。我们认为，公司作为高温合金研发和生产的龙头公司，具备的生产和研发能力处于行业领先地位，同时新建项目陆续投产生产规模持续扩大，有力支撑公司把握高温合金不断增长的市场机会，维持公司“买入”评级。风险提示下游需求不及预期；原材料价格上涨超预期；生产规模扩张不及预期。买入（维持评级）当前价格：13.37 元基本数据总股本/流通股本(百万股)775.14/766.39流通 A 股市值(百万元)10,246.62每股净资产(元)4.44资产负债率(%)46.94一年内最高/最低价(元)26.34/12.32一年内股价相对走势团队成员分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn分析师： 胡森皓(S0210524070005)HSH3809@hfzq.com.cn相关报告1、 钢研高纳(300034.SZ)高温合金长坡厚雪，产研共振大有可为——2024.05.23财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2,8793,4084,1104,8755,762增长率44%18%21%19%18%净利润（百万元）337319425522637增长率10%-5%33%23%22%EPS（元/股）0.430.410.550.670.82市盈率（P/E）30.832.524.419.816.3市净率（P/B）3.33.12.82.62.4数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 钢研高纳图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金969822878864营业收入3,4084,1104,8755,762应收票据及账款2,1022,7693,2933,896营业成本2,4122,8233,3213,895预付账款35657690税金及附加18303339存货1,6351,8101,9722,307销售费用58103122144合同资产164185219258管理费用251303359424其他流动资产292333395465研发费用173208247292流动资产合计5,0335,7996,6137,622财务费用23111318长期股权投资189189189189信用减值损失-8-1-3-4固定资产1,0241,0701,1411,254资产减值损失-23-13-17-18在建工程10510511595公允价值变动收益0000无形资产176171166165投资收益-17-17-17-17商誉320320320320其他收益24242424其他非流动资产374372370369营业利润449624767935非流动资产合计2,1882,2272,3022,392营业外收入0000资产合计7,2208,0278,91510,014营业外支出3333短期借款256377324394利润总额446621764932应付票据及账款1,9402,1172,5012,945所得税30627693预收款项0000净利润416559687839合同负债299349355288少数股东损益97134165201其他应付款18181818归属母公司净利润319425522637其他流动负债359404456516EPS（按最新股本摊薄） 0.410.550.670.82流动负债合计2,8713,2653,6554,161长期借款319269269269主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债304304304304成长能力非流动负债合计623573573573营业收入增长率18.4%20.6%18.6%18.2%负债合计3,4933,8384,2274,733EBIT 增长率4.1%35.0%22.8%22.2%归属母公司所有者权益3,3563,6834,0174,409归母公司净利润增长率-5.2%33.2%22.9%22.0%少数股东权益371506670872获利能力所有者权益合计3,7274,1894,6885,281毛利率29.2%31.3%31.9%32.4%负债和股东权益7,2208,0278,91510,014净利率12.2%13.6%14.1%14.6%ROE8.6%10.1%11.1%12.1%现金流量表ROIC12.4%14.7%16.3%17.5%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流52690550444资产负债率48.4%47.8%47.4%47.3%现金收益5747148491,013流动比率1.81.81.81.8存