2024年半年报点评：龙头韧劲凸显，自营业务表现亮眼

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637 1 眽眻 眽眿年 眻 睃月眾 眻 日 证券研究报告|公司研究|公司点评 中信证券（睁眻 眻 眻 眾 眻 ）眽眻 眽眿年半年报点评 投资评级 买入 上调评级 眽眻 眽眿年 眻 睃月眽睄日 收盘价(元)： 眼 睃.睂 睄目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股) 眼 眿,睃眽眻 .着 着总市值(百万) 眽睂 睃,眿睂 睃.眻 睂流通股本(百万股) 眼 眼 ,眾 睁睁.睁睃流通市值(百万) 眽眼 眾 ,着 睂 睄 .睄 睃眼 眽月最高/最低价(元) 眽眾 .眾 睃/眼 睂 .眽睁资产负债率(%) 睃眻 .睄 睂每股净资产(元) 眼 睂 .眽眿市盈率(TTM) 眼 眿.睁睂市净率(PB) 眼 .眻 睄净资产收益率(%) 眾 .睂 睃 股价走势图 作者 薄晓旭 分析师 SAC 执业证书：S眻 睁眿眻 着 眼 眾 眻 睂 眻 眻 眻 眿 联系电话：眻 睂 着 着 -眾 眾 眻 睁眼 睂 眻 眿 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告 中信证券 眽眻 眽眾 年报点评：龙头地位稳固，投资收益较为稳健 —眽眻 眽眿-眻 眿-眽眿 中信证券（睁眻 眻 眻 眾 眻 ）眽眻 眽眾 年半年报点评：投行与投资业绩稳步增长，关注资本市场改革红利 —眽眻 眽眾 -眻 睄 -眻 睁 龙头韧劲凸显，自营业务表现亮眼  公司睃月眽睃日披露 眽眻 眽眿年半年报 眽眻 眽眿年上半年公司实现总营收眾 眻 眼 .睃眾亿元（-眿.眼 睃%），实现归母净利润眼 眻 着 .睂 眻亿元（-睁.着 眼 %），扣非后归母净利润 眼 眻 着 .眽睂亿元（-着 .睁眽%），基本每股收益 眻 .睁睄元（-睃.眻 眻 %）。公司眽眻 眽眿年上半年 ROE 为 眾 .睄 睁%，较上年同期减少眻 .眾 眼 pct。  投行业务市占率保持领先，股权融资业务承压 眽眻 眽眿年上半年 A 股市场股权融资规模 眼 睂 眽睄 .睂 眾 亿元 （-睂 眾 .睄 眻 %） ，其中 IPO规模及再融资规模分别为 眾 眽眿.睄 眾 /眼 眿眻 眿.睃眻亿元，分别同比-睃眿.着 眻 %/-睁睃.睄 睄 %。受市场发行规模大幅收缩和新形势下监管要求的影响，公司上半年主承销规模 眾 眼 睃.睄 睁亿元，其中 IPO/再融资规模（着 眻 .睁睁/眽睁睃.眾 眻 亿元） 分别呈现-睃眿.睁睄 %/-睂 睃.睁睁%的跌幅。市占率方面，公司IPO 市占率 眼 着 .着 睄 %，市场排名第二； 再融资规模市占率 眼 睄 .眼 眻 %，市场排名第一，仍居行业龙头。债权融资方面，眽眻 眽眿H眼 公司共承销债券 眽眻 睂 眼 只，排名同业第一。承销规模合计 睃睂 睂 眼 .眼 睄 亿元（+眼 .眻 睃%），市占率 睁.睂 眿%，排名市场第一。  资管业务呈现韧性，华夏基金规模扩张 眽眻 眽眿年上半年，公司实现资管业务净收入眿睄 .眼 眿亿元（-眼 .眻 睄 %）。截至报告期末，公司资产管理规模 眼 .眿睁万亿（+眿.睃睄 %），市场份额 眼 眾 .眽眾 %，排名行业第一。子公司华夏基金公募基金管理规模 眼 .着 睂 万亿元 （+眽着 .眻 睄 %） ，实现营业收入和净利润分别为 眾 睁.睁睄 /眼 眻 .睁眽亿元，分别同比-眼 .眼 眿%/-眼 .眽眼 %。管理费率调降背景下资本业务业绩基本稳定，行业龙头优势凸显。  经纪业务随行就市小幅下降 上半年，全市场股基交易额 眼 眼 着 .眽眻 万亿（-睂 .睁眽%） 。受市场交投情绪偏低、权益基金整体节奏偏缓以及公募佣金费率降低影响，公司经纪业务净收入眿睃.睃眻 亿元（-睂 .睂 着 %）。其中，代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品/期货经纪收入分别为 眿眾 .眼 眻 /着 .睃睂 /睂 .眻 睄 /眽着 .眽睂亿元，同比分别为-睃.睂 睂 %/-眽着 .睃睃%/-眼 眼 .眻 睃%/睂 着 .眿着 %。  两融市场份额提升，信用业务依旧承压 上半年，公司利息净收入眼 眼 .眼 睁亿元（-眿睂 .眿眾 %）。截至 眽眻 眽眿年 睁月末，公司融出资金眼 眼 眾 眾 .着 睄 亿元，较 眽眻 眽眾 年末下降眿.着 眿%。融资余额（眼 眼 睄 .眼 眿-30%-20%-10%0%10%20%30%23-0823-1124-0124-0424-0624-08中信证券证券Ⅱ沪深300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 亿元） 占流通市值比率为 着 .睂 着 %，较上年末提升约眼 眾 pct。上半年买入返售金融资产 着 睁眻 .睄 睁亿元，较年初减少睄 .睃眾 %。预计随着信用业务监管收紧以及需求持续低迷，未来融资融券业务余额将继续走低。  自营业务数据亮眼，支撑业绩企稳 上半年，公司实现自营业务收入眼 眼 睂 .眾 眼 亿元（+眼 .睁睁%）。截至 眽眿H眼 ，公司的交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别为睁眾 睂 眼 .着 睂 /睁睄 睁.眽睁/睁睂 眻 .眻 睄 亿元，分别同比+睃.眾 着 %/-眽.眽眻 %/+眿眽眾 眿睁%。预计后续债市行情将延续，红利资产提供的增量可以对冲权益市场波动的风险。  投资建议 当前市场景气度偏低背景下，公司凭借强大的韧性和雄厚资本实力、深厚客户资源等优势，经营业绩保持稳健，多项业务排名市场前列，行业龙头地位稳固。在今年政策导向旨在加快推进建设一流投资银行的背景下，我们认为未来头部券商发展有望提速。我们预测公司眽眻 眽眿-眽眻 眽睁年基本每股收益分别为 眼 .眽睂 元、眼 .眾 睃元、眼 .眿眽元，每股净资产分别为 眼 睂 .睃着 元、眼 睃.睄 眿元、眽眻 .眻 眾 元，上调至“买入”评级。 风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 睁着 眼 .眻 睄 睁眻 眻 .睁睃 着 着 睄 .睂 睃 睁眻 眼 .睃睂 睁眽睁.睃眾 增长率（%） -眼 眿.睄 眽 -睂 .睂 眿 -睁.睃眼 睂 .着 眽 眿.眼 着 归母净利润（亿元） 眽眼 眾 .眼 睂 眼 睄 睂 .眽眼 眼 睃睃.眾 眻 眽眻 着 .眻 着 眽眼 眻 .睂 睃 增长率（%） -睂 .睂 眽 -睂 .眿睄 -眿.着 眽 睃.睃睄 眽.睂 睄 每股收益（元） 眼 .眿眽 眼 .眾 眻 眼 .眽睂 眼 .眾 睃 眼 .眿眽 市净率 PB 眼 .眽睁 眼 .眽眼 眼 .眻 着 眻 .睄 睄 眻 .睄 眿 净资产收益率 ROE（%） 睃.睁睂 睂 .睃眼 睁.睂 眼 睁.睄 眾 睁.睂 眾 中信证券（睁眻 眻 眻