24Q2单票快递归母净利0.17元，经营稳健

1证券研究报告Table_First|Table_ReportType公司报告公司财报点评Table_First|Table_Summary圆通速递（600233.SH）24Q2 单票快递归母净利 0.17 元，经营稳健副标题事件：圆通速递公布2024H1业绩，公司24H1实现营收325.6亿元，同比+20.6%；实现归母净利润19.9亿元，同比+6.8%；实现扣非归母净利润19.0元，同比+6.4%；单季度看，24Q2公司实现营收171.4亿元，同比+21.7%；实现归母净利润10.4亿元，同比+9.4%。量：24Q2件量同比提升，圆通市占率15.4%。圆通24Q2实现快递件量66.4亿件，同比+24.7%，市占率达15.4%（同比-0.9pp）；24H1快递件量122.0亿票（同比+24.8%），市占率达15.2%。价：2024Q2，按经营数据算，公司快递业务ASP为2.26元/票，同比-3.9%，单票收入略降。24H1， ASP为2.34元/票，同比-4.1%。盈利端：2024Q2综合毛利17.1亿元，同比+14.4%,综合毛利率10%，同比-0.6pp，单票综合毛利0.26元，同比-8.3%；2024Q2管理费用2.8亿元，管理费用率1.6%，同比下降0.4pp；公司归母净利10.4亿元，同比+9.4%，归母净利率6.1%，同比-0.7pp，其中快递业务归母净利11.0亿元，同比+15.0%，单票快递业务归母0.17元，同比-7.8%，单票归母综合净利0.16元，同比-12.3%。24H1看，24H1综合毛利33.4亿元，同比+11.8%；管理费用5.5亿元，管理费用率1.7%；归母净利润19.9亿元，同比+6.8%，其中快递业务归母净利润21.0亿元，单票快递业务净利0.17元，同比-9.1%，单票综合归母净利0.16元，同比-14.4%。盈利预测与投资建议。圆通24H1综合盈利增速略有下滑，但在快递主业方面，公司仍维持了快递件量行业第二的市占率水平，我们认为圆通作为龙头企业，坚持深耕快递主业，综合服务能力和产品定价能力依旧。盈利预测方面，考虑快递行业传统淡季影响，以及公司单票价格承压影响，我们下调公司2024/25归母净利至39/47亿元（前值46/52亿元），新增2026年归母净利54亿元，维持“买入”评级。风险提示：快递件量增长大幅放缓、价格战风险、人工成本上升风险。财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万53,53957,68464,45374,39286,389增长率19%8%12%15%16%净利润（百万元）3,9203,7233,9034,6535,405增长率86%-5%5%19%16%EPS（元/股）1.141.081.131.351.57市盈率（P/E）14.014.714.111.810.1市净率（P/B）2.11.91.71.51.3数据来源：公司公告、华福证券研究所Table_First|Table_ReportDate交通运输2024 年 9 月 5 日Table_First|Table_Rating买入(维持评级)当前价格：15.92 元Table_First|Table_MarketInfo基本数据总股本/流通股本（百万股）3445/3445总市值/流通市值（百万元）54849/54849每股净资产（元）8.60资产负债率（%）30.95一年内最高/最低（元）17.14/10.7Table_First|Table_Chart一年内股价相对走势团队成员Table_First|Table_Author分析师陈照林执业证书编号：S0210522050006邮箱： czl3792@hfzq.com.cn分析师乐璨执业证书编号：S0210524070004邮箱： lc30018@hfzq.com.cnTable_First|Table_ContacterTable_First|Table_RelateReport相关报告《圆通速递（600233.SH）：2023 三季报点评 23Q3单票归母净利 0.15 元，淡季短期业绩承压》2023.11.01《圆通速递（600233.SH）：23H1 单票归母 0.19元，业绩稳健》2023.08.22《圆通速递（600233.SH）深度：快递竞争力提升多元化布局丰收》2022.07.22华福证券华福证券公司财报点评|圆通速递图表 1：财务预测摘要Table_Excel2资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金9,1019,51013,06818,290营业收入57,68464,45374,39286,389应收票据及账款1,7171,4171,0801,007营业成本51,82558,07466,91877,622预付账款206231267309税金及附加192197230270存货139156180209销售费用182216258307合同资产2334管理费用1,0731,3301,4691,699其他流动资产3,4653,7394,1414,625研发费用131103119138流动资产合计14,62915,05418,73524,440财务费用-75-94-162-156长期股权投资519519519519信用减值损失-27-15-20-21固定资产17,31419,35521,37923,050资产减值损失-12-29-24-22在建工程1,8091,9772,2262,314公允价值变动收益103829894无形资产4,9865,0195,0835,175投资收益-11-27-26-21商誉343343343343其他收益407407407407其他非流动资产3,7673,7953,8263,861营业利润4,7885,0175,9666,918非流动资产合计28,73831,00933,37635,262营业外收入43434344资产合计43,36746,06352,11159,702营业外支出119119119119短期借款2,995000利润总额4,7124,9415,8906,843应付票据及账款5,6136,3566,8917,947所得税9601,0071,2011,395预收款项278743725829净利润3,7523,9344,6895,448合同负债1,4251,5991,8262,177少数股东损益29313743其他应付款978978978978归属母公司净利润3,7233,9034,6535,405其他流动负债1,3021,4111,5111,646EPS（按最新股本摊薄）1.081.131.351.57流动负债合计12,59011,08611,93113,578长期借款1,0131,7522,4903,228主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债416416416416成长能力非流动负债合计1,4302,1682,9063,644营业收入增长率7.7%11.7%15.4%16.1%负债合计14,02