24Q2归母净利同比+23.2%，成本费用持续改善

1证券研究报告Table_First|Table_ReportType公司报告公司财报点评Table_First|Table_Summary韵达股份（002120.SZ）24Q2 归母净利同比+23.2%，成本费用持续改善副标题事件：韵达股份公布2024半年报。24H1公司实现营业收入232.5亿元，同比增长7.8%；归母净利润10.4亿元，同比增长19.8%；扣非归母净利润8.3亿元，同比增长5.4%。分季度看，24Q1/Q2公司分别实现营业收入111.6亿元（同比增长6.5%），121.0亿元（同比增长9.0%）；归母净利润4.1亿元，同比+15%，6.3亿元，同比+23.2%；扣非归母净利润3.9亿元（同比增长11.5%），4.5亿元（同比增长0.7%）。件量增长明显，价格同比下降。量：2024H1公司快递业务量为109.2亿件，同比增长30.0%，市占率为13.6%，通达系第三。24Q2公司快递业务量为59.8亿件，同比增长30.8%。价：2024H1公司ASP为2.08元，同比-15.3%；24Q2ASP为2.02元，同比-12.8%。单票盈利逐季持续改善，单票核心运营成本持续优化。24H1公司实现营业收入232.5亿元，同比增长7.8%；归母净利润10.4亿元，同比增长19.8%，单票归母净利润0.10元，同比增长-7.9%；扣非归母净利润8.3亿元，同比增长5.4%，单票扣非归母净利润0.08元，同比增长-18.9%。其中，24Q2公司实单票归母净利润0.11元，同比-5.8%；单票扣非归母净利润0.07元，同比-23.0%。公司利润逐季改，2024Q2公司单票核心运营成本同比下降24.6%，环比一季度下降15.3%；四项费用规模下降1.8亿元，同比下降14%。盈利预测与投资建议。2024年快递行业需求增长超预期，24Q2韵达业绩持续改善。考虑24年在行业需求在“小包化”影响下，持续中高速超预期增长，尾部经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力公司成本费用端的改善，经营实力持续在利润上兑现，在更新23年及24H1业绩后，由于23年真实业绩和前预测值差异影响下调公司24/25年归母净利至20/23亿元（前值27/36亿元），新增26年归母28亿元，维持“买入”评级。风险提示：行业需求恢复不及预期风险；价格战激化风险；油价上涨风险。财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万47,43444,98351,15858,18166,991增长率（%）14%-5%14%14%15%净利润（百万元）1,4831,6252,0232,2502,751增长率（%）0%10%24%11%22%EPS（元/股）0.510.560.700.780.95市盈率（P/E）14.814.810.08.67.2市净率（P/B）1.41.31.11.00.9数据来源：公司公告、华福证券研究所Table_First|Table_ReportDate交通运输2024 年 9 月 5 日Table_First|Table_Rating买入(维持评级)当前价格：7.56 元Table_First|Table_MarketInfo基本数据总股本/流通股本（百万股）2899/2815总市值/流通市值（百万元）21918/21282每股净资产（元）6.69资产负债率（%）48.28一年内最高/最低（元）10.66/5.76Table_First|Table_Chart一年内股价相对走势团队成员Table_First|Table_Author分析师陈照林执业证书编号：S0210522050006邮箱：czl3792@hfzq.com.cn分析师乐璨执业证书编号：S0210524070004邮箱： lc30018@hfzq.com.cnTable_First|Table_ContacterTable_First|Table_RelateReport相关报告《韵达股份（002120.SZ）： 23Q3 归母净利同比+51.5%，成本费用持续改善》2023.11.04《韵达股份（002120.SZ）：23H1 归母同比+57.7%，收入承压利润持续改善》2023.08.29《韵达股份深度报告：行业向上 经营修复》2022.08.01华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明公司财报点评|韵达股份图表 1：财务预测摘要Table_Excel2资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金3,9074,5085,5486,421营业收入47,43453,94661,35170,641应收票据及账款1,3671,124787694营业成本43,10248,79255,36163,493预付账款424480544624税金及附加131226237283存货208236268307销售费用413470552636合同资产0000管理费用1,5531,6181,8412,119其他流动资产7,0117,3947,8388,394研发费用308351397457流动资产合计12,91813,74114,98416,440财务费用461142136155长期股权投资806806806806信用减值损失-150-110-96-118固定资产13,78516,08617,82919,320资产减值损失-41-14-18-24在建工程2,9653,6684,1434,726公允价值变动收益31-35-33-12无形资产4,3084,7335,2095,361投资收益118157133136商誉0000其他收益541541541541其他非流动资产3,2903,3583,4093,451营业利润1,9732,8963,3644,030非流动资产合计25,15528,65031,39633,664营业外收入24242424资产合计38,07342,39146,38050,104营业外支出58585858短期借款1,8959771,0220利润总额1,9392,8623,3303,996应付票据及账款5,3227,0007,6418,678所得税438647752902预收款项102662344431净利润1,5012,2152,5783,094合同负债1,3801,6072,2852,312少数股东损益18273138其他应付款1,0191,0191,0191,019归属母公司净利润1,4832,1892,5473,056其他流动负债3,3043,4063,5503,729EPS（按最新股本摊薄）0.510.750.881.05流动负债合计13,02314,67215,86216,169长期借款6471,1521,6582,163主要财务比率应付债券6,3156,3156,3156,3152023A2024E2025E2026E其他非流动负债1,0041,0041,0041,004成长能力非流动负债合计7,9668,4728,9779,482营业收入增长率13.7%13.7%13.7%15.1%负