通用自动化结构性增长，新能源车业务超预期

公司研究公司财报点评证券研究报告工控设备2024 年 09 月 04 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明汇川技术（300124.SZ）通用自动化结构性增长，新能源车业务超预期投资要点：事件：公司24H1实现营收161.83亿元（同比+29.98%），归母净利润21.18亿元（同比+1.98%），扣非归母净利润20.68亿元（同比+10.77%）。单季度来看，公司24Q2实现营收96.91亿元（同比+26.36%），归母净利润13.07亿元（同比-1.72%），扣非归母净利润12.77亿元（同比+2.77%）。毛利率结构性下滑，非经波动影响较大。2024上半年毛利率31.77%（同比-4.5pct），主要受新能源车收入占比提升影响，通用自动化业务毛利率同比下滑2.14pct至44.31%。2024上半年净利率13.27%，其中Q2净利率13.67%，归母净利润主要受到非经常性损益波动影响，股权投资等公允价值变动损失0.42亿元，去年同期收益1.43亿元。新能源车支撑穿越周期。①通用自动化：下游需求分化明显，公司抓住传统行业需求复苏的结构性机会，收入实现同比10%的稳健增长。光伏锂电行业需求持续下滑，预计下半年随基数下降而跌幅收窄。其中，Q2通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/工业机器人收入约16/17/3.9/3.4亿元，同比变化+20%/+4%/-12%/+62%。②新能源车：收入约60亿元，同比增长超100%，子公司联合动力净利润率6.32%，收入及盈利大超预期，下半年有望实现更多利润贡献。乘用车方面，主要客户（理想、广汽等）上半年交付量维持高水平；商用车方面，公司的新能源物流车总成装机量维持市占率第一（2024年1-6月为47%），③智慧电梯：受地产周期影响，业务承压，收入约23亿元，同比下滑约2%，其中大配套业务同比增长25%。④轨交交通：加大订单拓展力度，实现收入约2.2亿元，同比增长约8%。加大新支柱业务培育。①国际化：公司上半年海外收入约9.5亿元，同比增长约17%。在欧洲市场与测试台、纺织、空调与制冷、注塑机等行业全球TOP客户建立了良好的合作关系，部分项目已获得批量订单。②数字化：依托InoCube平台和工业自动化领域优势，打造有竞争力的产品和解决方案，近期成功收购法国工业软件公司Irai，进一步补充其数字孪生软件平台能力。③能源管理：上半年PCS出货量达到4GW，组串式储能一体机正式批量发售。8月27日，中国电装集团储能电池集中采购、储能组部件集中采购成交人名单公布，公司拿下最多订单量，中标超4.3GW，占比37%。盈利预测与投资建议：考虑到整体经济弱复苏，通用自动化行业需求不及预期，公司战略业务投入加大，预计 2024-2026 年归母净利润为50.5/61.2/76.0 亿元（前值 54.8/66.2/80.1 亿元），同比增长 6%/21%/24%，维持 2024 年 30 倍 PE，目标价 56.53 元，维持“买入”评级。风险提示宏观经济复苏不达预期；房地产及新能源车增长不达预期。买入（维持评级）当前价格：42.28 元目标价格：56.53 元基本数据总股本/流通股本(百万股)2,678.14/2,267.10流通 A 股市值(百万元)95,853.15每股净资产(元)9.51资产负债率(%)48.84一年内最高/最低价(元)70.56/39.17一年内股价相对走势团队成员分析师： 邓伟(S0210522050005)DW3787@hfzq.com.cn相关报告1、以数字化重塑成长，以国际化穿越周期——2024.07.292、业绩增长符合预期，新能源车贡献重要支撑——2024.04.193、汇川技术（300124.SZ） 四季度订单复苏超预期，坚持长期价值“突围世界”——2024.01.31财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）23,00830,42037,82845,30154,667增长率28%32%24%20%21%净利润（百万元）4,3204,7425,0476,1237,595增长率21%10%6%21%24%EPS（元/股）1.611.771.882.292.84市盈率（P/E）26.223.922.418.514.9市净率（P/B）5.74.64.03.32.8数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 汇川技术图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金8,48715,56121,80227,699营业收入30,42037,82845,30154,667应收票据及账款12,59012,15614,10016,941营业成本20,21525,80231,08337,620预付账款3859521,2011,304税金及附加197227267325存货6,2488,93610,33112,734销售费用1,9432,2322,6273,061合同资产11490116152管理费用1,2991,5892,0142,187其他流动资产3,5384,3165,0545,986研发费用2,6243,4054,1154,975流动资产合计31,24741,92152,48764,664财务费用1-54-225-190长期股权投资2,4592,2002,3002,500信用减值损失-317-200-100-100固定资产4,7194,9925,0855,119资产减值损失-237-150-100-100在建工程1,9041,8041,6541,554公允价值变动收益263180200300无形资产7979131,0261,122投资收益420330400500商誉2,1612,0002,0502,100其他收益729500600670其他非流动资产5,6694,0934,3274,519营业利润5,0015,2886,4197,960非流动资产合计17,71016,00216,44316,914营业外收入24262427资产合计48,95857,92368,93081,578营业外支出25202020短期借款804000利润总额5,0005,2946,4237,967应付票据及账款12,31115,48118,74322,798所得税224212257319预收款项0000净利润4,7765,0826,1667,648合同负债8711,7022,0392,460少数股东损益34364354其他应付款605650770800归属母公司净利润4,7425,0476,1237,595其他流动负债5,0526,0137,0918,031EPS（按最新股本摊薄） 1.771.882.292.84流动负债合计19,64423,84628,64334,088长期借款2,3453,3454,1454,845主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债1,9681,6671,6971,732成长能力非流动负