产业经济周观点：供需双弱格局显著，制造业周期或全面见底

策略研究策略定期报告证券研究报告2024 年 09 月 02 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明供需双弱格局显著，制造业周期或全面见底——产业经济周观点团队成员分析师： 李浩(S0210524050003)lh30530@hfzq.com.cn分析师： 李刘魁(S0210524050006)llk30550@hfzq.com.cn相关报告1、【华福策略】市场状态高频数据库——9 月第1 周——2024.09.012、美国经济韧性较强，英伟达业绩超预期——2024.09.013、风格转换迹象初现——2024.09.01投资要点：近期观点1、美国经济预期企稳，货币政策预期偏宽松，全球经济预期偏稳定。长期看美国或将降息，但是降息空间可能有限。2、全球制造业处于上升周期，美国的经济预期企稳以后，全球制造业也有望再次趋稳回升。3、海外宏观环境类似上半年，但总量改善幅度可能小于上半年。4、中国经济政策稳定，总量的改善取决于出口。考虑海外降息拉动投资，中国出口结构可能更偏向资本品和新兴市场国家。5、重点关注出口能不能再次拉动国内制造业回暖，进而地产和消费企稳回升。6、工业企业“量价利”的数据反应中国制造业周期或全面见底。7、成长和价值风格的估值趋于均衡，分子端的变化更值得重视，需求端的边际改善或将指引分子端行情。8、重点看好：半导体设备，国产替代领域龙头，银行，汽车锂电，风光出海，医药，工程机械，造船，铜冶炼铝加工和化工等传统制造业龙头，金铜油。风险提示全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明策略定期报告正文目录1 中国制造业供需双弱，利润格局或迎改善...............................................................32 美国 PCE 商品通胀走强，服务业通胀走弱.............................................................43 市场复盘：月度调整，但情绪逐渐修复...................................................................63.1 宽基和因子：震荡休整............................................................................................ 63.2 产业和行业：金融地产相对抗跌............................................................................ 73.3 外资期指持仓：IC 和 IM 净持仓回落................................................................... 94 下周热点：关注美国经济和就业数据....................................................................... 95 风险提示......................................................................................................................10图表目录图表 1： 工业企业利润分配格局.................................................................................. 3图表 2： 工业企业“量价利”...................................................................................... 4图表 3： 美国 PCE 通胀.................................................................................................5图表 4： 美国 PCE 实际消费支出................................................................................ 5图表 5： 美国非农就业...................................................................................................6图表 6： 宽基指数月度涨跌幅...................................................................................... 6图表 7： 股指期货基差走势.......................................................................................... 7图表 8： 月度因子表现（%）...................................................................................... 7图表 9： 产业月度涨跌幅.............................................................................................. 8图表 10： 细分行业月度相对上证指数涨跌幅（%）................................................8图表 11： 重点关注细分行业超额情况（%）............................................................ 9图表 12： 摩根+乾坤+瑞银三大外资机构的期指净持仓（单位：手）...................9图表 13： 下周热点.......................................................................................................10华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明策略定期报告1中国制造业供需双弱，利润格局或迎改善7 月工业企业利润增速改善，公用事业利润分配走强。7 月工业企业利润同比增速 4.1%，前值 3.6%。拆分“量价利”来看，总体利润增速的上行主要由利润率改善拉动。分行业来看，中游制造中偏高端制造的行业（电子通信、交运、汽车和电气机械）利润增速修复，上游原材料中燃料加工、橡胶塑料和化工制造利润增速上行明显。中游制造和上游原材料部分行业利润增速修复，价格企稳，量增转弱，利润率抬